Dziennik Ekonomiczny: Przemysł się rozpędza

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczoraj w USA rynki pozostawały zamknięte z powodu święta Labor Day. Informacje o planowanym rozlokowaniu europejskich wojsk w Ukrainie po zakończeniu konfliktu wsparły oczekiwania na rozwój sektora obronnego, co przełożyło się na wzrost notowań europejskich spółek przemysłowych. Na krajowym rynku kolejny dzień utrzymywała się presja spadkowa – WIG20 obniżył się o 1,3%. Złoty lekko umocnił się względem głównych walut, a rentowności obligacji skarbowych nieznacznie spadły na całej długości krzywej.
• Dzisiejszy kalendarz nie obfituje w istotne publikacje, jednak uwagę powinien przyciągnąć odczyt inflacji HICP ze strefy euro, kluczowy przed wrześniową decyzją EBC. Konsensus zakłada, że inflacja HICP w strefie euro w sierpniu utrzymała się na poziomie 2,0% r/r, identycznym jak w lipcu i zgodnym z celem EBC. Dane cząstkowe z największych gospodarek również sugerują stabilizację. Ostatnie wypowiedzi członków EBC wskazują, że cykl obniżek stóp jest zakończony lub bliski końca, ewentualne zaskoczenie w dół w danych inflacyjnych mogłoby jednak otworzyć przestrzeń do kolejnej obniżki w kolejnych miesiącach.
• W USA opublikowany zostanie wskaźnik ISM dla przetwórstwa, dla którego oczekuje się niewielkiej poprawy, choć ostatnie miesiące wskazują na trend spadkowy. Ustalenie ostatecznych stawek celnych stabilizuje perspektywy globalnego handlu i może działać wspierająco na ten sektor, jednak istotny wzrost taryf i związane z nim problemy wciąż ciążą przemysłowi. Dla rynku czekającego na piątkowe dane o NFP ważny może być także sam subindeks zatrudnienia.
• Z ciekawych wydarzeń dziś rozpoczyna się 34. Forum Ekonomiczne w Karpaczu, które potrwa do 4 września. Jest to najważniejsze spotkanie polityczno-gospodarcze w regionie EŚW. Wypowiadać się będą przedstawiciele rządu i biznesu, co może przynieść zapowiedzi i deklaracje dotyczące nowych inwestycji.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: PKB w 2q25 wzrósł o 3,4% r/r (0,8% q/q), potwierdzając dane flash. Wzrost napędzała konsumpcja (+4,4% r/r wobec 2,5% r/r w 1q25), wspierana realnym wzrostem płac, lepszymi nastrojami i spadającą skłonnością do oszczędzania. Wydatki konsumpcyjne pozostaną głównym motorem wzrostu PKB, a wspierać je będzie spadek inflacji i stóp NBP. Inwestycje w 2q25 obniżyły się o 1,0% r/r po silnym wzroście w 1q25 (+6,3% r/r), głównie przez wahania wydatków publicznych, w tym zbrojeniowych. Ożywienie inwestycji w 2h25 pozostaje dla nas scenariuszem bazowym, ale jego tempo ogranicza wolne wydatkowanie środków KPO. Eksport netto odjął od wzrostu PKB 0,4 pp, mniej niż w 1q25. Zmiana zapasów dodała 1 pp do dynamiki PKB, ale ich poziom się obniżył. Dane potwierdzają scenariusz solidnego wzrostu PKB w całym 2025, z konsumpcją jako głównym motorem i oczekiwanym przyspieszeniem inwestycji, mimo ryzyka opóźnień w KPO i niepewnego wkładu eksportu netto. Więcej w Makro Flashu: Inwestycyjna huśtawka.
• POL: Indeks PMI dla przemysłu w sierpniu wzrósł do 46,6 pkt., sygnalizując dalszą dekoniunkturę, ale słabszą niż w lipcu, kiedy indeks wniósł 45,9 pkt. Wzrost indeksu wspierały 4 z 5 subindeksów. Produkcja i zamówienia, w tym eksportowe, spadały kolejny miesiąc, choć względem lipca wykazały poprawę. Malejące zaległości produkcyjne pokazują słaby popyt, szczególnie zagraniczny. Presja kosztowa pozostała niska, choć ceny wyrobów gotowych nieznacznie wzrosły. Lepszym sygnałem jest wzrost oczekiwań co do przyszłej produkcji – najwyższy od marca. Optymizm firm wiąże się m.in. z napływem funduszy KPO i oczekiwanym ożywieniem w Europie. Więcej w Makro Flashu: PMI powoli goni zagranicę.
