Makro Flash: Jednocyfrowa inflacja każe na siebie czekać

  • • Według szybkiego szacunku GUS inflacja CPI w sierpniu spadła do 10,1% r/r z 10,8% r/r w lipcu (PKO: 10,0% r/r, kons.: 9,9% r/r). Względem poprzedniego miesiąca ceny nie zmieniły się, po spadku o 0,2% m/m w lipcu. Według naszych szacunków inflacja bazowa obniżyła się wyraźnie do 9,9-10% r/r z 10,6% r/r.
  • Podobnie jak w poprzednich miesiącach głównym źródłem spadku inflacji CPI były ceny żywności, które względem lipca obniżyły się o 1,0%, ponownie silniej niż wynikałoby ze wzorca sezonowego. W konsekwencji, ich roczna dynamika obniżyła się do 12,7% z 15,6% w lipcu wobec 24,0% w tegorocznym, wiosennym szczycie. Kształtowanie się globalnych cen surowców wskazuje, że dezinflacja żywnościowa będzie kontynuowana, a roczna dynamika cen w tej kategorii osiągnie poziom ok. 7-8% r/r do końca roku.
  • Ceny nośników energii ustabilizowały się 2. miesiąc z rzędu, potwierdzając, że najsilniejszy impuls dezinflacyjny po stronie tego komponentu (w szczególności opału) już minął. Hamowanie inflacji ograniczały wzrosty cen paliw. Miesięczna dynamika cen w tej kategorii przyspieszyła do 1,9% z 0,4% w lipcu, w ślad za wzrostem cen ropy naftowej na rynkach światowych. Ceny paliw są nadal niższe niż przed rokiem, lecz tempo spadku hamuje (do -6,1% r/r w sierpniu z -18,0% r/r w czerwcu).
  • Szacujemy, że inflacja bazowa (bez żywności i energii) w sierpniu obniżyła się 5. miesiąc z rzędu do ok. 9,9-10,0% r/r z 10,6% r/r w lipcu. Skala dezinflacji w przypadku inflacji bazowej była zatem zbliżona do skali spadku inflacji CPI. Miesięczna dynamika cen w kategoriach bazowych wyniosła ok. 0,3%, a impet inflacji bazowej utrzymał się w okolicach 0,4-0,5% m/m sa – wciąż powyżej dynamiki zgodnej z celem NBP (0,2-0,3% m/m sa), ale wyraźnie poniżej 1,0% odnotowanego na początku roku. Można oczekiwać, że schłodzenie rynku pracy, w tym hamowanie dynamiki płac, będą wspierać dalszy proces dezinflacji.
  • Na spełnienie warunku jednocyfrowej inflacji, wymienionego przez prezesa NBP jako przesłankę do obniżek stóp, musimy poczekać jeszcze do września. Dostrzegamy jednak wyraźny spadek inflacji bazowej i utrzymanie się tendencji dezinflacyjnych, co naszym zdaniem może stanowić dla RPP podstawę do dokonania pierwszej obniżki stóp procentowych już we wrześniu.
Newsletter Centrum Analiz
Zapisz się / Subscribe