Dziennik Ekonomiczny: Sprzeczne sygnały dotyczące inwestycji

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Na giełdach w Europie i USA wczoraj dominowały lekkie wzrosty. Pozytywne nastroje widoczne były zwłaszcza w notowaniach spółek technologicznych po doniesieniach o inwestycji Nvidii w Intel. Lepsze od oczekiwań dane z amerykańskiego rynku pracy wzmocniły przekaz J.Powella o podejmowaniu decyzji w sprawie stóp z posiedzenia na posiedzenie. W efekcie rentowności obligacji w USA minimalnie wzrosły. Podobne tendencje obserwowane były na pozostałych bazowych rynkach długu. Dolar umacniał się względem głównych walut. Dane z Polski nie wpłynęły istotnie na rynki krajowe. Rentowności obligacji były relatywnie stabilne a złoty minimalnie osłabił się wobec dolara i euro.
• Na dziś zaplanowana jest jedynie publikacja PPI z Niemiec. Konsensus zakłada pogłębienie spadku cen produkcji przemysłowej z -1,5% r/r w lipcu do -1,7% r/r w sierpniu.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w sierpniu o 0,7% r/r po wzroście 3,0% r/r w lipcu (kons.: 1,0% r/r, PKOe: -0,5% r/r). Wynik po korekcie sezonowej był jednak lepszy niż w poprzednich miesiącach (1,5% r/r sa wg GUS), wpisując się w obraz umiarkowanego odbicia aktywności przemysłu. Najlepiej wypadły branże produkujące dobra inwestycyjne, a w wytwarzaniu dóbr konsumpcyjnych dynamika produkcji była nieznacznie dodatnia. Rozczarowała sprzedaż w motoryzacji i produkcji dóbr pośrednich (m. in. w branży chemicznej). Więcej w Makro Flashu: Opóźnienia na budowie.
• POL: Produkcja budowlano-montażowa w sierpniu spadła o 6,9% r/r (kons.: 0,5% r/r, PKOe: -0,3% r/r), co jest największym rocznym spadkiem w 2025. W ujęciu m/m (sa) produkcja skurczyła się o 4%. W sierpniu największe osłabienie obserwowaliśmy w segmencie budowy obiektów inżynierii lądowej i wodnej (‑12,8% r/r) oraz budowy budynków (-4,1% r/r). W podziale na charakter prac, spadła zarówno wartość robót remontowych (-11,4%), jak i inwestycyjnych (-4,7%, po raz pierwszy w tym roku). Słaby sierpniowy wynik stawia pod znakiem zapytania wcześniejsze nadzieje na szybkie ożywienie w branży budowlanej. Dane za sierpień dostarczają sprzecznych sygnałów w kwestii aktywności inwestycyjnej – wyniki produkcji przemysłowej wskazują na jej ożywienie, a budowlano-montażowej na  spadek aktywności. Może to oznaczać, że obecny cykl inwestycyjny stracił impet, albo jest mniej intensywny jeśli chodzi o wykorzystanie nakładów budowlanych.
• POL: Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw w sierpniu wzrosło o 7,1% r/r (vs 7,6% r/r w lipcu), istotnie wolniej od oczekiwań (kons., PKOe: 8,0% r/r). Nominalny wzrost wynagrodzeń był najniższy od lutego 2021. Realny wzrost płac ponownie się obniżył, choć pozostał solidny, nieznacznie powyżej 4% r/r. Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw zgodnie z oczekiwaniami spadło o 0,8% r/r, wobec spadku o 0,9% r/r w lipcu. Sierpniowe dane z rynku pracy wskazują na kontynuację słabości popytu na pracę, przy hamowaniu presji płacowej. Ich wydźwięk wspiera obniżki stóp procentowych – sygnalizuje potencjalne osłabienie wpływu kosztów pracy na ceny. Więcej w Makro Flashu: Płace rosną najwolniej od 2021.
