Dziennik Ekonomiczny: Konsumenci więcej wydają, a firmy inwestują

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Początek tygodnia przyniósł niewielkie spadki notowań akcji na Wall Street i lekki wzrost rentowności amerykańskich obligacji związany z przekierowaniem uwagi inwestorów na piątkowe dane inflacyjne z USA. Decyzja D.Trumpa (wieczorem polskiego czasu) o odwołaniu L.Cook z Rady Gubernatorów Fed skutkowała wzrostem rentowności amerykańskich obligacji, osłabieniem dolara oraz pogorszeniem sentymentu do aktywów z USA. Późniejsza informacja L.Cook, że nie zamierza ona rezygnować, nieco uspokoiła rynki. Wszystkie główne indeksy warszawskiej GPW rosły, w tym WIG20 o ponad 1%. Złoty lekko osłabiał się wobec głównych walut – EURPLN pod koniec dnia wzrósł do 4,26 a USDPLN – do 3,65. Rentowności krajowych obligacji nieznacznie wzrosły w ślad za tendencjami na rynkach bazowych.
• Dziś w centrum uwagi będą zapewne doniesienia związane z projektem budżetu państwa na 2026 – możliwe jest przyjęcie go przez Radę Ministrów jeszcze dziś lub (co bardziej prawdopodobne) publikacja przecieków medialnych lub fragmentarycznych zapowiedzi.
• W Polsce poza tym poznamy Biuletyn Statystyczny, a w nim m.in. nowe zamówienia w przemyśle oraz szczegółowe dane dotyczące bezrobocia. Według wstępnych danych MRPiPS stopa bezrobocia wzrosła w lipcu do 5,4% z 5,2% w czerwcu, do czego przyczyniła się reforma urzędów pracy. Poznamy też dane BAEL za 2q25 – szczególnie interesujące po znaczącym wzroście bezrobocia w tym ujęciu w 1q25.
• W regionie CEE najistotniejsze będzie posiedzenie węgierskiego MNB – podobnie jak konsensus oczekujemy pozostawienia stóp procentowych bez zmian (6,50%), głównie ze względu na utrzymującą się wysoką inflację.
• Napływające dane z USA raczej nie powinny wstrząsnąć rynkami. Poznamy m.in. zamówienia na dobra trwałe, ceny nieruchomości i nastroje konsumentów. Żadne z nich nie powinny mieć pierwszorzędnego znaczenia dla stanowiska Fed.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Sprzedaż detaliczna w lipcu w cenach stałych wzrosła o 4,8% r/r wobec wzrostu o 2,2% r/r w czerwcu. Dane stanowią pozytywne zaskoczenie przekraczając zarówno rynkowe, jak i nasze, bardziej optymistyczne, oczekiwania (kons.: 3,1% r/r, PKOe: 3,5% r/r). W ujęciu odsezonowanym sprzedaż wzrosła o 4,2% r/r. Najsilniej przyspieszyła roczna dynamika sprzedaży mebli, RTV i AGD (+5,1pp), a także samochodów (+3,0pp) oraz odzieży i obuwia (+2,9pp). Więcej w Makro Flashu: „Pralki i sokowirówki kręcą sprzedażą”.
• POL: 2q25 przyniósł długo wyczekiwany wzrost przychodów firm (49+ pracowników). Po blisko dwóch latach spadków, przychody wzrosły w 2q25 o 5,1% r/r. Dynamika kosztów była silniejsza (+5,5% r/r; efekt m.in. wzrostu kosztów wynagrodzeń), w rezultacie wynik finansowy netto obniżył się w ujęciu rocznym o 4,4%, osiągając 58,0 mld zł. Rentowność sprzedaży netto (ROS) w 2q25 wyniosła 4,6% i był to wynik o 0,4pp niższy niż przed rokiem, ale też niższy o 1,0pp od średniej dla 2q z lat 2019-2024. ROS po odsezonowaniu wyniósł 3,6%, co było poziomem nieco niższym od wyniku z 1q25 (- 0,1pp q/q). To pokazuje, że presja na marże firm nadal występuje. Więcej w Makro Flashu: „Odbicie w przychodach firm niefinansowych”.
• POL: Inwestycje przedsiębiorstw 49+ w 2q25 wzrosły o 1,2% r/r po spadku o 3,6% r/r w 1q25, co oznacza zakończenie 1,5-rocznego okresu dekoniunktury inwestycji prywatnych. W 2h25 oczekiwane jest dalsze przyspieszenie dynamiki inwestycji, napędzane przez sektory innowacyjne, energii odnawialnej i usług.
• POL: Dynamika podaży pieniądza w lipcu wzrosła do 10,8% r/r z 10,5% r/r w czerwcu, nieco silniej od oczekiwań (10,6% r/r). W procesie kreacji pieniądza utrzymuje się istotne znaczenie kanału kredytowego oraz zadłużenia sektora rządowego. Przyspieszenie dynamiki podaży pieniądza w szczególności dotyczyło najwęższego agregatu M0 (pieniądz gotówkowy), który w lipcu wzrósł o 11,6% r/r. Więcej w Makro Flashu: Kredytów przybywa, depozytów rządowych ubywa.
