Dziennik Ekonomiczny: Konsument pożycza i kupuje

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Amerykańskie akcje wczoraj rosły, podczas gdy Treasuries ustabilizowały się po burzliwej sesji, która została wywołana pierwszymi konkretnymi groźbami prezydenta-elekta D.Trumpa dotyczącymi ograniczeń w globalnym handlu. Rentowności 10-letnich papierów spadały po publikacji minutes Fed, z których wybrzmiewa ostrożne podejście do obniżek stóp, jednak spadki te nie wymazały całego wzrostu na wczorajszej sesji. Obawy przed cłami ciążyły na giełdach w Europie i Azji, zaś ogłoszenie zawieszenia broni między Izrealem a Libanem łagodziło geopolityczne obawy. USD początkowo zyskał na wartości, jednak w ciągu dnia osłabił się w relacji do EUR i JPY. Waluty takie jak meksykańskie peso i dolar kanadyjski również straciły na wartości. Złoty, wsparty solidnymi krajowymi danymi, kontynuował umocnienie względem głównych walut. Kurs EURPLN spadł poniżej poziomu 4,31, a USDPLN poniżej 4,11. Rentowności obligacji na krajowym rynku rosły na całej długości krzywej.
• Globalna uwaga skupi się dzisiaj na publikacji danych zza oceanu. Informacje o dochodach i wydatkach Amerykanów oraz deflatorze PCE za październik będą istotne m.in. w kontekście nadchodzącego posiedzenia Fed (17-18.12).
• Przy stabilnym wzroście dochodów (o 0,3% m/m) wydatki gospodarstw domowych w USA, wg konsensusu mają tylko nieznacznie spowolnić (do 0,3% m/m z 0,5% m/m we wrześniu). To oznacza, że konsumpcja prywatna w 4q24 wciąż prawdopodobnie odegra kluczową rolę w utrzymaniu wysokiej aktywności gospodarczej.
• Deflator PCE, uważany przez Fed za kluczowy wskaźnik procesów inflacyjnych, w październiku najpewniej wzrósł, zarówno w głównym indeksie, jak i w wersji bazowej. Zgodny z konsensusem wzrost (do 2,3% r/r indeksu głównego i do 2,8% r/r bazowego) nie powinien stanowić przeszkody dla Fed w kontynuowaniu obniżek stóp procentowych. Przedstawiciele FOMC zwracają bowiem uwagę na utrzymujący się trend dezinflacyjny, który w średnim okresie powinien sprowadzić inflację do zakładanego poziomu i nie niepokoi ich nadmiernie wyboistość drogi do tego celu.
• W tle powyższych danych znajdą się tygodniowe informacje o zasiłkach dla bezrobotnych, zamówienia na dobra trwałe i bilans handlowy za październik. Poza tym, opublikowany zostanie kolejny szacunek PKB za 3q24. Wiemy już, że przy silnej konsumpcji, to spowolnienie inwestycji oraz ujemny wkład eksportu netto hamują tempo wzrostu PKB.
• W kraju poznamy stopę bezrobocia, która zgodnie z szacunkiem MRPiPS w październiku pozostała na poziomie 5,0%. Interesujące dla oceny krajowej aktywności gospodarczej będą także dane o zamówieniach w przemyśle, które pomogą ocenić na ile trwałe było odnotowane w nim październikowe ożywienie.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Sprzedaż detaliczna w październiku wzrosła o 1,3 r/r po spadku o 3,0% r/r we wrześniu. Dane były lepsze od oczekiwań (PKO: 0,7%; kons.: 0,5%). Poziom odsezonowanej sprzedaży odbił o 5,6% m/m, częściowo rekompensując zaskakujący spadek sprzed miesiąca. Początek 4q24 daje nadzieję, że po słabszym 3q24, konsumpcja powróci do nieco silniejszych wzrostów. Podtrzymujemy ocenę, że dynamika konsumpcji ogółem będzie wyższa niż sprzedaży detalicznej, a jej fundamenty są nadal solidne. Więcej w Makro Flashu: Sprzedaż detaliczna wraca do wzrostów.
• POL: W październiku podaż pieniądza M3 wzrosła o 7,8% r/r, przekraczając oczekiwania i przyspieszając względem września. Należności sektora bankowego zwiększyły się o 4,7% r/r, z wyraźnym przyspieszeniem w kredytach konsumpcyjnych. Popyt na kredyt ze strony niefinansowych podmiotów gospodarczych pozostaje niski, prowadząc do spadku akcji kredytowej w tym segmencie (m/m). Zobowiązania sektora bankowego wzrosły o 8,7% r/r, głównie dzięki wzrostowi depozytów osób prywatnych. Więcej w Makro Flash: Kredyty konsumpcyjne pokonały zadyszkę.
