Dziennik Ekonomiczny: Nagłe odbicie inwestycji, nieoczekiwany spadek PMI

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Tydzień rozpoczął się stabilizacją na amerykańskich rynkach akcji oraz spadkami na rynkach europejskich, w tym WIGu, który stracił niemal 0,8%. Na początku sesji spadek był dużo głębszy, sięgał około 2,5%, i stanowił reakcję na zaskakujący wynik II tury wyborów prezydenckich. Euro umocniło się względem dolara, a kurs EURUSD przekroczył poziom 1,14. Złoty nieistotnie osłabił się względem euro (choć przejściowo EURPLN rósł do 4,275), a względem dolara się umocnił (choć i w tym wypadku USDPLN rano osiągnął 3,762). Rentowności amerykańskich Treasuries wzrosły wzdłuż całej długości krzywej, podobnie rentowności polskich papierów.
• Dziś w centrum uwagi znajdą się wstępne dane o inflacji HICP w strefie euro w maju. Zgodnie z oczekiwaniami zharmonizowany wskaźnik inflacji ma się obniżyć i osiągnąć cel inflacyjny na poziomie 2,0% r/r wobec 2,2% r/r w kwietniu. Jednocześnie inflacja bazowa może spaść do 2,4% r/r z 2,7% r/r miesiąc wcześniej. Silny spadek inflacji sprzyjałby obniżce stóp procentowych EBC na najbliższym posiedzeniu w czwartek, szczególnie w obliczu obaw o kondycję wzrostu gospodarczego w strefie euro i ryzyka związanego z polityką handlową USA.
• W USA poznamy raport JOLTS oraz dane o zamówieniach fabrycznych. Dane o liczbie wakatów w kwietniu pozwolą ocenić relację pomiędzy popytem a podażą pracy w kwietniu. W połączeniu ze środowym raportem ADP za maj i piątkowymi danymi NFP będą ważnym barometrem kondycji amerykańskiego rynku pracy. Gdyby ogół publikowanych w tym tygodniu danych wpisał się w scenariusz schłodzenia rynku pracy, to prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych Fed w lipcu wzrośnie.
• Dziś OECD opublikuje aktualizację prognoz dla światowej gospodarki.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Wzrost PKB w 1q25 został przez GUS potwierdzony na poziomie 3,2% r/r, wobec 3,4% r/r w 4q24. W ujęciu q/q odsezonowany PKB zwiększył się o 0,7%, po wzroście o 1,4% q/q w 4q24. Jednocześnie dane w ujęciu odsezonowanym pokazały wzrost o 3,7% r/r, a zatem o 0,1pp niższy niż wskazywał szacunek flash. W strukturze popytowej wzrostu zaskakuje wysoka dynamika inwestycji, które wzrosły o 6,3% r/r po spadku o 6,9% r/r w 4q24. Spożycie w sektorze gospodarstw domowych w 1q25 spowolniło do 2,5% r/r z 3,5% r/r w 4q24, odzwierciedlając hamowanie realnej dynamiki wynagrodzeń. Utrzymuje się ujemny wkład eksportu netto (−1,1pp), przy stabilizacji dynamiki importu (+3,5% r/r) oraz przyspieszeniu eksportu do 1,1% r/r z 0,2% r/r. Dane wpisują się w nasz scenariusz zakładający, że w całym 2025 PKB wzrośnie o 3,3%. Więcej w Makro Flash: Zaskakująca siła inwestycji w 1q25.
• POL: Indeks PMI dla polskiego przemysłu w maju spadł do 47,1 pkt., wyraźnie poniżej konsensusu i naszych prognoz. Był to największy miesięczny spadek tego wskaźnika od czerwca 2022 a indeks znalazł się na najniższym poziomie od czerwca 2024. Dane jednoznacznie wskazują na wyraźne pogorszenie koniunktury w sektorze przemysłowym, przerywając krótką serię sygnałów poprawy. Za osłabieniem PMI stoi przede wszystkim gwałtowny, drugi z rzędu i dodatkowo szybszy niż w kwietniu spadek nowych zamówień. Więcej w Makro Flash: Chwilowa przerwa w działaniu przemysłu.
• POL: Premier D.Tusk zapowiedział, że w najbliższym czasie zwróci się do Sejmu o wotum zaufania dla swojego rządu. Głosowanie ma potwierdzić jedność koalicji, konieczną do realizacji rządowych planów. Hołownia skrytykował pomysł D.Tuska i nie wykluczył, że Polska 2050 wstrzyma się przy głosowaniu o wotum zaufania dla rządu. Powiedział, że rząd powinien przejść „odświeżenie”. Koncepcję głosowania nad wotum zaufania dla rządu poparła Nowa Lewica. Wotum udzielane jest zwykłą większością głosów w obecności co najmniej połowy liczby ustawowych posłów. Ewentualna porażka będzie obligować Premiera do złożenia dymisji Rady Ministrów. Tymczasem J.Kaczyński postuluje, by do zaplanowanych na 2027 kolejnych wyborów parlamentarnych władzę przejął rząd techniczny.