• GER: Indeks Ifo w sierpniu wzrósł nieznacznie, do 89 pkt. z 88,6 pkt. miesiąc wcześniej. Poprawa wynikała z lepszych oczekiwań firm, podczas gdy oceny sytuacji bieżącej były gorsze niż przed miesiącem. Pomimo poprawy indeksu, ożywienie w niemieckiej gospodarce pozostaje kruche i niepewne. Koniunktura w przemyśle nieznacznie się pogorszyła, zarówno w aspekcie ocen bieżących, jak i oczekiwań. Ifo daje tutaj inny sygnał niż mocno rosnący w sierpniu indeks PMI. Silnie poprawiły się jednak nastroje producentów dóbr kapitałowych. W przypadku usług pogorszenie koniunktury było wypadkową słabszych oczekiwań i lepszych ocen bieżących. Odwrotna sytuacja była zaobserwowana w handlu.
• POL: Prezydent K.Nawrocki poinformował, że nie podpisał nowelizacji ustawy o pomocy obywatelom Ukrainy, która zakładała przedłużenie jej obowiązywania z okresu do 30 września 2025 do 4 marca 2026. Nowelizacja ustawy umożliwiałaby m.in. zapewnienie legalności popytu dla obywateli Ukrainy. Głównym powodem braku zgody Prezydenta na podpisanie ustawy była kwestia świadczenia 800+ - w nowelizacji nie zakładano istotnych zmian (świadczenie dla wszystkich), podczas gdy K.Nawrocki preferowałby wypłatę świadczenia tylko dla Ukraińców pracujących w Polsce.
• POL: Wczoraj odbyło się posiedzenie koalicji rządzącej w sprawie projektu budżetu na 2026 – poinformował poseł T.Trela. Według źródeł money.pl projekt budżetu mógłby zostać oficjalnie przyjęty przez rząd jeszcze na dzisiejszym posiedzeniu, jednak bardziej prawdopodobny jest scenariusz przyjęcia go w czwartek, dzień po Radzie Gabinetowej zwołanej przez Prezydenta K.Nawrockiego.
• USA: Sprzedaż nowych domów w lipcu wyniosła 652 tys. i spadła o 0,6% m/m, przewyższając jednak prognozy (kons. 630 tys.). W górę zrewidowano dane za czerwiec. Wciąż stłumiony popyt na domy jednorodzinne wsparły zachęty finansowe deweloperów starających się przyciągnąć klientów w obliczu wysokiego oprocentowania kredytów. Odsetek deweloperów, którzy oferowali zachęty sprzedażowe osiągnął najwyższy poziom po pandemii (66% w lipcu). Jednocześnie liczba wydawanych pozwoleń na budowę lekko spadła w lipcu.
• USA: Prezydent D.Trump ogłosił decyzję o usunięciu L.Cook z Rady Gubernatorów Rezerwy Federalnej (wchodzi w skład FOMC), powołując się na zarzuty fałszowania przez L.Cook dokumentów w celu uzyskania korzystniejszych warunków kredytu hipotecznego. Prezydent powołał się na zapis w statucie Fed umożliwiający odwołanie członka z „ważnego powodu”. L.Cook nie została jednak formalnie oskarżona o przestępstwo, a w szczególności zarzutów nie potwierdził jeszcze sąd. Decyzja D.Trumpa może wywołać spór prawny dotyczący zakresu uprawnień prezydenta oraz nasilić obawy o niezależność Fed. Cook stwierdziła, iż D.Trump nie ma prawa jej zwolnić oraz, że sama nie zrezygnuje ze stanowiska. Kadencja L.Cook w zarządzie Fed miała trwać do 2038. Po niedawnej rezygnacji z Rady Gubernatorów A.Kugler (efektywnie od 8 sierpnia) D.Trump powołał na to stanowisko swojego doradcę ekonomicznego S.Mirana (kandydatura wymaga jeszcze zatwierdzenia przez Senat). Rezygnacja/odwołanie L.Cook oznaczałaby dwa wakaty w siedmioosobowej Radzie, które najpewniej zostałyby obsadzone zwolennikami polityki gospodarczej D.Trumpa.
• USA: L.Logan (Dallas Fed) oceniła, że Fed ma przestrzeń do redukcji posiadanych przez siebie rezerw. J.Williams (NY Fed) powiedział, że wg niego neutralna stopa procentowa może nie różnić się istotnie od tej z okresu sprzed pandemii. Według niego globalne procesy demograficzne oraz hamowanie tempa wzrostu produktywności wcale nie podniosły szacunków stopy neutralnej.
• USA: Prezydent D.Trump powiedział po spotkaniu z prezydentem Korei Południowej Li Dze Mjungiem, że oba państwa uzgodniły warunki umowy handlowej. Według D.Trumpa utrzymano 15% stawkę celną, mimo prób strony koreańskiej by ją obniżyć. Przedstawiciele władz koreańskich podkreślili, że kluczowe znaczenie dla zawarcia porozumienia miały zobowiązania Seulu do zainwestowania 350 mld USD w amerykańską gospodarkę, w tym 150 mld USD na wsparcie wejścia południowokoreańskich stoczni na rynek USA. Administracja USA planuje od 27 sierpnia wprowadzić dodatkowe 50% cła na Indie, w związku z importem przez to państwo rosyjskiej ropy (już wcześniej zapowiedziane przez D.Trumpa).
• USA: Prezydent D.Trump zapowiedział wprowadzenie dodatkowych ceł wobec państw, w których obowiązuje podatek cyfrowy, który wg niego został stworzony by krzywdzić lub dyskryminować amerykańską technologię.