• POL: W 3q24 przychody przedsiębiorstw niefinansowych wzrosły o 0,4% r/r, po wcześniejszych spadkach. Mimo tego wynik finansowy netto obniżył się o 29,2% r/r. Silniejszy od dynamiki przychodów wzrost kosztów (1,7% r/r) obniżył rentowność, a wskaźnik rentowności sprzedaży netto wyniósł 2,9%, poniżej średniej z lat 2018-2023. Trudne warunki gospodarcze, m.in. niski popyt i presja kosztowa, ograniczają przestrzeń do poprawy marż. W przetwórstwie przemysłowym i innych branżach, takich jak budownictwo czy handel, rentowność jest niższa niż w poprzednich latach. Inwestycje firm spadły o 11,5% r/r. Więcej w Makro Flash: Lekki wzrost przychodów firm w 3q24, ale zyski spadają.
• USA: Indeks Conference Board, który mierzy nastroje konsumentów na podstawie ankiet, wzrósł do poziomu 111,7 pkt. z 109,6 pkt. To nie tylko wyraźna poprawa w odczuciach konsumentów, lecz także najwyższy wynik od grudnia 2021. Najbardziej poprawiła się ocena bieżącej sytuacji, co może być efektem spadku inflacji, trwających obniżek stóp procentowych Fed czy poprawy warunków na rynku pracy. Oczekiwania konsumentów również poprawiły się, choć pozostają niskie w porównaniu z poziomami sprzed pandemii. Wybory prezydenckie powinny mieć neutralny wpływ na oceny konsumentów. Warto pamiętać, że indeks opiera się na badaniach telefonicznych, które coraz trudniej przeprowadzić na reprezentatywnej próbie. Z tego powodu rośnie ryzyko błędu w oszacowaniach takiego wskaźnika.
• USA: Minutes z listopadowego posiedzenia FOMC, na którym jednogłośnie przegłosowano oczekiwaną obniżkę stóp o 25pb, pokazały, że niemal wszyscy członkowie Komitetu uważają, że ryzyka związane z realizacją celu maksymalnego zatrudnienia i celu inflacyjnego są zrównoważone, a jeśli napływające dane będą zgodne z oczekiwaniami, to prawdopodobnie właściwe będzie dalsze stopniowe łagodzenie polityki pieniężnej. W komunikacie zastrzeżono jednak, że przyszłe decyzje dotyczące polityki pieniężnej nie są z góry ustalone i będą uzależnione od rozwoju gospodarki. Wielu członków FOMC podkreślało przy tym zwiększoną zmienność danych gospodarczych w ostatnim czasie.
• USA: Prezydent-elekt D.Trump zapowiedział nałożenie wysokich ceł na trzech największych partnerów handlowych USA: Kanadę, Meksyk i Chiny. Planowane jest wprowadzenie 25% taryfy celnej na import z Kanady i Meksyku, dopóki te kraje nie powstrzymają przemytu narkotyków oraz nielegalnej migracji przez granicę. D.Trump ogłosił zamiar nałożenia dodatkowego 10% cła na import z Chin, co może oznaczać znaczne podwyżki taryf w porównaniu z jego pierwszą kadencją. Działania mogą naruszać porozumienie USMCA, gwarantujące wolny handel między USA, Kanadą i Meksykiem.
• EUR: KE zaproponowała dodanie ponad 50 osób i niemal 30 podmiotów z Chin do unijnej listy sankcyjnej za wspieranie Rosji w produkcji sprzętu wykorzystywanego w atakach na Ukrainę. To pierwsze sankcje UE wobec Chin. Propozycja obejmuje także firmę z Hongkongu, dostarczającą komponenty do rosyjskiego przemysłu wojskowego, oraz urzędników Korei Północnej wspierających Rosję. Sankcje mają także objąć ponad 40 statków transportujących rosyjską ropę po cenach wyższych niż dozwolone. Pakiet nie obejmuje nowych sankcji gospodarczych, a decyzja musi być jednomyślna wśród krajów UE.
• POL: Premier D.Tusk poinformował, że rząd przekaże 3,5 mld PLN na projekt CPK. Poinformował również o przekazaniu 1,5 mld PLN na rzecz uczelni. Środki zostaną przekazane w formie obligacji skarbowych.
• POL: Średniookresowy plan budżetowo-strukturalny otrzymał pozytywną ocenę ze strony KE. Ostatecznie KE wzięła pod uwagę inwestycje w modernizację obronności, które są istotne z punktu widzenia Europy, a bez których deficyt znajdowałby się w granicach wyznaczonych przez KE. KE przyjęła również plany przedstawione przez inne państwa, z wyjątkiem Holandii, w przypadku której uznano, że przedstawiona ścieżka wydatkowa przekracza wyznaczone pułapy. Krajowy plan zakłada obniżenie deficytu nominalnego sektora instytucji rządowych i samorządowych poniżej 3% PKB do 2028, co umożliwi wyjście z procedury nadmiernego deficytu. Pierwszy raport z postępów w redukcji deficytu zostanie opublikowany w kwietniu 2025 przez Ministerstwo Finansów.