Makro Flash: Kredyty i depozyty rosną ramię w ramię

Pobierz raport

• Podaż pieniądza M3 w kwietniu wzrosła o 11,3% r/r, nieco słabiej niż w marcu (11,5% r/r) i praktycznie zgodnie z konsensusem (11,2% r/r). Utrzymuje się podwyższona dynamika gotówki w obiegu (M0), która w kwietniu wyniosła 15,4% r/r. Udział M0 w agregacie M3 był najwyższy od grudnia 2022, wyniósł 16,9% – co niezmiennie wskazuje na występowanie w Polsce „paradoksu banknotów”.
• Akcja kredytowa w sektorze bankowym dalej przyspiesza. Wolumen kredytów (skor. o FX) w kwietniu przyspieszył do 3,2% r/r z 2,7% r/r w marcu. Poprawa miała miejsce zarówno wśród gosp. dom. jak i przedsiębiorstw. Kredyty konsumpcyjne rosły o 9,1% r/r, najszybciej od października 2019, co sugeruje istotne odbicie. Warto jednak pamiętać, że poziom tych kredytów w relacji do PKB istotnie spadł od tego czasu (do 5,9% PKB w 1q26 z 8,7% PKB w 4q19), więc obecne tempo wzrostu nie sygnalizuje nadmiernego rozgrzania rynku. Kredyty mieszkaniowe złotowe przyspieszyły do 9,1% r/r z 8,8% r/r w marcu – wsparciem był znaczący wzrost popytu (wg danych BIK o wnioskach kredytowych), mimo stopniowego wygasania impulsu wynikającego z wpływu wojny na Bliskim Wschodzie. Refinansowania (obecnie ok. 30% nowej akcji kredytowej) istotnie podbijają nową sprzedaż kredytów, ale zwiększają też wolumeny. Głównymi źródłami rosnącego popytu na kredyty mieszkaniowe są rosnące zdolność kredytowa i średnia wartość udzielonego kredytu. Żwawo rosną też kredyty dla przedsiębiorstw – w kwietniu dynamika ponownie osiągnęła 10% r/r, a w strukturze widać istotne przyspieszenie kredytów inwestycyjnych (15,9% r/r), przy utrzymywaniu się wysokiej dynamiki kredytów obrotowych (11,7% r/r) i hamowaniu kredytów na nieruchomości (1,8% r/r). Dane wpisują się w trwające ożywienie nakładów inwestycyjnych dużych przedsiębiorstw w 1q26 (por. Makro Flash).
• Dynamika depozytów (skor. o FX) istotnie przyspieszyła, drugi miesiąc z rzędu – do 9,1% r/r z 8,4% r/r w marcu. Znów szybciej przybywało depozytów osób prywatnych (o 9,4% r/r vs 9,1% r/r). W szczególności przyspieszyła dynamika depozytów bieżących (13,2% r/r, najwyżej od końca 2024), co mogło wynikać z popytu przezornościowego (m.in. wycofywanie środków z bardziej ryzykownych klas aktywów, np. TFI czy akcji). Mocniej rosły też depozyty przedsiębiorstw (13,7% r/r). W konsekwencji relacja kredytów ogółem do depozytów ogółem ponownie spadła, do 61,2%.