Dziennik Ekonomiczny: Zamrożone stopy

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Notowania indeksów giełdowych na Wall Street były wczoraj wspierane dynamicznymi wzrostami spółek technologicznych oraz pozytywną oceną stanu amerykańskiej gospodarki wg J.Powella, w rezultacie indeks S&P ustanowił kolejny rekord zamknięcia. Dobre nastroje panowały również na giełdach europejskich, w tym na GPW. Rentowność amerykańskiej 10-latki obniżyła się o kilka punktów, a zmienność na EURUSD była niewielka. Po wtorkowym lekkim osłabieniu, wczoraj złoty zaczął się umacniać względem głównych walut – pod koniec dnia EURPLN oscylował wokół 4,28 a USDPLN spadł poniżej 4,07. Rentowności krajowych SPW wzrosły na długim końcu krzywej.
• Dziś najważniejszym wydarzeniem w kraju będzie zaplanowana na 15.00 konferencja Prezesa NBP A.Glapińskiego. Komunikat po wczorajszym posiedzeniu RPP zawierał sprzeczną z wcześniejszymi wypowiedziami członków Rady sugestię, że mrożenie cen energii opóźni powrót inflacji do celu NBP (i w konsekwencji obniżki stóp) dlatego z ciekawością będziemy wyczekiwali wypowiedzi Prezesa na temat perspektyw krajowej polityki pieniężnej.
• W USA poznamy dziś tygodniowe dane z rynku pracy, które będą ostatnią przystawką przed piątkową publikacją NFP za listopad. W ostatnim czasie tygodniowa liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych ustabilizowała się lekko powyżej 200 tys.
• W Europie zostanie opublikowana sprzedaż detaliczna za październik – tu oczekiwane jest utrzymanie niewielkiego wzrostu w ujęciu r/r. W przypadku niemieckich zamówień przemysłowych za październik spodziewane jest częściowe odwrócenie zaskakującego wzrostu m/m z września.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie – stopa referencyjna NBP już 15. miesiąc z rzędu wynosi 5,75%. Zmiany wymowy komunikatu po posiedzeniu są niewielkie, jednak w naszej ocenie raczej w kierunku bardziej jastrzębiego nastawienia. Więcej w Makro Flashu: Zamrożone ceny i stopy na razie też.
• USA: J.Powell ocenił, że Fed może być obecnie nieco bardziej ostrożny w procesie obniżania stóp do poziomu neutralnego. Zdaniem szefa Rezerwy Federalnej gospodarka jest w niezwykle dobrym stanie, a wzrost okazał się silniejszy niż oczekiwano. Sam J.Powell czuje się komfortowo z obecnym stanem gospodarki oraz polityki pieniężnej.
• USA: Raport ADP pokazał, że w listopadzie w amerykańskich firmach przybyło 146 tys. miejsc pracy wobec zrewidowanego w dół wzrostu o 184 tys. w poprzednim miesiącu, nieco mniej od oczekiwań. Raport przedstawia niejednoznaczny obraz rynku pracy w USA – liderem wzrostu zatrudnienia jest sektor ochrony zdrowia i edukacji, oraz budownictwo, podczas gdy zatrudnienie w przetwórstwie spadło najsilniej od roku. Listopadowe badanie ADP pokazało zatrzymanie spadkowego trendu dynamiki wynagrodzeń – wzrost płac zmieniających zatrudnienie przyspieszył do 7,2% r/r z 6,7% r/r, a dla pozostających w tej samej pracy do 4,8% r/r z 4,7% r/r. Zwiększyła się też „premia za zmianę pracy”. Korelacja danych ADP z NFP nie jest silna, jednak obraz listopadowego rynku pracy jest w jego świetle umiarkowanie pozytywny.
• USA: Usługowy indeks ISM w listopadzie obniżył się po raz pierwszy od czerwca, o 3,9 pkt, do 52,1 pkt. Wynik powyżej 50 pkt. nadal wskazuje na wzrost aktywności w sektorze, jednak dane za listopad były gorsze niż wszystkie prognozy w ankiecie Bloomberga. Lepszy obraz sektora maluje indeks PMI, który wzrósł do 56,1 pkt. z 55,0 pkt. za sprawą najsilniejszego od dwóch i pół roku wzrostu nowych zamówień. Zdaniem autorów badania wyższy popyt jest konsekwencją ograniczenia niepewności po wyborach prezydenckich w USA.
• Z Beżowej Księgi Fed wynika, że w listopadzie aktywność gospodarcza nieznacznie wzrosła, po stabilizacji w poprzednich miesiącach. Ankietowane firmy cechuje coraz większy optymizm w ocenie perspektyw popytu.
• EUR: Prezes Ch.Lagarde powtórzyła, że stopy procentowe EBC będą nadal obniżane, choć nie można powiedzieć, w jakim tempie. Prezes EBC oceniła, że wzrost inflacji w ostatnich dwóch miesiącach był spowodowany głównie przez spowolnienie spadku cen energii i wzrost cen żywności. Ch.Lagarde zwróciła uwagę, że wzrost kosztów pracy osłabił się w ostatnich kwartałach i ta korzystna dla dezinflacji tendencja powinna się utrzymać. Zgodnie z prognozami EBC, po przejściowym wzroście w 4q24, inflacja wróci do celu 2% w 2025.