• GER: Wskaźnik PMI w przetwórstwie w maju obniżył się do 48,3 pkt. z 48,4 pkt. w kwietniu, choć wstępne dane wskazywały na jego wzrost do 48,8 pkt. Oznacza to, że przemysłowy PMI w Niemczech pozostaje w obszarze recesyjnym nieprzerwanie od 35 miesięcy. Jednocześnie wskaźnik produkcji w przetwórstwie przemysłowym, choć obniżył się względem kwietnia o 0,9 pkt., od 3 miesięcy utrzymuje się powyżej 50 pkt., co wskazuje na wzrosty produkcji w ujęciu m/m. Pozytywny wpływ na odczyt miał wzrost nowych zamówień eksportowych, jednak nowe zamówienia ogółem obniżyły się, co wskazuje na słabość popytu krajowego.
• EUR: Wskaźnik PMI w przetwórstwie w maju wzrósł do 49,4 pkt. z 49,0 pkt. w kwietniu, choć wstępny odczyt sugerował spadek do 48,4 pkt. Tym samym przemysłowy PMI osiągnął wartość najwyższą od 33 miesięcy, choć nie sugeruje on jeszcze ożywienia w przetwórstwie. Wskaźnik produkcji w przemyśle pozostał na poziomie z kwietnia (51,5 pkt.) sygnalizując kontynuację wzrostów. Wśród badanych państw strefy euro najlepsza koniunktura panuje w przemyśle greckim (53,2 pkt.) oraz hiszpańskim (50,5 pkt.). Pozostałe państwa odnotowały wskaźniki w obszarze recesyjnym, jednak Francja i Austria osiągnęły poziomy najwyższe od odpowiednio 28 i 32 miesięcy.
• USA: Wskaźnik PMI w przetwórstwie w maju wzrósł do 52,0 pkt. z 50,2 pkt. w kwietniu, przy wstępnym wskazaniu na wzrost do 52,3 pkt. Indeks znajduje się na poziomie najwyższym od 3 miesięcy, a od 5 miesięcy przekracza granicę 50 pkt. sygnalizującą ożywienie w przemyśle. W odpowiedziach respondentów najistotniejsze pozostawały kwestie związane z cłami i polityką handlową USA. Rosły nowe zamówienia, rosły ceny półproduktów i wydłużał się czas dostaw. Nadzieje na stabilizację polityki handlowej sprzyjały poprawie oczekiwań i niewielkiemu wzrostowi zatrudnienia. Wzrost wskaźnika PMI w maju wynika przede wszystkim z silnego wzrostu liczby nowych zamówień oraz wkładu zapasów, które rosły najszybciej w 18-letniej historii prowadzenia badania.
• USA: Wskaźnik ISM w przetwórstwie w maju obniżył się do 48,5 pkt. z 48,7 pkt. w kwietniu, choć konsensus optymistycznie zakładał wzrost do 49,2 pkt. Poprawiły się subindeksy nowych zamówień (+0,4 pkt.), produkcji (+1,4 pkt.), zatrudnienia (+0,3 pkt.) i czasu dostaw (+0,9 pkt.). Pogorszyły się subindeksy zapasów (−4,1 pkt.) i cen (−0,4 pkt.).
• CHN: Koniunktura w sektorze przemysłowym w maju wyraźnie się pogorszyła, mimo oczekiwań na poprawę. Indeks Caixin PMI spadł do 48,3 pkt. z 50,4 pkt. w kwietniu, osiągając najniższy poziom od września 2022 i po raz pierwszy od ośmiu miesięcy znalazł się poniżej granicznego poziomu 50 pkt. Za spadkiem indeksu stał przede wszystkim gwałtowny regres w zakresie nowych zamówień. To efekt słabnącego popytu krajowego oraz wyraźnego spadku zamówień eksportowych. Pomimo pogorszenia sytuacji bieżącej, nastroje wśród producentów uległy poprawie. Przedsiębiorcy spodziewają się poprawy warunków handlowych i szerszego dostępu do rynków zagranicznych w nadchodzących kwartałach.
• USA: A.Goolsbee (Chicago Fed z prawem głosu w FOMC) podkreślił, że fundamenty amerykańskiej gospodarki pozostają solidne, a Rezerwa Federalna wróci do obniżek stóp procentowych, jeśli zniknie niepewność związana z polityką handlową. Choć jak dotąd dane nie wskazują na silny wpływ nowych ceł na gospodarkę, Fed pozostaje ostrożny wobec dalszych działań, z uwagi na możliwe ryzyka dla inflacji i rynku pracy.
• POL: Komitet Stały Rady Ministrów na posiedzeniu 5 czerwca (czwartek) zajmie się wysokością płacy minimalnej w 2026. Ministerstwo Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej wnioskowało o podwyższenie kwoty do 5020 PLN brutto z obecnych 4666 PLN brutto (czyli o 7,6%).
• POL: Prezydent A.Duda podpisał nowelizację ustawy o emeryturach i rentach z Funduszu Ubezpieczeń Społecznych, która zakłada wzrost zasiłku pogrzebowego od 1 stycznia 2026 do 7 tys. PLN z obowiązujących od 2011 4 tys. PLN.
• POL: Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej poinformowało, że do 1 czerwca podpisano umowy na unijne dofinansowanie projektów, które wykorzystają 42,6% dostępnej puli środków z polityki spójności UE na lata 2021-2027.
• POL: Zgodnie z projektem nowelizacji ustawy o Narodowym Banku Polskim Rada Polityki Pieniężnej będzie zatwierdzać przekazywane co miesiąc aktualne przewidywane wykonanie planu finansowego NBP na dany rok. Projekt ma trafić pod obrady rządu w 3q25.