Dziennik Ekonomiczny: Różne oblicza inflacji

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Notowania akcji na amerykańskiej giełdzie zakończyły miniony dzień na lekkim plusie, choć początkowo na wycenach ciążyły obawy o kondycję spółek z branży motoryzacyjnej a wieczorem dołożyły się do nich rozczarowujące z punktu widzenia inwestorów wypowiedzi J.Powella, który studził rynkowe oczekiwania dotyczące tempa i skali obniżek stóp procentowych. Rentowności amerykańskich obligacji zwyżkowały na krótkim końcu krzywej. Kurs EURUSD bez powodzenia testował poziom 1,12, a po komentarzach Prezesa Fed wyraźnie się obniżył, do 1,112. Zwiększona zmienność na parze EURUSD nie sprzyjała złotemu, który w relacji do EUR osłabił się do 4,28, a względem USD do blisko 3,85. Rentowności krajowych obligacji o krótkich tenorach nieznacznie wzrosły. Nasilenie ataków Izraela na Liban może podnieść awersję do ryzyka na rynkach.
• Dziś poznamy indeks PMI dla polskiego przemysłu, który naszym zdaniem obniży się w ślad za pogorszeniem koniunktury w Europie, jednak dynamika zmian w Polsce powinna pozostać umiarkowana. Wśród finalnych odczytów indeksów PMI dla państw strefy euro uwagę przyciągną Niemcy. Tam wstępny wynik okazał się szczególnie niemiłą niespodzianką, obrazując silne pogorszenie koniunktury, a historia danych pokazuje, że w takich przypadkach niewykluczona jest jeszcze rewizja w dół drugiego szacunku.
• W strefie euro w centrum uwagi znajdzie się też wstępny odczyt inflacji HICP i bazowej za wrzesień. Dane ze wszystkich największych europejskich gospodarek zaskoczyły pozytywnie, co wzmocniło oczekiwanie na równie korzystny dzisiejszy wynik (konsensus dla HICP: 2,0% r/r). Wczoraj Prezes Ch.Lagarde powiedziała, że wrześniowa inflacja może się okazać niższa od scenariusza bazowego EBC. Takie dane wraz z sygnałami słabnącej gospodarki (m.in. indeksy PMI) zwiększają szansę na obniżkę stóp EBC jeszcze w październiku.
• W USA opublikowana zostanie sierpniowa ankieta JOLTS, która pokaże pełny obraz popytu na pracę – konsensus spodziewa się nieznacznego spadku liczby wakatów. Towarzyszyć temu będzie zrewidowany PMI oraz indeks ISM dla przetwórstwa – w przypadku tego drugiego konsensus oczekuje poprawy względem sierpnia, przy spadku PMI we wrześniu, co nie jest zupełnie wykluczone biorąc pod uwagę różnice w metodologii obu ankiet (ISM koncentruje się na większych firmach i ogólnej działalności, a nie tej dotyczącej jedynie rynku krajowego).
• Dzisiaj wypowiadać się będą przedstawiciele EBC (O.Rehn, L.deGuindos, J.Nagel, I.Schnabel) oraz Fed (R.Bostic, L.Cook, T.Barkin S.Collins).
• Wieczorem w USA gubernator Minnesoty T.Walz i senator z Ohio J.Vance zmierzą się w jedynej planowanej debacie telewizyjnej kandydatów na wiceprezydenta.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Inflacja CPI we wrześniu wzrosła do 4,9% r/r, zgodnie z naszą prognozą i nieznacznie silniej niż zakładał konsensus (4,8% r/r). Ponowny skok inflacji, z 4,3% r/r w sierpniu, w dużym stopniu odzwierciedla niską bazę sprzed roku. We wrześniu głównym komponentem prowadzącym do wzrostu inflacji ogółem były kategorie bazowe. Inflacja bez cen energii i żywności wzrosła wg nas do 4,3% r/r z 3,7% r/r w sierpniu. Więcej w Makro Flashu: „Inflacyjna cena za dobry wrzesień 2023”.