• EUR: O.Rehn (EBC i bank centralny Finlandii) zapowiedział, że EBC będzie kontynuował luzowanie polityki pieniężnej w najbliższych miesiącach. Bankier centralny zwrócił uwagę, iż inflacja spowolniła w okolice 2‑procentowego celu, a wzrost gospodarczy jest kruchy, co otwiera drogę do obniżki w grudniu oraz następnych w kolejnych miesiącach. Odmówił jednak sprecyzowania, czy w grudniu właściwy będzie ruch o 25 czy 50 pb. Zdaniem O.Rehna, w świetle obecnych danych, powrót do zerowych stóp procentowych jest mało prawdopodobny. Dodał, że neutralna stopa procentowa wynosi około 2,5%, a ten poziom najpewniej zostanie osiągnięty późną zimą, „co w Finlandii oznacza okres pomiędzy styczniem i czerwcem”. B.Vujcic (EBC i bank centralny Chorwacji) powiedział z kolei, że „kiedy droga jest śliska, trzeba stawać małe kroki”, dlatego obniżki stóp EBC były dotychczas stopniowe. Jego zdaniem sytuacja nie zmieni się na kolejnych posiedzeniach.
• EUR: Skala deflacji PPI zmniejszyła się w listopadzie do 3,2% r/r z 3,4% r/r w październiku. W ciągu miesiąca ceny produkcji sprzedanej przemysłu wzrosły o 0,4% m/m. Spadek cen w ujęciu rocznym wynika przede wszystkim z niższych o 11,2% r/r cen energii. Ceny dóbr pośrednich obniżyły się o 0,5% r/r, a w przypadku dóbr kapitałowych oraz konsumpcyjnych mamy do czynienia z niewielkim wzrostem cen.
• EUR: Usługowy indeks PMI w listopadzie spadł do 49,5 pkt. z 51,6 pkt. w październiku, a ostateczne dane okazały się o 0,3 pkt. lepsze od wstępnego wyliczenia. Ostatecznie spadek PMI dla Francji był słabszy niż oczekiwano (do 46,9 pkt. z 49,2 pkt.) a dla Niemiec nieco głębszy (do 49,3 pkt. z 51,6 pkt.). Indeks PMI dla strefy euro znalazł się poniżej neutralnej granicy 50pkt. po raz pierwszy od początku roku, jednak skala spadku aktywności była niewielka i najpewniej związana z silnym spadkiem zamówień eksportowych. Pomimo tego firmy usługowe nadal zwiększały zatrudnienie.
• USA: Zamówienia przemysłowe w październiku wzrosły o 0,2% m/m (zgodnie z oczekiwaniami) po spadku o 0,2% m/m we wrześniu. Tym razem duże zamówienia na środki transportu nie zaburzyły danych, a po ich wyłączeniu dynamika również wyniosła 0,2% m/m.
• ŚWIAT: OECD oczekuje, że gospodarka globalna w przyszłym roku pozostanie odporna na szoki, a wzrost światowego PKB przyspieszy do 3,3% r/r w 2025 wobec 3,2% r/r w 2024. Spośród państw OECD w 2025 ponadprzeciętna dynamika PKB utrzyma się w USA (2,4% r/r), wolniej będzie rosnąć gospodarka strefy euro (1,3% r/r). Jednocześnie przeciętna inflacja w państwach OECD powinna obniżyć się do 3,8% r/r z 5,4% r/r w 2024. Wzrost gospodarczy w Polsce może przyspieszyć w 2025 do 3,4% r/r (wsparty inwestycjami rosnącymi o 9,5% r/r i konsumpcją prywatną – rosnącą o 3,5% r/r) z 2,8% r/r w 2024. W zakresie PKB i jego struktury prognozy OECD są bardzo zbliżone do naszych oczekiwań. Niższą niż OECD mamy natomiast prognozę inflacji (OECD: 5,0% r/r na 2025, PKOe: 4,1% r/r), ale różnica wynika z przyjętego przez OECD założenia o odmrożeniu cen energii (które zgodnie z zapowiedziami rządu nie będzie miało miejsca).
• FRA: Parlament Francji uchwalił w środę wniosek o wotum nieufności wobec rządu M. Barniera zmuszając go do ustąpienia. Wniosek poparli posłowie lewicy i skrajnej prawicy. Rząd M.Barniera nie był w stanie uchwalić budżetu na 2025, który zakładał cięcia wydatków i podwyżki podatków. Jest on pierwszym od 1962 gabinetem ustępującym w wyniku wotum nieufności, a sam premier był najkrócej urzędującym szefem rządu od powstania piątej republiki w 1958. Prezydent E.Macron może teraz powołać nowego premiera, jednak żadna partia nie ma w parlamencie wystarczająco wielu sojuszników, aby uchronić kolejny rząd przed wotum nieufności.