Makro Flash: Lekki wzrost przychodów firm w 3q24, ale zyski spadają

Pobierz raport

• Przychody firm niefinansowych (49+ pracowników) w 3q24 wzrosły o 0,4% r/r, po rocznym okresie spadków. Można by to uznać za pozytywny sygnał, jednak ten niewielki wzrost przychodów został osiągnięty kosztem znacznej redukcji zysków. Przy wzroście kosztów o 1,7% r/r, wynik finansowy netto wyniósł 36,1 mld PLN i był o 29,2% niższy niż przed rokiem. Relacja wyniku netto (skum.) do PKB od połowy 2022 systematycznie spada (4,9% w 3q24). Rentowność sprzedaży netto w 3q24 wyniosła 2,9% (-1,2pp r/r) i była niższa niż średnio w 3q w latach 2018-2023 (4,6%). W kolejnych kwartałach roczna dynamika przychodów firm powinna już pozostać na dodatnich poziomach, jednak trudne otoczenie gospodarcze nie daje firmom dużej przestrzeni do poprawy marż. Odsetek firm wykazujących stratę netto co prawda zmniejszył się lekko względem 2q24 (z 29% do 27%), jednak nadal grupa przedsiębiorstw niewykazujących zysku jest niepokojąco duża. Firmom ciążą niedostateczny popyt, ograniczone możliwości podnoszenia cen produktów końcowych oraz presja kosztowa, szczególnie w branżach o wysokim udziale kosztów wynagrodzeń.
• Silna presja na marże utrzymuje się w przetwórstwie przemysłowym – wskaźnik rentowności obrotu netto co prawda lekko wzrósł w ujęciu rocznym (3,1%, +0,1pp r/r), jednak pozostaje na poziomie znacznie niższym od historycznej średniej (4,6% w 3q w latach 2018-2023), co wiążemy z wolno ustępującą deflacją cen producentów, będącą pochodną ograniczonego popytu. Po 3q24, podobnie jak po 2q24, ok. 30% firm w przetwórstwie wykazało stratę netto. To jest ok. 10pp więcej niż w poprzednich latach. W budownictwie, mimo spadku aktywności, rentowność większych firm jest wyższa od historycznej średniej, ale w ujęciu r/r spadła o 1,5pp do 6,1%. Nadal na obniżonych poziomach utrzymuje się rentowność w handlu (2,3%, -1,1pp r/r). Z kolei lepiej zarówno w ujęciu r/r, jak i na tle wcześniejszych lat radzą sobie firmy z branży transportowej oraz zakwaterowania i gastronomii.
• Inwestycje (w cenach stałych) firm zatrudniających powyżej 49 prac. w 3q24 nadal były ograniczone. W ujęciu r/r spadły o 11,5%, pogłębiając spadek o 8,8% r/r z 2q24. Brak przestrzeni inwestycyjnej dotyczył wszystkich trzech głównych kategorii: nakłady na budowę budynków spadły o 17,1% r/r, na maszyny i urządzenia o 10% r/r, a na środki transportu o 2,4% r/r i jedynie w tej kategorii tempo spadku wyhamowało względem 2q24. W skali całej gospodarki inwestycje w 1h24 wzrosły, co wskazuje, że obecna aktywność inwestycyjna jest napędzana przez projekty sektora publicznego. Powrotu wzrostów w sektorze prywatnym oczekujemy dopiero w 2025. Przyczynią się do niego napływ środków z KPO, poprawa nastojów gospodarczych oraz spodziewane obniżki stóp procentowych, zarówno globalnie jak i w kraju.