Makro Flash: Solidny wzrost przychodów firm niefinansowych w 1q26

Pobierz raport

• W 1q26 dynamika przychodów przedsiębiorstw niefinansowych (+49 prac.) ponownie wzrosła. Przychody były wyższe o 5,7% r/r, przy wzroście kosztów o 4,9% r/r, co przełożyło się na poprawę wyników finansowych. Wynik finansowy netto zwiększył się o 20,5% r/r i w relacji do PKB utrzymał się w tendencji wzrostowej. Rentowność sprzedaży netto (ROS) wyniosła 4,0% wobec 3,5% rok wcześniej. Po odsezonowaniu wskaźnik ROS obniżył się do 4,2% z 4,6% w 4q25, pozostając jednak wyraźnie powyżej poziomów notowanych w 1-3q25. Udział przedsiębiorstw rentownych wzrósł do 67% (w przetwórstwie do 69%).
• Większość dużych sekcji PKD utrzymała rentowność na poziomie zbliżonym lub wyższym niż przed rokiem. Poprawę wskaźnika rentowności obrotu netto odnotowano m.in. w przetwórstwie (4,0% w 1q26; +0,2pp r/r), handlu (1,9%; +0,5pp r/r), transporcie (4,2%; +0,6pp r/r) oraz branży IT (7,5%; +0,8pp r/r). Pogorszenie wyników nastąpiło natomiast w budownictwie (0,7%; -2,1pp r/r) oraz sektorze HoReCa (1,6%; -0,9pp r/r), co w obu przypadkach można wiązać z niekorzystnymi warunkami pogodowymi w styczniu i lutym. Po dwóch słabszych latach wyraźną poprawę rentowności odnotowało górnictwo (6,5%; +13,5pp r/r), wspierane wzrostem cen węgla.
• W 2026 oczekujemy wzrostu przychodów firm niefinansowych o 4-8% przy umiarkowanej poprawie rentowności. Ryzykiem dla tego scenariusza pozostaje jednak utrzymująca się wysoka niepewność geopolityczna. Poprawie wyników firm będzie sprzyjać stabilny popyt krajowy, odbicie PPI oraz silny impuls inwestycyjny związany z realizacją projektów z KPO. Poprawę marż powinno wspierać również stopniowe wygaszanie presji płacowej. Skala poprawy marż będzie jednak ograniczana przez wzrost kosztów energii i surowców, szczególnie w sektorach energochłonnych oraz branżach o wysokiej wrażliwości kosztowej. W efekcie poprawa rentowności może być zróżnicowana sektorowo i wyraźniej widoczna w branżach o większej zdolności do przenoszenia kosztów na ceny.
• Inwestycje przedsiębiorstw 49+ w 1q26 były o 8,7% wyższe niż rok wcześniej wobec dynamiki 11,9% r/r w 4q25. Najsilniejszy wzrost odnotowano w segmencie środków transportu (17,1% r/r wobec 33,4% r/r wcześniej), co może wynikać z wysokich wydatków na transport publiczny i rozwiązania niskoemisyjne. Nakłady na maszyny i urządzenia zwiększyły się o 7,8% r/r (po 10,4% r/r w 4q25), potwierdzając rosnącą potrzebę automatyzacji procesów produkcyjnych. Segment budynków wzrósł o 5,4% r/r wobec 6,3% r/r wcześniej, mimo trudnych warunków pogodowych na początku kwartału. Dane potwierdzają utrzymanie wysokiej aktywności inwestycyjnej mimo mrozów i napięć geopolitycznych. W kolejnych kwartałach oczekiwane jest dalsze przyspieszenie inwestycji, choć ryzykiem pozostają skutki szoku podażowego i rosnąca niepewność.