Makro Flash: Odbicie w przychodach firm niefinansowych

Pobierz raport

• 2q25 przyniósł długo wyczekiwany wzrost przychodów firm (49+ pracowników). Po blisko dwóch latach spadków, przychody wzrosły w 2q25 o 5,1% r/r. Dynamika kosztów była silniejsza (+5,5% r/r; efekt m.in. wzrostu kosztów wynagrodzeń), w wyniku czego wynik finansowy netto obniżył się w ujęciu rocznym o 4,4%, osiągając 58,0 mld zł. Rentowność sprzedaży netto (ROS) w 2q25 wyniosła 4,6% i był to wynik o 0,4pp niższy niż przed rokiem, ale też niższy o 1,0pp od średniej dla 2q z lat 2019-2024. ROS po odsezonowaniu wyniósł 3,6%, co było poziomem nieco niższym od wyniku z 1q25 (- 0,1pp q/q). To pokazuje, że presja na marże firm nadal występuje.
• W większości sekcji PKD marże w 2q25 obniżyły się w ujęciu rocznym. Wskaźnik rentowności obrotu netto w całej zbiorowości firm niefinansowych obniżył się w 2q25 o 0,5pp r/r (do 4,4%). Nieco mocniejszy spadek wartości tego wskaźnika zanotowano w budownictwie (wsk.=5,2%; -1,4pp r/r), transporcie (4,8%; -1,3pp r/r), branży IT (7,1%; -1,3pp r/r) oraz handlu (2,4%; -0,7pp r/r). Na plus wyróżniały się natomiast sekcje: wytwarzania energii (korzystająca na niższych cen surowców energetycznych) oraz HoReCa (notująca wzrost popytu przy wzroście cen usług), których marże zwiększyły się w 2q25 o ok. 5pp r/r (do odpowiednio 14,2% i 15,7%). Sytuacja w przetwórstwie przemysłowym pozostaje wymagająca – rentowność obrotu netto w 2q25 szacujemy na 4,0%, co było poziomem o 0,4pp niższym niż przed rokiem. Warto odnotować, że odsetek firm przemysłowych nieosiągających zysku netto nie zmienił się i podobnie jak przed rokiem wyniósł 29%. Jest to poziom znacznie wyższy niż w latach 2022-2023 (ok. 20%), jednak zahamowanie przyrostu tego wskaźnika można uznać za pozytywny sygnał. Dzisiejsze dane o wynikach przedsiębiorstw 49+ wpisują się w naszą prognozę wzrostu przychodów firm w całym 2025 o ok. 5%. Firmom będzie sprzyjać ożywienie aktywności inwestycyjnej w gospodarce, wspierane napływem funduszy unijnych, a także wzrost konsumpcji. Ryzykiem pozostaje sytuacja geopolityczna, w tym polityka celna USA, która stanowi wyzwanie dla branż zorientowanych eksportowo.
• Inwestycje przedsiębiorstw 49+ w 2q25 wzrosły o 1,2% r/r po spadku o 3,6% r/r w 1q25, co oznacza zakończenie 1,5-rocznego okresu dekoniunktury inwestycji prywatnych. Nakłady na środki transportu wzrosły o 6,5% r/r, zapewne wspierane rosnącym popytem w segmencie niskoemisyjnym. Zwiększyły się także inwestycje w maszyny (+3,2% r/r wobec -0,4% r/r w 1q25). Nadal utrzymuje się spadek inwestycji w budynki (-4,1% r/r wobec -5,5% r/r kwartał wcześniej). Obserwujemy ożywienie inwestycyjne spodziewane w związku z napływem funduszy unijnych i planami rozwoju infrastruktury publicznej, które stymulują sektor prywatny. W 2h25 oczekiwane jest dalsze przyspieszenie dynamiki inwestycji, napędzane przez sektory innowacyjne, energii odnawialnej i usług, a negatywny wpływ wojny handlowej pozostanie ograniczony.