Dziennik Ekonomiczny: Piąte dostosowanie

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Lepsze od oczekiwań dane z USA o zatrudnieniu w sektorze prywatnym i koniunkturze w usługach sprzyjały wczorajszym wzrostom na Wall Street. Rentowności obligacji na rynkach bazowych marginalnie rosły. Na rynku krajowym zgodna z oczekiwaniami decyzja RPP umocniła nieco złotego. EURPLN wczoraj spadł w okolice 4,25 a USDPLN testował poziom 3,70. Rentowności SPW nie zmieniły się istotnie.
• Dziś globalnie w centrum uwagi znajdą się banki centralne Anglii, Norwegii i Czech, które podejmą decyzje w sprawie stóp procentowych. Oczekujemy, że żaden z nich nie zdecyduje się na zmianę parametrów polityki pieniężnej. Zarówno w  Wielkiej Brytanii, jak i Norwegii stopa pozostanie na poziomie 4,00%, a w Czechach wyniesie 3,50%. Wszystkie te gospodarki w ostatnich miesiącach odnotowały wzrosty inflacji, co wymusza pauzę w cyklu obniżek. Stabilizacja stóp byłaby zgodna z oczekiwaniami rynkowymi.
• W kraju najważniejsze będzie zaplanowane na 15.00 wystąpienie Prezesa NBP, który być może zdradzi więcej szczegółów z najnowszej projekcji inflacyjnej.
• Rano poznamy kolejne dane z niemieckiego przemysłu. Zgodnie z konsensusem produkcja przemysłowa we wrześniu wzrosła o 3,1% m/m i była zaledwie o 0,1% wyższa niż przed rokiem.
• W tle znajdzie się pakiet regionalnych danych o produkcji przemysłowej w Czechach i na Węgrzech oraz o sprzedaży detalicznej na Węgrzech i w Rumunii.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopy procentowe o 25pb. Łączna skala obniżek w tym roku wynosi już 150pb, jednak RPP każdorazowo nazywa je dostosowaniem, które nie oznacza cyklu. Stopa referencyjna NBP wynosi obecnie 4,25%. W nowej projekcji makroekonomicznej prognoza inflacji na 2025 została obniżona o 0,2pp, do 3,7%, na 2026 o 0,1pp do 3,0%, zaś na 2027 podwyższona o 0,2pp do 2,6%. Więcej w Makro Flashu: Piąta obniżka i projekcja pod kolejne.
• USA: Mierzone przez ADP zatrudnienie w sektorze prywatnym w październiku wzrosło o 42 tys., silniej niż oczekiwano (kons.: 25 tys. po spadku o 29 tys. we wrześniu). Odbicie po dwóch słabych miesiącach nie miało jednak szerokiego charakteru – rosło głównie w handlu, edukacji, ochronie zdrowia, transporcie i usługach komunalnych. Wzrost wynagrodzeń w październiku ustabilizował się na poziomie z września– wyniósł 4,5% dla osób pozostających na swoich stanowiskach i 6,7% dla osób zmieniających pracę. Raport ADP, który podczas zawieszenia publikacji oficjalnych danych ma zwiększoną siłę rynkowego oddziaływania, nieco ogranicza obawy o kondycję amerykańskiego rynku pracy, zwłaszcza po zapowiedziach zwolnień w dużych firmach, takich jak Amazon., Starbucks czy Target. Dane wpisują się w scenariusz określony przez J.Powella jako ”stopniowe schładzanie”, ale „nic ponad to”.
