Makroekonomia

RPP obniżyła stopy procentowe o 75pb, w tym referencyjną do poziomu 6,00%. Obniżka, której skala przekroczyła najśmielsze prognozy (konsensus, podobnie jak my, zakładał ruch o 25pb), zapadła 12 miesięcy po podwyżce wieńczącej najsilniejszy w historii cykl zacieśnienia polityki pieniężnej. Ruch RPP jest dużym zaskoczeniem m.in. w kontekście ostatnich wypowiedzi ze strony przedstawicieli Rady, które zdradzały raczej pewną niepewność co do tego, czy cykl obniżek rozpocznie się już we wrześniu.

Wskaźnik koniunktury PMI w przetwórstwie w sierpniu ponownie się obniżył, osiągając poziom 43,1 pkt. (po 43,5 pkt. w lipcu). Po minimalnych wzrostach analogicznych wskaźników w strefie euro, wynik rozczarował (PKOe: 43,7, kons.: 44,4 pkt.). Raport PMI wskazuje na spadek subindeksu produkcji i nowych zamówień połączony z odwracaniem się cyklu zapasów. Sprzyja to utrzymaniu tendencji dezinflacyjnych.

CPI inflation in August remained double-digit – it declined to 10.1% y/y from 10.8% y/y in July. Our estimates suggest a noticeable fall in core inflation and weakening of its momentum, which may convince the MPC to start rate cuts in September.

PKB w cenach stałych roku poprzedniego obniżył się w 2q23 o 0,6% r/r po spadku o 0,3% r/r w 1q23. Dane GUS pokazały nieco głębszy spadek PKB niż szacunek flash sprzed 2 tygodni (-0,5% r/r). Bardziej wyraźna była rewizja danych odsezonowanych, rzędu 1,5pp dla dynamik q/q. Po zmianie przebieg szeregu odsezonowanego jest mniej nieintuicyjny - w 2q23 PKB spadł o 2,2%, po wzroście o 1,6% w 1q23.

Według szybkiego szacunku GUS inflacja CPI w sierpniu spadła do 10,1% r/r z 10,8% r/r w lipcu (PKO: 10,0% r/r, kons.: 9,9% r/r). Względem poprzedniego miesiąca ceny nie zmieniły się, po spadku o 0,2% m/m w lipcu. Według naszych szacunków inflacja bazowa obniżyła się wyraźnie do 9,9-10% r/r z 10,6% r/r.