Dziennik Ekonomiczny: Wzrost poniżej oczekiwań

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczorajsze dane o PKB w 3q24 w Polsce i strefie euro stanowiły wsparcie dla rynków akcji – na zielono świeciły się indeksy polskie i europejskie, zaś amerykańskie nieco straciły. Złoty umocnił się względem dolara i euro – USDPLN zakończył dzień poniżej 4,09, a EURPLN na poziomie 4,32. Rentowności amerykańskich Treasuries wzrosły na krótkim końcu krzywej, zaś rentowności krajowych papierów nie zmieniły się znacząco.
• Dziś wszystkie oczy w Polsce będą skupione na publikacji inflacji CPI, która zgodnie ze wstępnym odczytem w październiku wzrosła do 5,0% r/r z 4,9% r/r we wrześniu. Szczegółowe dane powinny potwierdzić, że wzrost inflacji w poprzednim miesiącu wynikał przede wszystkim z przyspieszenia wzrostu cen żywności.
• W USA opublikowane zostaną dane o sprzedaży detalicznej, której dynamika według prognoz utrzyma się na wysokim poziomie, potwierdzając dobrą sytuację gospodarstw domowych. Poza tym poznamy dane o produkcji przemysłowej, której miesięczny spadek w październiku może być mniejszy niż miesiąc wcześniej za sprawą stabilizacji wolumenu zamówień.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Wzrost PKB w 3q24 okazał się słabszy od oczekiwań i wyniósł 2,7% r/r (kons: 2,9% r/r, PKOe: 3,1% r/r) wobec 3,2% r/r w 2q24. Największym zaskoczeniem jest jednak spadek PKB w ujęciu q/q o 0,2% po solidnym wzroście o 1,5% q/q w 2q24. Trzeba przy tym pamiętać, że wyrównany sezonowo PKB bywa znacznie rewidowany ze względu na niedoskonałości metod odsezonowania, a od pandemii charakteryzuje się podwyższoną zmiennością. Szczegóły składowych PKB poznamy pod koniec listopada, ale już teraz dane miesięczne wskazują, że źródłem słabości może być konsumpcja. Dane, chociaż w ujęciu r/r całkiem niezłe na tle UE, przekreślają szanse, że w całym 2024 wzrost wyraźnie przekroczy 3%. Więcej w Makro Flashu: PKB na przekór optymistom.
• EUR: Wzrost PKB w strefie euro w 3q24 przyspieszył zgodnie z oczekiwaniami do 0,9% r/r (sa) wobec 0,6% r/r w 2q24. W ujęciu kwartalnym wzrost wyniósł 0,4% (sa). W całej Unii Europejskiej wzrost był nieco silniejszy w ujęciu rocznym (1,0%) i nieco słabszy w ujęciu kwartalnym (0,3%). Najsilniejszy wzrost PKB (w ujęciu rocznym) odnotowały Cypr (3,8%), Hiszpania (3,4%), Litwa (2,3%) i Bułgaria (2,2%).
• ROM: Według wstępnych danych wzrost PKB w 3q24 przyspieszył do 1,1% r/r (nsa) z 0,9% r/r w 2q24, zauważalnie poniżej oczekiwań na przyspieszenie do 1,7% r/r. W ujęciu kwartalnym PKB nie zmienił się (0,0% q/q, sa).
• EUR: Zatrudnienie w strefie euro w 3q24 wzrosło o 1,0% r/r (nsa) i wyniosło 172 mln osób po wzroście o 0,9% r/r w 2q24. W ujęciu kwartalnym wzrost zatrudnienia wyniósł 0,2% (sa). W całej Unii Europejskiej zatrudnienie wzrosło o 0,8% r/r (nsa) i 0,1% q/q (sa).
• EUR: Produkcja przemysłowa w strefie euro we wrześniu obniżyła się o 2,8% r/r (ca) po spadku o 0,1% r/r w sierpniu. Dane były słabsze od oczekiwań - konsensus spodziewał się spadku o 1,8% r/r. W całej Unii Europejskiej dynamika produkcji przemysłowej wyniosła −2,4% r/r. W ujęciu miesięcznym, zarówno w strefie euro jak i UE, spadek wyniósł 2,0% (ca, sa).
• USA: Inflacja PPI w październiku wzrosła do 2,4% r/r z 1,9% r/r we wrześniu (dane zrewidowane), nieznacznie powyżej oczekiwań (kons.: 2,3% r/r).
• USA: Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych obniżyła się do 217 tys. (wobec 221 tys. poprzednio) i zaskoczyła pozytywnie (kons.: 225 tys.). Jednocześnie liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku minimalnie spadła, do 1,873 mln (sa).
