Dziennik Ekonomiczny: Wynagrodzenia przewyższyły oczekiwania, przemysł rozczarował

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Początek tygodnia, w obliczu braku pierwszoplanowych danych makro z USA i strefy euro, przebiegał raczej spokojnie – indeksy akcyjne w USA i Europie odnotowały niewielkie wzrosty, zaś w Polsce spadały. Dolar osłabił się nieco względem euro, a kurs EURUSD zbliżył się do poziomu 1,17. Złoty pozostał stabilny względem euro i umocnił się wobec dolara. Rentowności amerykańskich Treasuries obniżały się wzdłuż całej krzywej. W podobnym kierunku wędrowały rentowności krajowych papierów.
• W Europie najważniejsze będzie posiedzenie węgierskiego banku centralnego. Zarówno my, jak i rynkowy konsensus, oczekujemy utrzymania stóp procentowych na niezmienionym poziomie, w tym stopy bazowej na poziomie 6,50%, na którym znajduje się już od niemal roku. Kluczowy będzie komunikat po posiedzeniu, a w nim informacje dotyczące potencjalnych kolejnych dostosowań – zakładamy, że jesienią może pojawić się przestrzeń do wznowienia obniżek.
• W Polsce skupimy się na danych o sprzedaży detalicznej i podaży pieniądza M3 w czerwcu. Dynamika sprzedaży detalicznej najprawdopodobniej nieco wyhamuje (kons.: 4,1% r/r, PKOe: 3,7% r/r) wobec silnego wzrostu w kwietniu (4,4% r/r). Z kolei podaż pieniądza M3 wg nas wzrośnie o 10,2% r/r, w tempie zbliżonym do notowanego miesiąc wcześniej (10,3% r/r).
• Dziś wypowiadać się będą następujący bankierzy centralni: C.Lagarde (Prezeska EBC), J.Powell (Prezes Fed) oraz M.Bowman (FOMC).
• Niewykluczone, że dziś poznamy więcej szczegółów dotyczących rekonstrukcji rządu.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw w czerwcu wzrosło o 9,0% r/r, silniej niż w maju (8,4% r/r) oraz powyżej oczekiwań (kons.: i PKOe.: 8,6% r/r). Źródeł zaskoczenia dopatrujemy się głównie w premiach i nagrodach oraz podtrzymujemy prognozę, że w kolejnych kwartałach dynamika płac będzie hamowała. Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w czerwcu wyniosło 6,436 mln etatów i spadło o 0,8% r/r (tak samo jak w maju i zgodnie z oczekiwaniami). W ujęciu miesięcznym przybyło 3 tys. etatów – to z jednej strony pierwszy od trzech lat czerwcowy wzrost zatrudnienia, ale z drugiej wciąż słaby wynik na tle historycznym. Więcej w Makro Flash: Płace (jeszcze) nie chcą hamować.
• POL: Produkcja przemysłowa w czerwcu spadła o 0,1% r/r wobec wzrostu o 4,0% r/r w maju, wyraźnie poniżej oczekiwań (kons.: 1,6% r/r, PKOe: 1,5% r/r). Po odsezonowaniu dane GUS wskazują na spadek produkcji o 0,5% m/m i symboliczny wzrost o 0,1% r/r. Z kolei produkcja budowlana zaskoczyła pozytywnie – odbiła o 2,0% r/r (3,2% m/m), mimo prognoz dalszego osłabienia. Dane są mieszane – część sektorów zaskoczyła in plus, inne zawiodły – ale ogólny obraz pozostaje wg nas całkiem solidny. Więcej w Makro Flash: Produkcja na opak.
• POL: Deflacja PPI w czerwcu pogłębiła się do −1,8% r/r (+0,2% m/m) wobec −1,5% r/r miesiąc wcześniej. Procesy deflacyjne w największym stopniu dotyczą górnictwa i wydobywania, ale utrzymują się także w przetwórstwie. W jego przypadku dynamika cen w maju wyniosła -1,4% r/r, co oznacza utrzymywanie się presji na rentowność.
• EU/POL: Według danych Eurostatu dług sektora general government (GG) na koniec 1q25 w strefie euro wyniósł 88,0% PKB, zaś w UE 81,8% PKB. Dług mierzony metodologią unijną w Polsce wyniósł 57,4% PKB wobec 55,3% PKB na koniec 2024 – zakładamy, że na początku 2026 zadłużenie przekroczy 60% PKB. Jednocześnie opublikowano dane o saldzie fiskalnym państw UE po 1q25 – średnia dla UE wyniosła −3,1% PKB zaś dla strefy euro −3,0% PKB. Polska, z wynikiem -6,9% PKB, pozostaje państwem z 2. najgłębszym deficytem fiskalnym w Unii, zaraz za Rumunią (8,7% PKB). Pod względem relacji długu publicznego do PKB plasujemy się w środku unijnej stawki (patrz wykres na marginesie).
• USA: Wskaźnik wyprzedzający koniunktury Conference Board w czerwcu obniżył się do 98,8 pkt. wobec 99,1 pkt. w maju, nieznacznie poniżej oczekiwań.
• POL: W środę o godz. 10 Premier D.Tusk ma ogłosić skład nowej Rady Ministrów. W piątek miałoby się odbyć pierwsze posiedzenie rządu w nowym składzie. W ramach rekonstrukcji mają m.in. powstać dwa duże resorty, łączące kompetencje kilku wcześniejszych ministerstw – resort odpowiedzialny za sprawy gospodarcze i resort odpowiedzialny za energetykę.
• POL: Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej poinformowało, że do 20 lipca podpisano umowy na unijne dofinansowanie projektów, które wykorzystają 45,8% dostępnej puli środków z polityki spójności UE na lata 2021-2027.
• POL: Agencja ratingowa S&P Global oceniła, że utrzymujący się słaby wzrost PKB państw w regionie EŚW może skomplikować plany ich konsolidacji fiskalnej, zwłaszcza tam, gdzie już teraz widać słabe perspektywy fiskalne m.in. ze względu na hojne transfery socjalne i zwiększone wydatki na obronność.
• USA: Sekretarz Skarbu, S.Bessent, stwierdził, że wprowadzenie od 1 sierpnia wyższych stawek celnych wywrze większą presję na zawarcie lepszych porozumień handlowych. Jego wypowiedź sugeruje, że dalsze negocjacje będą możliwe po 1 sierpnia, choć przy obowiązywaniu wyższych taryf. Jednocześnie S.Bessent nie wykluczył zupełnie możliwości przedłużenia terminu obowiązywania obecnych stawek w przypadku krajów będących w trakcie negocjacji z USA.