• GER: Wstępny szacunek pokazał głębszy od oczekiwań spadek inflacji CPI, do 1,6% r/r (kons.: 1,7% r/r) wobec 1,9% r/r w sierpniu. W ujęciu miesięcznym ceny nie zmieniły się. Po raz pierwszy od 2020 odnotowano deflację w towarach, których ceny spadły o 0,3% r/r. Lekkie spowolnienie dynamiki dotyczyło cen usług (do 3,8% r/r z 3,9% r/r), a także miary bazowej (do 2,7% r/r z 2,8% r/r). Spadek cen energii pogłębił się do -7,6% r/r. Inflacja HICP obniżyła się do 1,8% r/r z 2,0% r/r, zgodnie z oczekiwaniami. Dane z Niemiec to kolejna inflacyjna publikacja ze strefy euro, która pokazuje niższą od oczekiwań dynamikę cen, wzmacniając oczekiwania, że EBC zwiększy tempo obniżek stóp procentowych.
• EUR: W czasie wystąpienia przed Parlamentem Europejskim Prezes EBC, Ch.Lagarde, przyznała, że inflacja w 4q24 może wzrosnąć, natomiast ostatnie uwarunkowania ekonomiczne wzmacniają przekonanie, że dynamika cen powróci do celu, co Rada Prezesów będzie brała pod uwagę na posiedzeniu w październiku. Wskaźniki koniunktury sugerują, że ożywienie gospodarcze napotyka na wiele przeszkód. Oprócz oceny procesów makroekonomicznych Prezes Lagarde podkreśliła 3 obszary związane bezpośrednio lub pośrednio z działalnością EBC, w których dalszy progres jest wskazany: 1) sposób oszczędzania – 1/3 oszczędności w strefie euro jest ulokowana na depozytach, znacznie więcej niż w przypadku USA; 2) stworzenie ekosystemu regulacyjnego, który będzie promować integrację rynku europejskiego; 3) zwiększenie atrakcyjności europejskiego rynku kapitałowego.
• USA: Bowman (Zarząd FOMC) powtórzyła swoje stanowisko sprzed tygodnia, że inflacja w USA pozostaje „niekomfortowo” wysoko, podczas gdy gospodarka jest w dobrej kondycji. W jej ocenie obniżanie stóp w umiarkowanym tempie umożliwi Fed sprowadzenie inflacji do celu, przy obserwacji koniunktury na rynku pracy. M.Bowman była jedyną osobą spośród członków FOMC, która głosowała za mniejszą (25pb) skalą obniżki na ostatnim posiedzeniu Fed. W zachowawczym tonie wypowiedział się także J.Powell, który podkreślił, że Fed nie musi spieszyć się z obniżkami stóp procentowych. Powtórzył, że decyzje FOMC będą zależne od napływających danych podkreślając, że do następnego posiedzenia decyzyjnego napłyną jeszcze dwa raporty z rynku pracy i jeden raport o inflacji. Podtrzymał wcześniejsze oceny, że gospodarka jest w dobrej kondycji, a celem Fed jest sprowadzanie stóp procentowych do poziomu neutralnego, przy którym nie będą jej ani stymulować, ani schładzać. Przyznał, że – bazując na projekcjach – bazowym scenariuszem dla Fed są jeszcze dwie 25-punktowe obniżki stóp w tym roku. Większy apetyt na obniżki stóp ma R.Bostic (Atlanta Fed, z prawem głosu), który przyznał, że w listopadzie będzie skłonny poprzeć kolejną obniżkę stóp o 50pb, jeśli dane z rynku pracy negatywnie zaskoczą.