• POL: W.Janczyk (RPP) powiedział, że najnowsza, listopadowa projekcja, przenosi dyskusję o obniżce stóp procentowych do marca przyszłego roku, gdy kolejna projekcja prawdopodobnie wskaże na lokalny szczyt inflacji CPI w ujęciu rocznym na przełomie 1q/2q25. Wtedy też, przy stabilnych warunkach otoczenia gospodarczego, będzie można rozważać decyzje o obniżkach stóp. Członek RPP dodał, że chciałby aby w 2025 możliwe było obniżenie stóp o łącznie 50-100pb, zaś skala obniżek w 2026 powinna być dyskutowana po czerwcu 2025. L.Kotecki (RPP) także ocenił, że marzec przyszłego roku będzie momentem, gdy można będzie podjąć poważną dyskusję o obniżkach stóp procentowych i stwierdził, że zbliżony pogląd podziela większość członków Rady. Dodał, że scenariusz tempa i skali zmian parametrów polityki pieniężnej powinien być ostrożny, a  w 2025 obniżki nie powinny łącznie przekroczyć 100pb.
• EUR: de Guindos (wiceprezes EBC) powiedział, że spodziewa się spadku inflacji cen usług w najbliższych miesiącach. Dodał, że odbicie gospodarcze jest słabsze niż oczekiwał EBC, a wzrost dochodów gospodarstw domowych nie przełożył się na wzrost konsumpcji. Powiedział również, że kształtowanie polityki pieniężnej będzie zależne od inflacji. I.Schanbel (członkini zarządu EBC) powiedziała, że w okresie wzmożonej zmienności warunków ekonomicznych stopy procentowe i długoterminowe operacje refinansujące (LTRO) powinny mieć priorytet nad wielkoskalowymi programami skupu aktywów i forward guidance. Dodała, że luzowanie ilościowe (QE) powinno być w przyszłości ostrożniej wykorzystywane. W kontekście forward guidance (które niektórzy obwiniają za późne rozpoczęcie podnoszenia stóp procentowych w 2022) powiedziała, że bank centralny powinien pozostać elastyczny i zdolny do szybkiego dostosowania w razie zmiany okoliczności, nie powinien zaś związywać sobie rąk za sprawą jednoznacznego forward guidance.
• USA: J.Powell (Prezes Fed) powiedział, że gospodarka nie wysyła żadnych sygnałów, że Fed musi spieszyć się z obniżeniem stóp procentowych, a silna gospodarka daje bankowi centralnemu czas na decyzję, jak szybko i jak głęboko zejść z obniżkami. Ws szczególności powiedział, że kondycja rynku pracy jest dobra, mimo rozczarowującego wzrostu zatrudnienia w sektorze pozarolniczym w październiku (+12 tys.), a stopa bezrobocia mimo wzrostu pozostaje na historycznie niskim poziomie. Dodał, że inflacja jest już blisko celu, ale wciąż nie w celu, jednak będzie do niego zmierzać, a Fed jest zdeterminowany by to osiągnąć. A.Kugler (zarząd Fed) powiedziała, że trwająca, lecz spowalniająca dezinflacja w połączeniu ze schłodzeniem rynku pracy oznacza, że Fed powinien skupiać się na realizacji obu celów – inflacji i pełnego zatrudnienia. Dodała, że jeśli wzrosną ryzyka związane z realizacją celu inflacyjnego wskazana będzie pauza w obniżkach stóp procentowych, natomiast nagłe spowolnienie na rynku pracy będzie przemawiało za kontynuacją stopniowych obniżek. T.Barkin (Richmond Fed) powiedział, że Fed dokonał wielkiego postępu w zakresie dezinflacji, ale nie może jeszcze zadeklarować zwycięstwa. Dodał również, że dopiero w kolejnych miesiącach okaże się czy trendy obecne na rynku pracy oznaczają normalizację czy osłabienie gospodarki.
• POL/UE: Komisja Europejska wezwała Polskę i 12 innych państw UE do pilnego dostarczenia swoich finalnych, zaktualizowanych Krajowych Planów na rzecz Energii i Klimatu (KPEiK). KE wysyłając wezwanie do usunięcia uchybienia podjęła decyzję o rozpoczęciu procedury naruszeniowej.
• POL: A.Soboń (zarząd NBP) zastąpił P.Szałamachę (zarząd NBP) w roli przedstawiciela Narodowego Banku Polskiego w Komisji Nadzoru Finansowego.