Makro Flash: Kredytów przybywa, depozytów rządowych ubywa

Pobierz raport

• Dynamika podaży pieniądza w lipcu wzrosła do 10,8% r/r z 10,5% r/r w czerwcu, nieco silniej od oczekiwań (10,6% r/r). W procesie kreacji pieniądza utrzymuje się istotne znaczenie kanału kredytowego oraz zadłużenia sektora rządowego. Przyspieszenie dynamiki podaży pieniądza w szczególności dotyczyło najwęższego agregatu M0 (pieniądz gotówkowy), który w lipcu wzrósł o 11,6% r/r.
• Należności ogółem sektora bankowego (skor. o FX) wrosły w lipcu o 4,9% r/r, o tyle samo co w czerwcu, podtrzymując najwolniejsze tempo wzrostu od października 2024. Dynamika kredytów złotowych przyspieszyła do 6,2% r/r, a walutowych spadła do -0,4% r/r. Po stronie kredytów dla konsumentów obserwujemy kontynuację ożywienia dynamiki kredytów konsumpcyjnych (do 6,7% r/r z 6,5% r/r w czerwcu, najszybciej od lutego 2020). To efekt obniżających się rynkowych stóp procentowych w połączeniu dobrą sytuacją konsumentów. Drugi kluczowy segment – złotowe kredyty mieszkaniowe osób prywatnych - w lipcu wzrósł o 6,7% r/r wobec 6,6% r/r w czerwcu. Impet tych kredytów systematycznie narasta – wyniósł 0,8% m/m i był najszybszy od marca 2024, kiedy obowiązywał jeszcze program BK2. Za przyspieszenie odpowiada przede wszystkim rosnący popyt na kredyt (efekt dokonanych i oczekiwanych obniżek stóp NBP) oraz rosnąca przeciętna wartość udzielanego kredytu. Po stronie niefinansowych podmiotów gospodarczych (NPG) kontynuowane jest ożywienie – w lipcu wolumen kredytów wzrósł o 5% r/r wobec 4,4% r/r w czerwcu, najsilniej od stycznia 2023. Prym w tym segmencie wiodą przedsiębiorstwa (+7% r/r, za sprawą kredytów złotowych +8,5% r/r) przy zdecydowanie słabszej sytuacji wśród przedsiębiorców (-7,2% r/r). Najsilniej rosły kredyty obrotowe (11,7% r/r), przy nieco wolniejszej dynamice kredytów inwestycyjnych (7,7% r/r) i najwolniejszej kredytów na nieruchomości (3,7% r/r). Utrzymuje się dwucyfrowa dynamika kredytów dla instytucji rządowych (12,4% r/r, głównie po stronie kredytów FX) oraz dla JST (12% r/r).
• Zobowiązania sektora bankowego (skor. o FX) w lipcu wzrosły o 9,9% r/r wobec 13,3% r/r w czerwcu, odnotowując istotne hamowanie. To była pierwsza jednocyfrowa dynamika depozytów w 2025. Hamowanie wynikało z miesięcznego spadku depozytów instytucji rządowych (-56,1 mld PLN i -24,1% m/m), co przełożyło się na miesięczny spadek depozytów ogółem o 40,5 mld PLN i 1,7%. Depozyty złotowe spadły sektora rządowego spadły o 17,6% m/m (-35,5 mld PLN), a walutowe o 66% m/m (-20,6 mld PLN). Oznacza to, że rząd w lipcu zmniejszył zgromadzoną przez siebie poduszkę płynnością (potencjalnie mogła to być spłata obligacji Covid‑19 o wartości 16 mld PLN), a brak wzrostu depozytów innych segmentów oznacza, że środki te mogły odpłynąć poza krajowy sektor bankowy. Depozyty osób prywatnych wzrosły o 9,9% r/r – dynamika pozostaje bez większych zmian od kwietnia. Dynamika depozytów NPG była zbliżona do tej z czerwca (ok. 9% r/r), nadal zdecydowanie silniej rosły depozyty przedsiębiorstw (11,4% r/r) niż przedsiębiorców (2,7% r/r).