Dziennik Ekonomiczny: Dualny charakter bezrobocia

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Publikowane wczoraj dane nie wstrząsnęły rynkami. Amerykańskie indeksy akcyjne odnotowały niewielkie wzrosty, zaś indeksy europejskie niewielkie spadki. Na europejskim tle wyróżniał się WIG, który wzrósł o niemal 0,5%. Dolar był stabilny względem euro, podobnie złoty względem głównych walut. Kurs EURPLN zakończył dzień na poziomie 4,26, zaś USDPLN około 3,65 (rano wzrósł do 3,67). Rentowności amerykańskich Treasuries obniżyły się na krótszym końcu krzywej, zaś rentowności krajowych papierów nie zmieniły się istotnie. Ryzyko upadku rządu F.Bayrou ciążyło na notowaniach francuskich aktywów – indeksy giełdowe spadały drugi dzień z rzędu, a spread 10-letnich obligacji do bunda był najwyższy od kwietnia.
• Kalendarz ważnych publikacji makro świeci dziś pustkami. W centrum uwagi mogą znaleźć się doniesienia medialne lub zapowiedzi rządu związane z projektem ustawy budżetowej na 2026, choć Rada Ministrów zajmie się projektem dopiero na posiedzeniu w czwartek.
• Ponadto wypowiadać się będzie T.Barkin (Richmond Fed, nie bierze udziału w posiedzeniach FOMC).

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła w lipcu do 5,4% z 5,2% w czerwcu, a ostateczne dane potwierdziły szacunek Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej. Liczba osób bezrobotnych wzrosła do 830,8 tys. z 797,0 tys. w poprzednim miesiącu. Silnie wzrosła liczba osób rejestrowanych w ciągu miesiąca (do 108,4 tys. z 85,3 tys.) przy niewielkim wzroście liczby osób wyrejestrowywanych (do 74,6 tys. z 71,2 tys.). Wzrosła liczba ofert pracy zgłoszonych w ciągu miesiąca, a także liczba wakatów na koniec miesiąca, jednak popyt na pracę pozostaje osłabiony. Atypowy wzrost stopy bezrobocia w ostatnich miesiącach (niezgodny z wzorcem sezonowym, który wskazywałby na jej stabilizację lub spadek) związany jest m.in. z czynnikami regulacyjnymi oraz reformą funkcjonowania urzędów pracy. Jednocześnie dane z Badania Aktywności Ekonomicznej Ludności (BAEL) wskazały na spadek stopy bezrobocia w 2q25 do 2,8% wobec 3,4% w 1q25 oraz 2,8% w 4q24. Spadek stopy bezrobocia dotyczył wszystkich kategorii: w szczególności stopa bezrobocia wśród mężczyzn obniżyła się do 2,6% (z 3,2%), dla kobiet do 3,1% (z 3,6%), w miastach wyniosła 2,7% (vs 3,3%), a na wsiach 3,0% (vs 3,6%). Stopa bezrobocia wśród osób w wieku 15-24 lata spadła do 11,3% (z 13,4%) i pozostaje najwyższą ze wszystkich grup wiekowych. Liczba osób bezrobotnych wg BAEL w 2q25 obniżyła się do 503 tys., a zatem poziomu zbliżonego do 4q24 (495 tys.), po przejściowym wzroście do 600 tys. w 1q25. Liczba osób pracujących w 2q25 wzrosła do 17,198 mln (+138 tys. q/q) – z jednej strony z powodu znalezienia pracy przez osoby bezrobotne, z drugiej strony z powodu wzrostu liczby osób aktywnych zawodowo (+41 tys. q/q). Stopa aktywności zawodowej w 2q25 wzrosła do 58,3% z 58,2% w 1q25, a wzrost ogółem opierał się na wzroście aktywności w miastach przy braku zmiany na wsiach. Przeciętny czas poszukiwania pracy przez osoby bezrobotne w 2q25 wyniósł 7,8 miesiąca i był wyższy niż w 1q25 (7,5 miesiąca). Dane BAEL za 2q25 sugerują, że zaskakujący wzrost stopy bezrobocia na początku roku był raczej szumem niż rzeczywistym sygnałem wieszczącym istotne pogorszenie sytuacji na rynku pracy. Jako szum traktujemy też wzrost bezrobocia rejestrowanego w lipcu i czerwcu (efekt reformy urzędów pracy).
