Makroekonomia

Według wstępnego szacunku GUS inflacja CPI w sierpniu nadal spadała i obniżyła się do 2,8% r/r z 3,1% r/r w lipcu, silniej od oczekiwań rynkowych (PKO i kons.: 2,9% r/r). Źródłem niespodzianki względem naszej prognozy były ceny paliw, które obniżyły się o 1,9% m/m po zaskakującym wzroście o 3,5% m/m w lipcu. Pozytywnie zaskoczył nas też spadek inflacji bazowej w okolice 3,0% r/r.

Rząd opublikował projekt budżetu na 2026, który wskazuje na znacząco wyższą ścieżkę deficytu (w 2025: 6,9% PKB, w 2026: 6,5% PKB) oraz długu publicznego (w 2025: 60,4% PKB, w 2026: 66,8% PKB). Dziś czekamy na kluczowe w tym tygodniu dane inflacyjne - wstępne sierpniowe CPI z Polski i Niemiec oraz lipcowy deflator PCE z USA.

Znacznie wzrosła wartość udzielonych kredytów mieszkaniowych w lipcu, bo aż o 39,8 % r/r osiągając poziom niemal 10 mld PLN. Członek RPP H.Wnorowski ocenił, że widzi wysokie prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 pb. na najbliższym posiedzeniu RPP. Dziś Rada Ministrów zajmie się projektem ustawy budżetowej na 2026.

Wzrost stopy bezrobocia rejestrowanego w lipcu to efekt reformy urzędów pracy. Stopa bezrobocia BAEL (badanie ankietowe) w 2q25 spadła wskazując, że zaskakujący wzrost w 1q25 był tylko szumem, a nie sygnałem pogorszenia na rynku pracy.

Na rynkach globalnych w roli głównej był D.Trump i odwołanie L.Cook z zarządu Fed. W kraju poznaliśmy szereg ważnych danych - w lipcu przyspieszyła sprzedaż detaliczna, a w 2q25 rozpoczęło się ożywienie inwestycyjne wśród firm. Dziś w centrum uwagi mogą być doniesienia medialne związane z projektem budżetu na 2026 oraz dane o krajowej stopie bezrobocia - zarówno rejestrowanej jak i wg BAEL.