Makro Flash: Produkcja nadal zamrożona

Pobierz raport

• Produkcja przemysłowa w lutym wzrosła o 1,5% r/r (kons.: 1,5% r/r, PKOe: 2,9% r/r) po spadku o 1,5% r/r miesiąc wcześniej. Produkcja budowlano-montażowa pogłębiła spadek do 13,7% r/r z 12,9% r/r w styczniu (kons.: -7,6% r/r, PKOe: -9,1% r/r). Słabe otwarcie roku w przemyśle i budownictwie oceniamy głównie jako efekt czynników jednorazowych, przede wszystkim silnych mrozów, a nie pogorszenia fundamentów. W kolejnych miesiącach część prac niewykonanych na początku roku powinna być stopniowo nadrabiana, począwszy od cieplejszego marca.
• W lutym wzrost produkcji odnotowano w 17 z 34 działów przemysłu, odpowiadających za 54,8% produkcji ogółem, więc obraz sektora jeszcze nie jest jednoznacznie wzrostowy. Nadal relatywnie dobrze wypadały dobra inwestycyjne (+3,9% r/r), gdzie rosła produkcja maszyn i urządzeń (6,8% r/r) oraz wyrobów elektronicznych (6,4% r/r), podczas gdy słabiej zachowywały się produkcja pozostałego sprzętu transportowego (-6,6% r/r) i motoryzacja (-1,4% r/r). Sugeruje to, że przemysł stopniowo ustawia się pod przyszłe ożywienie inwestycji, choć branże eksportowe nadal pozostają pod presją słabszego popytu zewnętrznego. Obraz produkcji dóbr konsumpcyjnych był niejednorodny: produkcja żywności rosła (4,2% r/r), zapewne przy wsparciu popytu eksportowego, podczas gdy mebli (‑2,7% r/r) i odzieży (-1,9% r/r) spadała. Najsłabiej wyglądała produkcja dóbr pośrednich (-1,7% r/r) – chemia i wyroby z gumy pozostawały pod kreską, a szczególnie słabo wypadła produkcja metali (-10,5% r/r), która po bardzo dobrym ubiegłym roku weszła w fazę korekty, zapewne częściowo odzwierciedlając cykliczność popytu. Lutowy wynik nadal obciążały mrozy, które ograniczały aktywność w części branż energochłonnych, a jednocześnie podbijały produkcję w segmentach powiązanych z energią (+7,7% r/r; najwyżej od połowy 2024).
• Deflacja PPI w lutym wyniosła 2,3% r/r wobec 2,7% r/r w styczniu, nadal ograniczając presję kosztową w przetwórstwie. Najprawdopodobniej już od marca, wraz ze wzrostem globalnych cen surowców, PPI powróci do dodatniej dynamiki.
• Problemy budownictwa miały szeroki charakter – najsłabiej wyglądał segment wznoszenia budynków (-16,7% r/r), ale wyraźne spadki widoczne były też w robotach specjalistycznych (-12,2% r/r) oraz inżynierii lądowej i wodnej (-11,7% r/r). Silne mrozy najmocniej uderzyły w prace remontowe (-29,8% r/r), przy umiarkowanie słabszych robotach inwestycyjnych (-5,3% r/r).
• W całym 2026 przemysł i budownictwo powinny być jednymi z głównych beneficjentów boomu inwestycyjnego finansowanego z KPO i SAFE – szczególnie skorzystają budownictwo niemieszkaniowe, energetyka i wytwarzanie sprzętu militarnego, a wraz z nimi także producenci dóbr pośrednich. Głównym ryzykiem pozostaje jednak wojna na Bliskim Wschodzie, która przez kanał cen energii i niepewności w handlu może istotnie pogorszyć wyniki. Choć wzrost PKB w 1q26 najpewniej spowolnił względem 2h25, oczekujemy, że utracona produkcja będzie stopniowo odrabiana w kolejnych kwartałach.