• POL: Deflacja PPI w sierpniu wyniosła 1,2% r/r (kons.: -0,9% r/r, PKOe: ‑0,8% r/r), tyle samo co w lipcu. Utrzymanie spadku cen producentów świadczy o wciąż ograniczonej presji kosztowej w przemyśle i niskiej sile przetargowej firm.
• UK: Bank Anglii utrzymał stopę procentową na poziomie 4,00%, zgodnie z naszymi i rynkowymi oczekiwaniami. Decyzja nie była jednomyślna - siedmioro bankierów z BoE głosowało za pozostawieniem stóp procentowych bez zmian, a dwie osoby za kolejną obniżką o 25 pb. Bank prognozuje, że we wrześniu inflacja osiągnie szczyt a następnie będzie spadać w kierunku 2‑procentowego celu. Prezes A.Bailey podkreślił jednak, że „nie oznacza to, że jesteśmy bezpieczni” a ostrożne podejście jest nadal wskazane. W komunikacie podano, że termin i tempo przyszłych redukcji restrykcyjności polityki pieniężnej będą zależeć od stopnia, w jakim presja inflacyjna będzie się zmniejszać. My zakładamy, że do końca br. stopa pozostanie bez zmian, a kolejnej obniżki spodziewamy się dopiero na początku przyszłego roku.
• NOR: Norges Bank obniżył benchmarkową stopę depozytową o 25 pb - do 4,00% z 4,25%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami. Stopy w Norwegii w  ujęciu realnym są na relatywnie wysokim poziomie, co dało przestrzeń do obniżki, wzrost inflacji jednak tę przestrzeń ogranicza. Prezes banku zaznaczyła, że inflacja może utrzymać się na podwyższonym poziomie nieco dłużej niż prognozowano, dlatego stopy nie będą prawdopodobnie obniżane tak szybko, jak wcześniej zakładano. Bank przewiduje tylko jedną obniżkę rocznie w ciągu najbliższych trzech lat.
• JPN: Bank Japonii utrzymał stopę procentową na poziomie 0,5%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami, ale zaskoczeniem był brak jednomyślności wśród decydentów i 2 głosy przeciwne, przy 7 popierających decyzję. Zostało to odebrane jako zapowiedź podwyżek stóp procentowych w Japonii, do których obecnie niw dochodzi ze względu na wysoką niepewność. Dodatkowo BoJ zapowiedział, że będzie sprzedawał wart 250 mld USD portfel ETF’ów w tempie ok. 2 mld USD rocznie. W reakcji na decyzję notowania giełdowe wyraźnie spadły, a jen umocnił się względem dolara.
• USA: Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu spadła do 231 tys. wobec 264 tys. poprzednio. Był to największy tygodniowy spadek od prawie czterech lat, który nastąpił po nietypowym wzroście przypadającym na tydzień ze Świętem Pracy, podczas którego obserwowano ekstremalne zjawiska pogodowe w Teksasie. Dane były lepsze od oczekiwań (kons.: 240 tys.). Pozytywnie zaskoczyła również liczba osób kontynuujących pobieranie zasiłku, która obniżyła się do 1,92 mln, wbrew oczekiwaniom na wzrost do 1,95 mln.
• USA/UK: Premier Wielkiej Brytanii i prezydent USA podpisali umowę inwestycyjną o wartości 250 mld GBP. Koncentruje się ona przede wszystkim na nowych technologiach i sztucznej inteligencji. W pakiecie inwestycyjnym znalazła się m.in. budowa w Wielkiej Brytanii 12 zaawansowanych reaktorów modułowych przez X-Energy i Centrica o wartości 40 mld GBP, uruchomienie centrum danych przez amerykańską firmę Blackstone za 90 mld GBP oraz stworzenie infrastruktury sztucznej inteligencji i największego na Wyspach superkomputera przez Microsoft za kwotę 22 mld GBP.