Dziennik Ekonomiczny: Jest nas już tylko 37 milionów

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Dzień po posiedzeniu Fed i w dniu posiedzenia EBC notowania spółek na rynkach amerykańskich były stabilne, zaś europejskie, w tym polskie indeksy akcyjne, wyraźnie wzrosły. Dolar nieznacznie umocnił się względem euro. Złoty także stracił względem dolara, USDPLN wzrósł do około 4,05, i pozostał stabilny względem euro. Rentowności amerykańskich Treasuries nieznacznie się obniżyły, podobnie rentowności krajowych papierów, w szczególności na dłuższym końcu krzywej.
• Dziś w centrum globalnej uwagi znajdą się dane o preferowanej przez Fed mierze inflacji – deflatorze PCE – a także dane o dochodach i wydatkach Amerykanów. Rynkowy konsensus oczekuje stabilizacji bazowego deflatora PCE na poziomie 2,8% r/r w grudniu oraz wzrostu ogólnego deflatora PCE do 2,5% r/r z 2,4% r/r w listopadzie (taki poziom sugerują także opublikowane wczoraj dane kwartalne). Choć dane zostaną opublikowane po styczniowym posiedzeniu Fed (brak zmiany stóp procentowych), będą istotne dla kolejnych ruchów FOMC. Z kolei, dane o dochodach i wydatkach Amerykanów powinny potwierdzić dobrą kondycję gospodarstw domowych, które w grudniu prawdopodobnie zwiększyły wydatki w ślad za wzrostem dochodów, a dynamika obu kategorii nawet minimalnie przyspieszyła pod koniec roku.
• W Europie ważne będą wstępne dane o inflacji HICP w Niemczech w styczniu (oczekiwany spadek do 2,7% r/r z 2,8% r/r w grudniu), a także o PKB w Czechach w 4q24, gdzie spodziewane jest przyspieszenie jego dynamiki do 1,6% r/r z 1,4% r/r w 3q24. Na dalszym planie znajdą się publikacje o stopie bezrobocia w Niemczech i dynamice podaży pieniądza w Czechach.
• Ponadto, dziś wypowiadać się będzie członkini zarządu Fed, M.Bowman.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: PKB w 2024 wzrósł o 2,9% wobec 0,1% w 2023 i był wyższy niż formułowane ostatnio oczekiwania. Wynik za cały rok oznacza, że w 4q24 ożywienie gospodarcze przyspieszyło, a PKB wzrósł o 3,2-3,5% r/r. Wzrost o 2,9% w całym roku, mimo że zgodny z naszymi oczekiwaniami, był poniżej potencjału i prognoz które formułowaliśmy na początku 2024. Wiele przesłanek wskazuje na dalsze przyspieszenie gospodarki w 2025. Prognozujemy, że w 2025 PKB wzrośnie o 3,5%. Więcej w Makro Flash: Odrodzenie na koniec roku.
• EUR: Europejski Bank Centralny zgodnie z oczekiwaniami obniżył stopy procentowe o 25pb. Była to 5. obniżka w tym cyklu, a stopa depozytowa wynosi obecnie 2,75%. Decyzja została podjęta jednogłośnie, a wariant głębszego cięcia, o 50pb, nie był przedmiotem dyskusji. Więcej w Makro Flash: Prezes Lagarde mówi „nie” bitcoinowi.
• EUR: PKB w 4q24 pozostał bez zmian q/q, plasując się poniżej prognoz wskazujących na marginalny wzrost o 0,1%. PKB Niemiec spadł o 0,2% q/q, Francji o 0,1% q/q, gospodarka Włoch pozostała w stagnacji, natomiast Hiszpanii wyróżniła się wzrostem o 0,8% q/q. W skali całego 2024 gospodarka strefy euro wzrosła o 0,7%, co potwierdza jej praktyczną stagnację w ostatnich latach. Główne przyczyny mizernego wzrostu to recesja w niemieckim przemyśle, wysokie koszty energii oraz ograniczona konsumpcja, wynikająca z preferowania przez gospodarstwa domowe rozbudowy oszczędności. Konsumenci, zaniepokojeni sytuacją na rynku pracy i korzystający z dodatnich realnie stóp procentowych, ograniczali wydatki. Dodatkowo, napięcia handlowe z USA oraz polityczna niestabilność w Niemczech i Francji negatywnie wpływały na nastroje gospodarcze. Strefa euro pozostaje w tyle za USA, co wynika z problemów strukturalnych, takich jak niskie tempo wzrostu wydajności pracy, nadmierne regulacje oraz polityczne podziały, ograniczające decyzyjność i potencjał wzrostu. Nadzieję na poprawę dają reformy dotyczące regulacji i inwestycji, zapowiedziane przez Komisję Europejską, a także perspektywa niższych stóp procentowych, które mogą pobudzić konsumpcję i inwestycje.
