Dziennik Ekonomiczny: Wzrosty przetwórczych indeksów PMI i opłaty mocowej

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Początek tygodnia przyniósł wyhamowanie wzrostów na Wall Street, mimo trwającej hossy spółek związanych ze sztuczną inteligencją. Dolar pozostawał względnie stabilny wobec głównych walut, a rentowności obligacji na rynkach bazowych marginalnie rosły. Na rynku krajowym rentowności SPW kontynuowały spadki zapoczątkowane piątkowym niższym od oczekiwań odczytem inflacji. Złoty odrobił tylko część strat po osłabieniu w piątek. Pod koniec wczorajszej sesji kurs EURPLN oscylował wokół 4,25, a USDPLN utrzymywał się w okolicy 3,69.
• Dzisiejsze kalendarium publikacji makroekonomicznych jest puste. W związku z zawieszeniem działania rządu w USA zaplanowane publikacje danych o bilansie handlowym, ofertach pracy (JOLTS) i zamówieniach fabrycznych za wrzesień zostaną wstrzymane.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Wskaźnik PMI w przetwórstwie w październiku wzrósł do 48,8 pkt. z 48,0 pkt. we wrześniu i był wyższy od naszych i rynkowych oczekiwań (kons.: 48,6 pkt., PKOe: 48,3 pkt.). Indeks od 6 miesięcy znajduje się poniżej neutralnej granicy 50 pkt., jednak w październiku znalazł się na najwyższym poziomie w tym okresie, kontynuując trwający od lipca nieprzerwany trend wzrostowy. Wskaźnik jest też coraz bliżej poziomów obserwowanych w Niemczech i strefie euro, a w tym miesiącu zrównał się z poziomem notowanym we Francji. Więcej w Makro Flashu: Polska dogoniła Francję w przemysłowym PMI.
• POL: Urząd Regulacji Energetyki podwyższył stawki opłaty mocowej w 2026 o ok. 50% dla gospodarstw domowych i o ok. 55% dla odbiorców biznesowych. Zgodnie z nowymi stawkami gospodarstwa domowe zapłacą w 2026 opłatę mocową w wysokości, w zależności od zużycia energii, od 4,29 PLN do 24,05 PLN netto za MWh co miesiąc wobec 2,86-16,01 PLN w obowiązujących w 2025. Skala podwyżki jest zdecydowanie większa niż w poprzednich latach. W 2024 koszt rynku mocy wyniósł 6,1 mld PLN, a przy nowych stawkach możliwe jest osiągnięcie poziomu ok. 10 mld PLN. Szacujemy, że podwyżka opłaty mocowej podniesie przeciętny rachunek za prąd dla gospodarstw domowych o ok. 3,2%, co skutkowałoby wzrostem inflacji CPI o ok. 0,15 pp. r/r. Decyzja nie zmienia naszych prognoz – zakładaliśmy nieznaczny wzrost rachunków za prąd od 2026 - ale generuje ryzyko w górę.
• USA: Indeks ISM w przetwórstwie w październiku obniżył się do 48,7 pkt. z 49,1 pkt. we wrześniu i był niższy niż oczekiwano (kons.: 49,2 pkt.). Był to 8. z rzędu miesiąc spadku aktywności w sektorze przemysłowym wg indeksu ISM, a pogorszenie wynikało z ograniczenia produkcji i słabego popytu. W efekcie obniżyły się presja inflacyjna i wskaźnik zatrudnienia w przemyśle. Lepszy obraz sektora ponownie pokazał przetwórczy PMI, który wzrósł do 52,5 pkt. wobec 52,2 pkt. w poprzednim miesiącu, przewyższając wstępny szacunek o 0,3pp. Źródłem poprawy był wg badanych firm wzrost popytu krajowego, przy ograniczonym popycie zagranicznym. Badanie PMI także pokazuje jednak spadek presji cenowej i zatrudnienia.
• EUR: Indeks PMI w przetwórstwie w październiku wzrósł do 50,0 pkt. wobec 49,8 pkt. we wrześniu. Finalne dane były zgodne ze wstępnym szacunkiem. Produkcja w październiku ponownie wzrosła, wydłużając serię ekspansji do ośmiu miesięcy. Tempo wzrostu pozostało jednak umiarkowane, w warunkach stagnacji nowych zamówień i spadku zatrudnienia. Oczekiwania przetwórców strefy euro pozostawały optymistyczne, choć spadły nieco względem września.