• CHN: Caixin PMI we wrześniu obniżył się do 49,3 pkt. z 50,4 pkt. w sierpniu, wbrew oczekiwaniom na niewielką poprawę tego wskaźnika. Za najsłabszy od lipca 2023 wynik odpowiadał przede wszystkim spadek zamówień, w szczególności na dobra inwestycyjne. Produkcja nieznacznie wzrosła za sprawą realizacji krajowych zamówień. Firmy kontynuowały redukcję zatrudnienia, w szczególności te zajmujące się wytwarzaniem dóbr inwestycyjnych i konsumpcyjnych. Presja kosztowa pozostała ograniczona, czemu sprzyjał spadek cen metali, co wraz ze wzmożoną konkurencją skutkowało spadkiem cen produktów gotowych. Po wzroście o 5% w 1h24, wyraźnie słabsze wskaźniki PMI w 3q24 wraz ze spowalniająca dynamiką produkcji przemysłowej oraz słabym popytem konsumpcyjnym mogą sprawić, że osiągnięcie celu dla wzrostu PKB w 2024 okaże się nie lada wyzwaniem.
• POL: Prezes Związku Banków Polskich, T.Białek, poinformował, że w tym tygodniu zostanie opublikowana informacja w sprawie wskaźnika referencyjnego, który zastąpi wskaźnik WIBOR.
• CZE: Dynamika agregatu M3 w sierpniu spowolniła do 5,7% r/r z 6,0% r/r. Dynamika węższego agregatu M1 utrzymała się na poziomie z lipca (6,5% r/r), natomiast przyspieszenie dotyczyło jego składowej, czyli gotówki w obiegu (do 2,1% r/r z 1,6% r/r w sierpniu), co nastąpiło w otoczeniu obniżających się stóp procentowych i ożywienia w konsumpcji. W lipcu i sierpniu do jednocyfrowego tempa wzrostu powróciły depozyty długoterminowe (do dwóch lat). Po stronie należności sektora bankowego wzrost kredytów dla sektora prywatnego przyspieszył do 4,5% r/r z 4,2% r/r w lipcu. Kredyty długoterminowe (>5 lat) rosły najszybciej (4,7% r/r) od blisko pół roku, czemu sprzyjał spadek kosztów finansowania o 235pb na przestrzeni roku. W tych warunkach szybszy wzrost dotyczył zarówno kredytów dla firm niefinansowych (3,8% r/r vs 3,4% r/r), jak i dla gospodarstw domowych (4,9% r/r vs 4,8% r/r).
• POL: Według prognozy z raportu GUS liczba ludności Polski do 2060 zmniejszy się o 6,7 mln w porównaniu do 2023. W największym stopniu do spadku populacji przyczyni się wysoka umieralność (w wiek największej umieralności wejdą roczniki z lat 80-tych XX w.), przy malejącej liczbie urodzeń (przede wszystkim ze względu na mniejszą liczebność potencjalnych matek, pomimo zakładanego wzrostu współczynnika dzietności). GUS prognozuje, że w 2060 mediana wieku wyniesie 50,25 lat, wobec prawie 43 lat obecnie.
• POL: GUS opublikował badanie Budżetów gospodarstw domowych w 2023, zgodnie z którym przeciętny miesięczny dochód do dyspozycji przypadający na 1 osobę wyniósł 2622,11 PLN, co oznacza nominalny wzrost o 14% względem 2022 (przy inflacji wynoszącej średnio 11,4% w 2023 oraz 14,4% w 2022). Sytuacja dochodowa była jednak regionalnie zróżnicowana, przy najwyższym dochodzie w województwie mazowieckim i makroregionie południowym, a najniższym w makroregionach północnym i wschodnim. Wydatki gospodarstw domowych wzrosły o 9,4% w porównaniu do 2022. Po stronie wydatków gospodarstwa domowe najwięcej wydawały na żywność i napoje bezalkoholowe (27,2%), użytkowanie mieszkania (19,9%) oraz transport (9,0%). Na przeciwległym biegunie znalazły się wydatki na edukację (0,9%), wyroby tytoniowe i narkotyki (1,1%) oraz napoje alkoholowe (1,5%).

•  

Drukuj