• EU: Wejście systemu ETS2 w życie zostanie opóźnione o rok, a więc nastąpi 1 stycznia 2028 a nie 2027, zgodnie z ustaleniami ministrów środowiska państw UE. Ponadto, ministrowie zgodzili się na ustanowienie celu klimatycznego, wg którego emisje gazów cieplarnianych dla Unii mają zostać zmniejszone o 90% względem 1990 do 2040. Nowy cel uzupełni obecnie obowiązujące w UE prawo klimatyczne, zgodnie z którym w 2030 Wspólnota obniży emisje o 55%, a w 2050 stanie się klimatycznie neutralna (wszelkie emisje mają być równoważone poprzez pochłanianie). Za nowym celem klimatycznym UE opowiedziało się 21 państw UE, przeciwko były: Polska, Słowacja, Czechy i Węgry, a Belgia i Bułgaria wstrzymały się od głosu. Głosowanie ministrów nie kończy procesu legislacyjnego. Ostateczny kształt przepisów zmienionego prawa klimatycznego UE zostanie przyjęty po negocjacjach Rady UE reprezentującej państwa członkowskie i Parlamentu Europejskiego.
• GER: Zamówienia w przemyśle we wrześniu zwiększyły się o 1,1% m/m, kompensując sierpniowy spadek (o 0,4% m/m). Wzrost koncentrował się w branżach produkujących elektronikę, sprzęt transportowy i w motoryzacji. Jednocześnie spadł popyt na produkty przemysłu metalurgicznego. We wrześniu źródłem wzrostu popytu była zagranica (w tym strefa euro - o 2,1%, a zamówienia spoza strefy euro wzrosły o 4,3%). Zamówienia krajowe spadły o 2,5%. Dane nie zwiastują jeszcze zmiany negatywnych tendencji w niemieckim przemyśle. W 3q25 liczba nowych zamówień skurczyła się o 3,0% q/q, a we wrześniu była o 4,3% niższa niż przed rokiem.
• SWE: Bank centralny Szwecji utrzymał stopy procentowe bez zmian - na poziomie 1,75%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami. Riksbank podał, że stopy procentowe pozostaną na tym poziomie przez jakiś czas. Bank ocenia, że korona szwedzka pozostanie mocna, co będzie przyczyniać się do tłumienia inflacji.
• EUR: Indeks PMI w sektorze usług wzrósł w październiku 53,0 pkt. wobec 51,2 pkt. we wrześniu. Finalne dane okazały się nieco lepsze od wstępnego szacunku (52,6 pkt.) i potwierdziły wyraźną poprawę koniunktury w Niemczech przy pogorszeniu we Francji (jednak znacznie mniejszym niż wynikało z danych wstępnych).
• USA: Indeks PMI w sektorze usługowym wzrósł w październiku 54,8 pkt. wobec 55,2 pkt. w poprzednim miesiącu, zgodnie z oczekiwaniami i wstępnym szacunkiem. .Jednocześnie usługowy indeks ISM wzrósł o 2,4pp, osiągając poziom 52,4 pkt. Poprawa aktywności w usługach była w październiku najszybsza od 8 miesięcy, a napędzał ją szybki wzrost nowych zamówień.
• CZE: Inflacja CPI w październiku wzrosła do 2,5% r/r z 2,3% r/r we wrześniu. Wstępne dane były zgodne z naszą prognozą, ale wyższe od konsensusu (2,3% r/r), a źródłem zaskoczenia w górę była drożejąca żywność. W ujęciu m/m ceny konsumpcyjne wzrosły o 0,5% (kons. 0,3% m/m). Dane umacniają stanowisko CNB, który najpewniej pozostawi stopy procentowe niezmienione na dzisiejszym posiedzeniu. Nowe prognozy CNB, prawdopodobnie jednak zostaną zrewidowane w dół z uwagi na niższy punkt startowy (CNB ostatnio zakładał inflację na poziomie 2,7% r/r w 4q25).
• USA: Większość sędziów Sądu Najwyższego  podczas środowej  rozprawy wyrażała sceptycyzm co do uprawnień prezydenta D.Trumpa do nałożenia większości ceł na towary z niemal wszystkich państw świata. Decyzja w tej sprawie zapadnie w późniejszym terminie. Wcześniej dwa sądy niższych instancji uznały cła nałożone przez Prezydenta za nielegalne, a pytania i komentarze, czynione przez większość sędziów Sądu Najwyższego, sugerowały, że przychylają się do podobnego poglądu.