• GER: Przetwórczy PMI w październiku wzrósł marginalnie, do 49,6 pkt. wobec 49,5 pkt. we wrześniu, potwierdzając wstępny szacunek. W dół PMI ciągnęły komponenty dotyczące zatrudnienia i zapasów, podczas gdy produkcja i nowe zamówienia działały w kierunku wzrostu wskaźnika. Dane źródłowe pokazały, że wzrost produkcji był nadal napędzany głównie przez sektor dóbr inwestycyjnych. Napływ nowych zamówień wzrósł nieznacznie na początku 4q, mimo trzeciego z rzędu spadku sprzedaży eksportowej.
• POL: Z badania NBP wśród komitetów kredytowych banków wynika, że w 4q25 oczekiwany jest wzrost popytu na kredyt, zwłaszcza w segmencie kredytów krótkoterminowych dla firm oraz mieszkaniowych dla gospodarstw domowych. W przypadku kredytów dla firm nie oczekuje się zmian popytu na kredyty długoterminowe, a wzrost popytu na kredyty krótkoterminowe ma się koncentrować w sektorze MSP i wynikać ze wzrostu zapotrzebowania na finansowanie kapitału obrotowego (przy możliwym spadku popytu ze strony dużych firm). NBP podaje, że w 3q25 banki nie zmieniły istotnie kryteriów udzielania większości kredytów, z wyjątkiem kredytów konsumpcyjnych (dla nich warunki zostały złagodzone). We wszystkich segmentach rynku banki łagodziły warunki kredytowania poprzez zmniejszanie marży kredytowej. W bieżącym kwartale banki zamierzają łagodzić politykę kredytową, zarówno dla przedsiębiorstw, jak i dla gospodarstw domowych.
• USA: S.Miran (zarząd Fed, na ostatnim posiedzeniu opowiedział się za obniżką stóp o 50pb) powtórzył, że nadal będzie opowiadał się za znacznymi obniżkami stóp procentowych, gdyż polityka Fed jest zbyt restrykcyjna.
• EUR: J.Nagel (EBC, Bundesbank) ocenił, że dane gospodarcze ze strefy euro nie odbiegają od prognoz EBC, a polityka pieniężna pozostaje otwarta na wszystkie opcje. J.Nagel powiedział, że „nie było absolutnie żadnego powodu, by zmieniać koszty kredytowania w zeszłym tygodniu, kiedy EBC utrzymał stopę depozytową na poziomie 2% po raz trzeci z rzędu”. Natomiast w grudniu bankier nie wyklucza obniżki i twierdzi, że decyzja EBC zostanie podjęta w oparciu o nowe projekcje. Bardziej jastrzębie stanowisko podtrzymał P.Kazimir (EBC, Bank Słowacji), który podkreślił, że EBC musi być czujny wobec ryzyka wzrostu inflacji i oprzeć się pokusie drobnego dostrajania polityki pieniężnej. Wskazał na niepewność w łańcuchach dostaw, koszty energii oraz wciąż silną bazową presję cenową i wskaźniki wynagrodzeń.
• POL: Prezydent K.Nawrocki podpisał inicjatywę ustawodawczą dotyczącą projektu ustawy "godna emerytura". Zakłada on wprowadzenie w przyszłym roku podwyżki minimalnej emerytury o 150 PLN i coroczną waloryzację minimalnej kwoty podwyżki. Obecnie, zgodnie z ustawą o emeryturach i rentach z FUS, waloryzacja opiera się na średniorocznym wskaźniku cen towarów i usług konsumpcyjnych dla gospodarstw domowych emerytów i rencistów oraz realnym wzroście przeciętnego wynagrodzenia. W br. minimalna emerytura wynosi 1878,91 PLN brutto, a w 2026, zgodnie z waloryzacją proponowaną przez Prezydenta, wyniosłaby ok. 2030 PLN.
• POL: MFiPR poinformowało, że w tym miesiącu będzie można składać wnioski o wsparcie unijne w 212 konkursach na łączną kwotę 30,4 mld PLN oraz uruchomionych zostanie 55 nowych naborów o dofinansowanie w wysokości ponad 2 mld PLN.
• GER: Minister gospodarki K.Reiche zapowiedziała, że nowy mechanizm subsydiowania kosztów energii elektrycznej dla energochłonnych branż ma zostać uruchomiony na początku 2026 i obowiązywać do 2029. Negocjacje z KE dotyczące tzw. „cen energii dla przemysłu” są na końcowym etapie, a program może kosztować 5 miliardów EUR.
• GER: J.Nagel (szef Bundesbanku) opowiedział się za podwyższeniem wieku emerytalnego w Niemczech i innych państwach europejskich. Jego zdaniem, nawet jeśli byłby to nieprzyjemny ruch, to jest on konieczny by utrzymać dobrobyt i konkurencyjność w otoczeniu starzejącego się społeczeństwa. Obecnie wiek emerytalny w Niemczech wynosi 65 lat, ale do 2031 ma wzrosnąć do 67 lat.