• USA: PKB w 4q24 wzrósł o 2,3% w ujęciu zanualizowanym, spowalniając z 3,1% q/q saar odnotowanych w 3q24. Głównym motorem wzrostu była konsumpcja, która zwiększyła się o 4,2% q/q saar wobec 3,7% q/q saar kwartał wcześniej. Inwestycje spadły o 5,6% q/q saar, co było w dużej mierze efektem zmniejszenia zakupów sprzętu trwałego aż o 7,8% q/q saar. Na ten wynik częściowo wpłynął strajk pracowników Boeinga. Wydatki rządowe wzrosły o 2,5% q/q saar, jednak ich dynamika osłabła w porównaniu do 5,1% q/q saar w 3q24. Czynnikiem najsilniej hamującym wzrost PKB były zapasy, które odjęły od jego dynamiki 1 pp. Eksport i import spadły jednocześnie o 0,8% q/q saar, co sprawiło, że wkład eksportu netto do wzrostu PKB pozostał neutralny. W ujęciu rocznym gospodarka USA urosła o 2,8%, nieznacznie poniżej wyniku z 2023 (2,9%), co potwierdza scenariusz „miękkiego lądowania” po globalnych kryzysach. Niepewność co do dalszego tempa wzrostu wynika z potencjalnych ceł oraz zmian w polityce gospodarczej wprowadzanych przez administrację D.Trumpa. Indeks cen PCE wzrósł o 2,3% q/q saar, przyspieszając względem 1,5% q/q saar w 3q24, co może oznaczać rosnące ryzyko ponownego zwiększenia się presji inflacyjnej. Stopa oszczędności spadła do 4,1%, najniższego poziomu od dwóch lat, co sugeruje wzrost udziału konsumpcji w dochodach gospodarstw domowych, wspierany przez obniżki stóp procentowych Fed.
• GER: PKB w 4q24 spadł o 0,2% q/q, co oznacza kontynuację tzw. "formacji harmonijki" (patrz wykres) – po wzroście q/q ponownie następuje spadek, co jest charakterystycznym wzorcem dla niemieckiej gospodarki w ostatnich dwóch latach. W całym 2024 gospodarka skurczyła się o 0,2%, po wcześniejszym spadku o 0,3% w 2023. Główną przyczyną recesji pozostaje osłabienie eksportu. To pierwszy raz od początku lat 2000., gdy niemiecka gospodarka notuje dwa kolejne lata z rzędu spadku PKB. Stagnację przemysłu, szczególnie w sektorze motoryzacyjnym, pogłębiają problemy strukturalne - wysokie koszty energii i malejąca konkurencyjność. Dodatkowo gospodarkę osłabia rosnąca rywalizacja z Chinami i USA. Perspektywy pozostają niekorzystne – nadmierne zapasy, brak odbudowy portfela zamówień oraz ryzyko nowych taryf handlowych ze strony USA ograniczają potencjalne ożywienie. Dodatkowo, niepewność na rynku pracy negatywnie wpływa na konsumpcję. Nadchodzące wybory parlamentarne mogą przynieść zmianę kierunku, zarówno na pozytywną, jak i negatywną, jednak kwestie gospodarcze nie dominują debaty publicznej. W efekcie wydaje się prawdopodobny brak istotnych reform na poziomie krajowym, a ewentualne wsparcie może nadejść jedynie ze strony reform unijnych.
• HUN: W 4q24 gospodarka Węgier wyszła z technicznej recesji, rosnąc o 0,5% q/q (sa). Wzrost PKB w ujęciu rocznym przyspieszył do 0,4% po spadku o 0,8% w 3q24. W komentarzu do danych napisano, że głównym motorem wzrostu były usługi. Rolnictwo, przemysł i budownictwo oddziaływały w kierunku spowolnienia wzrostu, co naszym zdaniem kreśli na razie ograniczone perspektywy na silne ożywienie w kolejnym kwartale. Wzrost w całym 2024 wyniósł 0,5%, w porównaniu do spadku o 0,9% w 2023. Poziom PKB w 2024 roku był o około 5% wyższy niż przed pandemią.
• EUR: Indeks koniunktury ESI w styczniu wzrósł do 95,3 pkt. (sa) z 93,8 pkt. w grudniu wobec oczekiwań na mniejszy wzrost, do 93,9 pkt. Za tym wynikiem stała poprawa w przemyśle (+1,2 pkt.), usługach (+0,9 pkt.) i budownictwie (+0,8 pkt.). Nastroje w handlu pogorszyły się (−0,5 pkt.). Poprawie uległy nastroje konsumentów (+0,3 pkt.) oraz wskaźnik zatrudnienia EEI (+1,6 pkt.). Jednocześnie, wskaźnik ESI w Polsce obniżył się do 97,1 pkt. z 99,1 pkt. w poprzednim miesiącu, chociaż wciąż pozostaje na poziomie wyższym niż w strefie euro. Za spadek indeksu odpowiada pogorszenie w usługach, budownictwie i handlu.
• USA: Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych obniżyła się do 207 tys. (wobec 223 tys. poprzednio) i zaskoczyła pozytywnie (kons.: 225 tys.). Jednocześnie liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku spadła do 1,858 mln (sa) z 1,9 mln.
• POL: Liczba ludności Polski na koniec 2024 spadła do 37,49 mln osób (−147 tys. r/r). W 2024 zarejestrowano ok. 252 tys. urodzeń żywych (około 20 tys. mniej niż w 2023), co jest najniższym odczytem od zakończenia II wojny światowej. Stopa ubytku rzeczywistego wyniosła −0,39%, co oznacza, że na każde 10 tys. ludności ubyło 39 osób (w 2023 było to −0,34%).
• USA: D.Trump potwierdził, że 1 lutego (sobota) wprowadzi 25% cła na import z Meksyku i Kanady. Jednak szczegóły dotyczące ich zakresu – na przykład, czy obejmą kanadyjską ropę naftową – pozostają niejasne. Nowe taryfy uderzą nie tylko w gospodarki objęte restrykcjami, z których Meksyk już odczuwa skutki rosnących napięć, mierząc się ze spadkiem PKB, ale także zwiększą koszty dla amerykańskich firm i konsumentów. Szczególnie narażony jest przemysł motoryzacyjny, silnie uzależniony od północnoamerykańskich łańcuchów dostaw. Dodatkowo Kanada i Meksyk zapowiadają działania odwetowe. Decyzja o nałożeniu ceł wynika z polityki ograniczania nielegalnej imigracji oraz zmniejszenia deficytu handlowego.