Dziennik Ekonomiczny: Chiny wracają do gry

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI

• Wczoraj nastroje na rynkach z jednej strony były pod negatywnym wpływem sygnałów świadczących o słabnącej koniunkturze w USA, z drugiej wspierały je komentarze przedstawicieli Fed, którzy opowiadali się za dalszymi obniżkami stóp, choć w mniejszej skali niż ostatni ruch o 50pb. W konsekwencji indeks S&P nieznacznie wzrósł. Rentowności amerykańskich obligacji zwyżkowały wzdłuż całej krzywej. Na początku sesji dolar umocnił się względem euro do 1,11, w dalszej części dnia oddał jednak część zysków. Złoty poruszał się w trendzie bocznym względem euro, nieznacznie stracił względem dolara. Rentowności krajowych obligacji podlegały niewielkiej zmienności. Rano, niespodziewany pakiet stymulacyjny ogłoszony przez Bank Chin (czyt. str. 3) wsparł nastroje na parkietach w Azji.
• Dziś rynkowa uwaga będzie się koncentrować na kolejnych wrześniowych indeksach koniunktury – Ifo z Niemiec i Conference Board z USA. Po rozczarowującym wstępnym indeksie PMI za wrzesień widzimy potencjał do negatywnego zaskoczenia również jeśli chodzi o indeks Ifo. Konsensus spodziewa się natomiast poprawy nastrojów amerykańskich konsumentów we wrześniu. Interesujące będą również dane z amerykańskiego rynku nieruchomości (ceny za lipiec, których wzrost mógł nieco spowolnić, do ok. 6% r/r z 6,5% r/r w czerwcu).
• Zwieńczeniem publikacji krajowych danych za wrzesień będą informacje o stopie bezrobocia rejestrowanego – spodziewamy się jej stabilizacji na poziomie 5,0%, wbrew trendowi sezonowemu, na co wskazał wstępny szacunek MRPiPS.
• Dziś decyzję o stopach procentowych podejmie węgierski MNB i najpewniej obniży je o 25pb. Stabilizacja stóp w sierpniu była motywowana (nie)stabilnością na rynku walutowym, natomiast zarówno minutes z posiedzenia jak i wypowiedź wiceprezesa B.Virag’a wskazują, że bank widzi przestrzeń do dalszych obniżek. Taką decyzję powinno ułatwiać dobitne rozpoczęcie cyklu luzowania przez Fed. Oprócz września widzimy możliwość przynajmniej jeszcze jednej obniżki stóp MNB przed końcem roku.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Sprzedaż detaliczna w sierpniu wzrosła realnie o 2,6% r/r, słabiej od oczekiwań (PKOe: 3,3% r/r, kons.: 3,6% r/r), po wzroście o 4,4% r/r w lipcu. Deflator sprzedaży utrzymał się na poziomie sprzed miesiąca (PKOe: 0,6% r/r) potwierdzając, że nie ma oznak narastania presji cenowej w towarach. Szacunki bazujące na danych kartowych potwierdzają, że kolejny miesiąc z rzędu dynamika wydatków na usługi przewyższała tempo wydatków na towary (choć w sierpniu tylko w niewielkim stopniu). Konsumenci zdają się również odbudowywać nadwątlone w okresie wysokiej inflacji poduszki finansowe. Więcej w Makro Flashu „Wygładzanie konsumpcji w czasie”.
• POL: Produkcja budowlano montażowa w sierpniu obniżyła się o 9,6% r/r (PKOe: -6,6% r/r, kons.: -6,5% r/r) wobec -1,4% r/r w lipcu. Spadek dotyczył wszystkich działów budownictwa, a najsilniej aktywność obniżyła się w przypadku inżynierii lądowej. W sierpniu nie sprzyjał efekt kalendarzowy (1 dzień roboczy mniej r/r). Sektorowi ciąży przytłumiony popyt na rynku mieszkaniowym oraz relatywnie słaby napływ funduszy UE z nowej perspektywy. Naszym zdaniem 2025 powinien być dużo lepszy dla branży budowlanej ze względu na coraz większy napływ „regularnych” funduszy unijnych, a także środków z KPO. Według naszych szacunków po stronie wykonawczej to właśnie budownictwo najmocniej na nich skorzysta, o czym piszemy w najnowszym Kwartalniku Ekonomicznym.
• EUR: Wskaźnik PMI dla przemysłu obniżył się do 44,8 pkt. z 45,8 pkt., wyraźnie poniżej oczekiwań. Spadek aktywności odzwierciedlał mniejszy napływ nowych zamówień, który był najsłabszy od początku roku. Największa redukcja działalności dotyczyła Niemiec i Francji, chociaż spadek obserwowano także w innych państwach strefy euro. Niższy popyt przełożył się na mniejszą presję inflacyjną, ale też najsilniejszy od 4 lat spadek zatrudnienia w przetwórstwie. Indeks usługowy PMI obniżył się do 50,5 pkt. z 52,9 pkt. sygnalizując wolniejsze tempo wzrostu aktywności.
• GER: Indeks PMI w przemyśle obniżył się do najniższego od roku poziomu 40,3 pkt. wobec z 42,4 pkt. w sierpniu, odzwierciedlając obawy o recesję i kondycję sektora motoryzacyjnego. Problemem pozostaje słaby popyt i spadek zamówień – zarówno krajowych, jak i eksportowych. W szczególności słabo wygląda sytuacja po stronie zatrudnienia – tempo jego redukcji było najszybsze od pandemii Covid-19 w 2020, co było związane ze zwolnieniami u producentów samochodowych. Gorzej niż przed miesiącem, ale wciąż relatywnie optymistycznie oceniana jest koniunktura w usługach – tu indeks PMI obniżył się do 50,6 pkt. z 51,2 pkt. w sierpniu. Tutaj – w przeciwieństwie do reszty strefy euro – również obserwowano redukcję zatrudnienia.