• HUN: Bank Węgier utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, w tym stopę bazową na poziomie 6,50%. W komunikacie po posiedzeniu podkreślono, że regulacje miały istotny wpływ na ograniczenie inflacji CPI, która w lipcu wyniosła 4,3% r/r wobec 4,6% r/r w czerwcu. Niemniej jednak oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych pozostają podwyższone, zaś spadek oczekiwań przedsiębiorstw spowolnił w lipcu. MNB oczekuje, że do końca roku inflacja pozostanie powyżej przedziału dopuszczalnych odchyleń od celu (3% ±1pp). Na początku 2026 powinna obniżyć się poniżej 4%, zaś z początkiem 2027 osiągnąć cel inflacyjny na poziomie 3%. Zakładamy, że Bank Węgier może dokonać w tym roku maksymalnie jednej obniżki stóp o 25pb i kontynuować łagodzenie polityki pieniężnej w 2026.
• USA: Indeks zaufania konsumentów Conference Board w sierpniu obniżył się do 97,4 pkt. z 98,7 pkt. w lipcu (dane zrewidowane w górę z 97,2 pkt.). W szczególności ocena sytuacji bieżącej pogorszyła się do 131,2 pkt. z 132,8 pkt. miesiąc wcześniej, a indeks oczekiwań obniżył się do 74,8 pkt. z 76,0 pkt. Respondenci po raz ósmy z rzędu wskazali na pogorszenie dostępności miejsc pracy przy jednoczesnym zwiększeniu pesymizmu co do perspektyw na rynku pracy w przyszłości. Lepiej oceniano natomiast bieżące i przyszłe warunki do prowadzenia działalności gospodarczej. Badani często wymieniali cła jako źródło ich obaw związanych z wyższymi cenami, częściej niż w poprzednich miesiącach odnosili się także do inflacji, w szczególności cen żywności. Oczekiwania inflacyjne w sierpniu wzrosły do 6,2% z 5,7% w lipcu.
• USA: Według wstępnych danych zamówienia na dobra trwałe w lipcu obniżyły się o 2,8% m/m wobec spadku o 9,4% m/m w czerwcu i oczekiwań na spadek o 4,0% m/m. W ujęciu rocznym zamówienia wzrosły o 4,4% po wzroście o 6,3% r/r miesiąc wcześniej.
• USA: Ceny nieruchomości w 20 największych miastach Stanów Zjednoczonych mierzone indeksem S&P Case-Schiller w czerwcu wzrosły o 2,1% r/r wobec wzrostu o 2,8% r/r w maju. W ujęciu miesięcznym ceny obniżyły się o 0,3%.
• USA: Prezydent D.Trump stwierdził, że jest gotowy na batalię sądową przeciwko członkini Rady Gubernatorów Fed L.Cook. Prezydent odwołał L.Cook ze stanowiska, ale L.Cook uznała, że było to działanie bezprawne i nie zamierza rezygnować.
• POL: Nowe zamówienia w przemyśle w lipcu wzrosły o 2,5% r/r wobec spadku o 6,4% r/r w czerwcu. W ujęciu miesięcznym wzrost wyniósł 0,4%. Jednocześnie nowe zamówienia eksportowe wzrosły o 1,3% r/r (−4,5% m/m).
• POL: Rzecznik rządu A.Szłapka poinformował, że do 8 września (data następnego posiedzenia Sejmu) rząd przygotuje projekt ustawy dotyczący przedłużenia mrożenia cen prądu (na poziomie 500 PLN/MWh). Wcześniej Prezydent K.Nawrocki zawetował tzw. „ustawę wiatrakową” zawierającą m.in. zmniejszenie minimalnej odległości turbin wiatrowych od zabudowań oraz mrożenie cen energii do końca 2025, a następnie zgłosił projekt ustawy zawierający wyłącznie przepisy dotyczące cen energii wyjęte wprost z projektu „ustawy wiatrakowej”. Rzecznik poinformował również, że Rada Ministrów pracuje nad rozwiązaniem, które ureguluje kwestie świadczeń dla wszystkich obcokrajowców w Polsce, nie tylko Ukraińców, i powiąże prawo do świadczenia z byciem zatrudnionym.
• POL: Szef gabinetu Prezydenta P.Szefernaker zapytany czy Prezydent zawetuje ustawę podwyższającą CIT dla banków poinformował, że K.Nawrocki jest przeciwnikiem podwyższania podatków dla zwykłych Polaków i czeka na szczegóły projektu.
• POL: Wiceminister finansów J.Neneman poinformował, że Polska będzie się sprzeciwiać propozycji KE, aby wpływy z ETS trafiały do budżetu UE jako jej zasoby własne zamiast, tak jak obecnie, trafiać w zdecydowanej większości do budżetu państwa.
• FRA: Trzy największe partie opozycyjne (Zjednoczenie Narodowe, Francja Niepokorna oraz Partia Socjalistyczna) zadeklarowały, że 8 września zagłosują przeciwko udzieleniu wotum zaufania Premierowi F.Bayrou. Premier złożył wniosek o wotum zaufania by skonsolidować wsparcie dla planów redukcji deficytu, jednak głosowanie może zakończyć się upadkiem rządu.