Dziennik Ekonomiczny: Sprzedaż detaliczna rośnie wolniej niż wydatki na usługi

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Na amerykańskim rynku akcji tydzień rozpoczął się spokojnie a wzrosty S&P500 wyhamowały. W Europie indeks Stoxx Europe 600 zakończył sesję na lekkim minusie. Rentowności obligacji na rynkach bazowych pozostawały stabilne. Dolar nieznacznie osłabił się, co sprzyjało minimalnej aprecjacji złotego. Na krajowym rynku długu nie widać było wpływu obniżenia perspektywy ratingu Polski przez agencję Moody’s.
• Dziś w centrum uwagi znajdą się wstępne indeksy PMI za wrzesień z Europy i USA oraz decyzje banków Szwecji i Węgier. Zainteresowanie wzbudzą także wystąpienia przedstawicieli Fed (J.Powell. M.Bowman, R.Bostic) oraz EBC (P.Cipollone). W Polsce opublikowany zostanie Biuletyn Statystyczny GUS, zawierający m.in. finalne dane o stopie bezrobocia w sierpniu. Ponadto, rząd zajmie się dzisiaj rewizją KPO, której celem jest zminimalizowanie ryzyka otrzymania z KE niepełnych refundacji oraz zapewnienie skutecznej realizacji inwestycji.
• Oczekiwania co do wrześniowych wskaźników PMI w Europie są umiarkowanie optymistyczne – w strefie euro oraz w Niemczech prognozowana jest niewielka poprawa, zarówno w usługach jak i w przetwórstwie. W USA oczekiwany jest marginalny spadek przemysłowego i usługowego PMI, ale wciąż pozostaną one wyższe niż w strefie euro i wyraźnie przekroczą poziom neutralny.
• Bank Szwecji według naszych i rynkowych oczekiwań pozostawi stopę bazową bez zmian na poziomie 2,0%. Będzie to reakcją na wyższą od oczekiwań Riksbanku inflację (CPIF 3,2% r/r w sierpniu) i rządową zapowiedź bardziej ekspansywnej polityki fiskalnej. Zaktualizowane prognozy banku mogą jednak pokazać przestrzeń do jeszcze jednej obniżki w tym roku, o 25pb.
• Na Węgrzech stopy również powinny pozostać bez zmian (6,50%). Argumentem za taką decyzją jest utrzymująca się podwyższona inflacja (4,3% r/r w sierpniu).
• Dziś dane GUS powinny potwierdzić wzrost stopy bezrobocia rejestrowanego w sierpniu do 5,5% z 5,4% w lipcu. To oznaczałoby, że w porównaniu do sierpnia minionego roku bezrobocie wzrosło o 0,5pp, a samych bezrobotnych było najwięcej od początku 2023. To jednak efekt reformy urzędów pracy, a nie pogorszenia koniunktury.
• O pozaekonomicznym charakterze wzrostu stopy bezrobocia świadczy stabilne i jedno z najniższych w UE bezrobocie zharmonizowane.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Sprzedaż detaliczna w sierpniu wzrosła w ujęciu realnym o 3,1% r/r, po wzroście o 4,8% r/r w lipcu, nieco słabiej od oczekiwań (kons.: 3,6% r/r, PKO: 4,1% r/r). Hamowanie sprzedaży mogło być związane z efektem kalendarza (liczba dni handlowych była mniejsza niż przed rokiem). W ujęciu nominalnym sprzedaż zwiększyła się o 3,1% r/r, a implikowany „deflator” utrzymuje się w okolicy zera. Więcej w Makro Flashu: Wakacyjne podróże a sprzedaż detaliczna.
• POL: Zagregowany (PKOe) wskaźnik koniunktury gospodarczej GUS we wrześniu wzrósł do -0,8 pkt. z -1,3 pkt. w sierpniu. Była to czwarta z kolei poprawa nastrojów. We wrześniu poprawiły się wskaźniki koniunktury w usługach (głównie hotelarstwie, transporcie i handlu hurtowym). Największy pesymizm wciąż utrzymywał się w budownictwie i przemyśle, przy czym w przemyśle zarysowuje się już lekka tendencja wzrostowa.
• POL: Dynamika podaży pieniądza w sierpniu przyspieszyła do 11,1% r/r (kons. 11,0% r/r) z 10,8% r/r w lipcu, co oznacza, że na 8 tegorocznych publikacji aż 7 zaskakiwało w górę (tylko w lutym podaż była minimalnie niższa od prognoz). Wskazuje to na szybki proces kreacji pieniądza napędzany zarówno przez rozkręcającą się akcję kredytową jak i rosnące zadłużenie sektora publicznego. Więcej w Makro Flash: M3 nie przestaje zaskakiwać.
• USA: Musalem (St. Louis Fed) powiedział, że poparł zeszłotygodniową obniżkę stóp procentowych jako formę „ubezpieczenia” przed osłabieniem rynku pracy, ale widzi ograniczone pole do dalszych redukcji przy wciąż wysokiej inflacji. Według niego stopy procentowe są obecnie „pomiędzy umiarkowanie restrykcyjnymi a neutralnymi”. Zadeklarował, że poprze kolejne obniżki, jeśli sytuacja na rynku pracy się pogorszy, ale podkreślił wagę utrzymania stabilnych długoterminowych oczekiwań inflacyjnych. R.Bostic (Atlanta Fed) stwierdził, że jest usatysfakcjonowany zeszłotygodniową obniżką stóp procentowych i nie widzi dużej potrzeby dalszego luzowania w tym roku. B.Hammack (Cleveland Fed, bez prawa głosu w FOMC w tym roku) powiedziała, że pozostaje silnie skupiona na inflacji, a bankierzy centralni powinni być ostrożni z obniżkami stóp procentowych, aby uniknąć przegrzania gospodarki. Dodała, że znaki takie jak niska stopa bezrobocia i niskie zwolnienia wskazują na utrzymującą się odporność rynku pracy, pomimo ostatniego spowolnienia wzrostu zatrudnienia. Z kolei inflacja przekracza cel Fed od ponad 4 lat i zdaniem Prezeski Cleveland Fed przez kolejnych kilka lat może nie wrócić do celu. S.Miran (powołany do zarządu Fed we wrześniu) powiedział, że naturalna stopa procentowa w tym roku obniżyła się z powodu ceł, ograniczeń w migracji i polityki podatkowej. Dodał, że stopy procentowe powinny być niższe, aby uniknąć zaszkodzenia gospodarce. S.Miran wskazał, że preferowany przez niego przedział dla stopy fed funds na koniec 2025 to 2,75-3,00% (nasza prognoza zakłada 3,50-3,75%). T.Barkin (Richmond Fed, bez prawa głosu w FOMC w tym roku) powiedział, że wyższe cła w niewielkim stopniu przenoszone są na konsumentów, choć odzwierciedlenie ceł w cenach nie następuje od razu. Dodał, że niepewność związana z polityką administracji D.Trumpa zmniejszyła się.
• EUR: Wskaźnik koniunktury konsumenckiej we wrześniu wzrósł o 0,6pp do -14,9 pkt. Poprawa nie jest na tyle znacząca, aby sygnalizowała odbicie a w ostatnich miesiącach w danych widoczna była stagnacja. Wskaźnik wciąż utrzymuje się wyraźnie poniżej swojej historycznej średniej.
• EUR: Nagel (Prezes Bundesbanku) powiedział, że nie jest zaniepokojony obecnym kursem euro, a patrzenie wyłącznie na aprecjację względem dolara (niemal 14% od początku roku) wyolbrzymia stopień, w jakim dotknięty jest eksport strefy euro.