Makro Flash: Odrodzenie na koniec roku

Pobierz raport

• Wzrost PKB w 2024 wyniósł 2,9% wobec 0,1% w 2023 i był wyższy niż formułowane ostatnio oczekiwania. Wynik za cały rok oznacza, że w 4q24 ożywienie gospodarcze przyspieszyło, a PKB wzrósł o 3,2-3,5% r/r. Wzrost o 2,9% w całym roku, mimo że zgodny z naszymi oczekiwaniami, był poniżej potencjału i prognoz które formułowaliśmy na początku 2024.
• W 2024 konsumpcja prywatna zwiększyła się o 3,1%, jednak tempo tego wzrostu pozostawało w tyle za wyraźnym (8,1% r/r w 1-3q24) przyrostem realnych dochodów gospodarstw domowych. Rozbieżność ta wynikała głównie z odbudowy oszczędności, uszczuplonych w poprzednich latach, co było dodatkowo wspierane dodatnimi realnymi stopami proc. Wzrost konsumpcji koncentrował się przede wszystkim na usługach, których dynamika przewyższała wzrost sprzedaży detalicznej. Inwestycje w 2024 wzrosły o 1,3% r/r, po wzroście o 12,6% r/r rok wcześniej. Spowolnienie to było związane m.in. z okresem przejściowym między dwiema perspektywami unijnymi, co przełożyło się na ograniczoną aktywność inwestycyjną. Wyzwaniem był także spadek dochodów firm, ograniczający budżety inwestycyjne. Dodatkowym czynnikiem hamującym nakłady pozostawały wysokie realne stopy proc. i utrzymująca się niepewność geopolityczna. Dzięki rozbudowanym wydatkom publicznym na modernizację wojska inwestycje ogółem zachowały dodatnią dynamikę.
• Eksport netto odjął od wzrostu PKB 1,0 pp, gdyż ograniczony popyt zagraniczny zbiegł się z wzrostem importu, napędzanym m.in. popytem wewnętrznym. Na słabszy wynik eksportu wpływało też umocnienie realnego kursu złotego. Zapasy dodały do PKB 0,5 pp, głównie dzięki odbudowie po spadkach w 2023 oraz przy relatywnie niskiej dynamice całkowitego popytu.
• Wiele przesłanek wskazuje na dalsze przyspieszenie gospodarki w 2025. Konsumpcja ma potencjał do dalszego wzrostu – odbudowa oszczędności oraz spadek stóp proc. będą przekładać się na wyższe wydatki i stymulować produkcję krajową. Inwestycje zyskają wsparcie w postaci wzrostu napływu środków z UE, poprawy sytuacji dochodowej firm oraz obniżek stóp NBP, co ułatwi modernizację przedsiębiorstw i rozwój infrastruktury publicznej. Jednocześnie na wysokim poziomie pozostaną nakłady na zbrojenia. Wkład eksportu netto prawdopodobnie pozostanie skromny, przy ograniczonym wzroście eksportu i silniejszym importu. Główną siłę napędową gospodarki stanowić będą konsumpcja i inwestycje. Prognozujemy, że w 2025 PKB wzrośnie o 3,5%.