• EUR: PMI dla przemysłu w strefie euro w sierpniu wzrósł do 50,7 pkt. (wstępnie 50,5 pkt.) z 49,8 pkt. w lipcu, pierwszy raz od 3 lat sygnalizując ekspansję sektora. Dynamika produkcji przyspieszała, a nowe zamówienia wzrosły po raz pierwszy od 3,5 roku – głównie dzięki popytowi krajowemu, przy dalszym spadku eksportu. Firmy redukowały zapasy i zakupy, mimo że czas dostaw ponownie się wydłużył. Zatrudnienie spadało marginalnie, a zaległości produkcyjne dalej malały. Koszty produkcji lekko wzrosły po pięciu miesiącach spadków, mimo to ceny detaliczne nadal były obniżane. Najsilniejsze wzrosty indeksów PMI odnotowały Grecja i Hiszpania, niewielkie Francja i Włochy, a Niemcy i Austria pozostały blisko stagnacji. Ożywienie wydaje się szerokie, ale kruche – wspierane przez popyt wewnętrzny, który może częściowo zrównoważyć spadek eksportu i napięcia handlowe.
• EUR: Stopa bezrobocia w strefie euro w lipcu obniżyła się do 6,2% (sa) z 6,3% w czerwcu. W całej UE stopa bezrobocia wyniosła 5,9% również obniżając się o 0,1pp względem czerwca. W Polsce stopa bezrobocia zharmonizowanego wyniosła 3,1%, utrzymując poziom z wcześniejszych miesięcy. Najniższe bezrobocie odnotowano na Malcie (2,6%) oraz w Słowenii (2,9%) gdzie w lipcu 2024 stopa bezrobocia wynosiła 4,1%. Najwyższy wskaźnik odnotowano w Hiszpanii, gdzie stopa bezrobocia wyniosła 10,4%, choć jest to znacząca poprawa, o 0,9pp r/r. Sytuacja na europejskim rynku pracy pozostaje stabilna.
• CZE: PMI dla przemysłu w sierpniu spadł do 49,4 pkt. względem 49,7 pkt. w lipcu, sygnalizując lekkie pogorszenie koniunktury. Produkcja przestała się poprawiać z powodu problemów logistycznych i opóźnień dostaw, co skłoniło firmy do redukcji zatrudnienia i zakupów. Nowe zamówienia wzrosły natomiast najszybciej od lutego 2022, głównie w produkcji maszyn i materiałów budowlanych. Eksport jednak nadal spadał, do czego przyczyniły się wyższe cła USA, słaby popyt w Niemczech i niepewność geopolityczna. Koszty rosły najwolniej w tym roku, a ceny sprzedaży spadały 3. miesiąc z rzędu. Firmy korzystały z zapasów, które szybko się kurczyły. Mimo trudności, oczekiwania poprawiły się dzięki realizowanym inwestycjom.
• HUN: Wskaźnik koniunktury przemysłu PMI HALPIM w sierpniu spadł do 48,9 pkt. z 50,5 pkt. w lipcu, wracając do strefy dekoniunktury po tymczasowym odbiciu w lipcu.
• EUR: W analizie EBC wskazano, że w warunkach wysokiej niepewności gospodarczej skuteczność polityki pieniężnej znacząco spada - obniżki stóp procentowych mają wtedy słabszy wpływ na inflację i bezrobocie niż w stabilnych czasach. Niepewność mierzona zmiennością produkcji przemysłowej w strefie euro osiągnęła w 2025 poziom najwyższy od pandemii. Analizy pokazują, że efekty polityki pieniężnej w takich warunkach są często statystycznie nieistotne, co oznacza, że EBC, chcąc osiągnąć cele inflacyjne i gospodarcze, może być zmuszony do podejmowania bardziej zdecydowanych działań niż zwykle.