• POL: Podaż pieniądza M3 w sierpniu wzrosła o 7,8% r/r (kons. i PKOe: 8,0% r/r) wobec 8,3% r/r w lipcu. Roczna dynamika podaży pieniądza M3 od połowy zeszłego roku znajduje się w przedziale 7,5-8,5% (poza marcem 2024 z dynamiką 6,6% r/r). W sierpniu, kolejny miesiąc, najszybciej rosła gotówka w obiegu (8,5% r/r), a nieco wolniej pozostałe, szersze agregaty monetarne. Więcej w Makro Flashu „Ożywienie kredytów dla przedsiębiorstw?”.
• USA: Wskaźnik PMI dla przemysłu okazał się słabszy od oczekiwań, obniżając się we wrześniu do 47,0 pkt. z 47,9 pkt. w sierpniu. Największy negatywny wpływ na indeks miały nowe zamówienia, które spadły najsilniej od grudnia 2022. Redukcja zatrudnienia była najgłębsza od czerwca 2020. Spowolnił natomiast spadek produkcji. Na złagodzenie napięć w łańcuchach dostaw wskazywały skrócone czasy dostaw. Po raz pierwszy od 4 miesięcy przyspieszyło tempo wzrostu cen produktów gotowych. Natężenie presji cenowej dotyczyło także sektora usługowego, gdzie PMI również się obniżył do 55,4 pkt. z 55,7 pkt.
• USA: R.Bostic (Atlanta Fed, z prawem głosu) stwierdził, że rozpoczęcie cyklu luzowania dużą skalą obniżki będzie wspierać sprowadzenie poziomu stóp procentowych do neutralnego poziomu. Jednocześnie Fed powinien unikać nadmiernych cięć, biorąc pod uwagę wysoką niepewność dotyczącą szacunków poziomu naturalnej stopy procentowej. R.Bostic dodał, że w jego decyzji, aby na ostatnim posiedzeniu głosować za obniżką o 50pb, przeważyły obawy o kondycję rynku pracy nad obawami przed podwyższoną inflacją. N.Kashkari (Minneapolis Fed, bez prawa głosu) powiedział, że ryzyka dla mandatu Fed są teraz skierowane w kierunku rynku pracy. Wyjaśnił, że czuł się komfortowo z decyzją o obniżeniu stóp we wrześniu o 50pb, ponieważ „netto” polityka pieniężna w USA nadal pozostaje restrykcyjna. W jego ocenie łagodniejsze obniżki, o 25pb na listopadowym i grudniowym posiedzeniu, to „dobry punkt startowy”. A. Golsbee (Fed Chicago, bez prawa głosu) powiedział, że stopy procentowe Fed powinny zostać znacząco obniżone, żeby chronić rynek pracy i wspierać gospodarkę. Ostrzegł, że zazwyczaj pogorszenie sytuacji na rynku pracy przebiega szybko, szybciej niż zdolność polityki pieniężnej do wsparcia gospodarki. Zaznaczył, że Fed ma przed sobą długą drogę by sprowadzić stopy procentowe do neutralnego poziomu.
• CHN: Prezes banku centralnego Chin ogłosił, że PBoC obniży stopę procentową (7-dniowa stopa reverse repo) do 1,5% z 1,7% oraz stopę rezerwy obowiązkowej (docelowo o 50pb, a jeśli będzie to konieczne o kolejne 25-50pb). Bank liczy, że to działanie zaowocuje spadkiem średnioterminowej stopy kredytowej o ok. 0,3pp. Prezes PBoC zapowiedział pakiet wspierający sektor nieruchomości, w którego skład wejdzie obniżenie oprocentowania kredytów hipotecznych (już istniejących, przeciętnie o 0,5pp) oraz złagodzenie zasad dotyczących nabywania kolejnej nieruchomości (m.in. poprzez obniżenie wymaganego wkładu własnego z 25% do 15%). PBoC ma także uwolnić 800 mld CNY płynności celem wsparcia rynku kapitałowego (w formie linii swapowej o wartości 500 mld CNY i programu tanich pożyczek o wartości 300 mld CNY), a docelowo rozważane jest stworzenie funduszu stabilizacyjnego dla rynku akcji. Pakiet ogłoszono na pierwszej od marca konferencji prasowej prezesa PBoC, któremu towarzyszyli regulatorzy rynków finansowych i kapitałowych. Skumulowane działania mają na celu wyraźniejsze wsparcie gospodarki w obliczu przedłużającej się stagnacji popytu wewnętrznego i rosnących trudności w realizacji wyznaczonego przez partię celu dla wzrostu gospodarczego.
• POL: Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej poinformowało, że do 22 września podpisano 7,6 tys. umów na unijne dofinansowanie projektów, które wykorzystają 24,6% (79 mld PLN) dostępnej puli środków z polityki spójności UE na lata 2021-2027.
• POL: Przewodniczący sejmowej Komisji Odpowiedzialności Konstytucyjnej, Zdzisław Gawlik, poinformował, że przesłuchanie pierwszych świadków na posiedzeniu Komisji ws. wniosku o Trybunał Stanu dla Prezesa NBP odbędzie się w przyszłym tygodniu (wcześniejsze plany mówiły o pierwszym przesłuchaniu 24 września).

Drukuj