Dziennik Ekonomiczny: Inflacja bazowa w dół, stopy bez zmian

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • Europejskie indeksy akcyjne wczoraj rosły, choć WIG nieznacznie się obniżył. W USA indeksy nie zmieniły się istotnie, a uwaga skupiała się na przesłuchaniu nominata D.Trumpa na sekretarza skarbu, S.Bessenta, w amerykańskim Senacie. Dolar stracił nieco względem euro, a EURUSD zbliżył się do 1,03. Złoty tracił względem głównych walut, USDPLN sięgnął 4,14, a EURPLN przekroczył 4,26. Rentowności amerykańskich Treasuries nieznacznie spadły. Na krajowym rynku długu największe spadki rentowności były obserwowane na długim końcu krzywej.
  • Wydarzeniem dnia będzie konferencja Prezesa NBP zaplanowana na godzinę 15.00. Konferencja może dostarczyć więcej wskazówek co do dalszych działań RPP, zwłaszcza, że zmiany nastawienia RPP są ostatnio ogłaszane w wystąpieniach Prezesa A.Glapińskiego, a nie w komunikatach po posiedzeniach RPP. Kluczowym pytaniem jest to, czy lepsze od oczekiwań dane o inflacji zmienią zaostrzoną pod koniec 2024 retorykę Prezesa, który studził oczekiwania na obniżki stóp w 2025. Wymowa komunikatu po wczorajszym posiedzeniu wskazuje wg nas na ryzyko utrzymania zaostrzonej miesiąc temu retoryki.
  • Z USA napłyną dane o produkcji przemysłowej za grudzień, co do której oczekiwane jest niewielkie odbicie (0,3% m/m) po obserwowanej w ostatnich miesiącach stagnacji, m.in. związanej ze strajkami w fabrykach Boeinga. Intersujące będą także grudniowe dane z amerykańskiego rynku nieruchomości, które powinny pokazać wzrost liczby rozpoczętych budów przy stabilizacji wydawanych pozwoleń na budowę.
  • Ze strefy euro poznamy dzisiaj zrewidowane szacunki inflacji HICP. Według wstępnych danych w grudniu wskaźnik HICP wzrósł do 2,4% r/r z 2,2% r/r w listopadzie przy stabilizacji bazowego HICP na poziomie 2,7% r/r.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a decyzja była zgodna z oczekiwaniami. Stopa referencyjna NBP już 16. miesiąc z rzędu wynosi 5,75%. W komunikacie zwrócono uwagę na wzrost inflacji w gospodarkach rozwiniętych, co łączy się z ponownym wzrostem dynamiki cen energii. W naszej ocenie wymowę styczniowego komunikatu można uznać za nieco bardziej jastrzębią niż w grudniu, głównie ze względu na większą uwagę poświęconą zewnętrznym czynnikom inflacyjnym i ryzyku utrzymania się podwyższonej inflacji w dłuższym okresie. Więcej w Makro Flash: Nowy rok, nowe ryzyka.
  • POL: Inflacja bazowa (po wyłączeniu cen żywności i energii) w grudniu wyniosła 4,0% r/r wobec 4,3% r/r w listopadzie. Konsensus rynkowy zakładał spadek inflacji bazowej w mniejszej skali, do 4,2% r/r, jednak ostatnia pozytywna niespodzianka w danych o inflacji CPI w grudniu pozwalała przypuszczać, że spadek inflacji bazowej okaże się głębszy. W ujęciu m/m ceny kategorii bazowych spadły o 0,1%, a zannualizowany impet inflacji bazowej wskazuje na hamowanie procesów inflacyjnych.
  • GER: Inflacja CPI w grudniu 2024 przyspieszyła do 2,6% r/r z 2,2% r/r w listopadzie, potwierdzając wstępny szacunek. W ujęciu miesięcznym dynamika cen wyniosła 0,5% (dane zrewidowane z 0,4% m/m). Ceny żywności i napojów bezalkoholowych w grudniu wzrosły o 2,6% r/r, zaś inflacja bazowa wzrosła do 3,3% r/r – najwyższego poziomu od marca 2024. Inflacja HICP wyniosła 2,8% r/r wobec 2,4% r/r miesiąc wcześniej. W ujęciu miesięcznym zharmonizowany indeks wzrósł o 0,7%. Odczyt był zgodny ze wstępnym szacunkiem.
  • EUR: Nadwyżka handlowa strefy euro w listopadzie 2024 wyniosła 16,4 mld EUR wobec 8,6 mld EUR w październiku 2024 i 18,2 mld EUR w listopadzie 2023. Eksport obniżył się o 1,6% r/r, zaś import spadł o 1,0% r/r. Saldo handlowe całej Unii Europejskiej wyniosło 14,3 mld EUR.
  • EUR: Z minutes po grudniowym posiedzeniu EBC wynika, że decyzja o obniżeniu stóp procentowych o 25pb była jednogłośna. Jednocześnie niektórzy członkowie Rady Prezesów zwracali uwagę, że można było dokonać obniżki stóp o 50pb i woleliby poświęcić więcej uwagi możliwości głębszej obniżki. Członkowie ci zwracali uwagę na pogorszenie perspektyw gospodarczych strefy euro w kolejnych projekcjach i podkreślali, że ryzyko dla wzrostu PKB, w obliczu wielu globalnych i lokalnych niepewności politycznych, jest skierowane w dół. Członkowie Rady Prezesów EBC nie przesądzali o kolejnych obniżkach stóp procentowych deklarując pozostawanie w trybie zależności od danych. Spodziewamy się, że w styczniu EBC ponownie obniży stopy o 25pb.
  • USA: Sprzedaż detaliczna w grudniu wzrosła o 0,6% m/m (sa) po wzroście o 0,7% m/m w listopadzie i wobec oczekiwań na wzrost o 0,5% m/m. W ujęciu rocznym wzrost wyniósł 4,2% (sa). Sprzedaż detaliczna z wyłączeniem pojazdów wzrosła o 0,5% m/m (sa), co przekłada się na roczną dynamikę na poziomie 3,0% (sa).
  • USA: Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych wzrosła do 217 tys. (wobec 203 tys. poprzednio) i zaskoczyła w górę (kons.: 210 tys.). Jednocześnie liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku spadła do 1,859 mln (sa) z 1,877 mln tydzień wcześniej.
  • USA: Ch.Waller (Zarząd Fed) powiedział, że amerykańskie władze monetarne mogłyby obniżyć stopy procentowe w 1h25, jeśli dane inflacyjne będą nadal korzystne. Sam bankier nie wykluczył całkowicie obniżki stóp w marcu.
  • CHN: Wzrost PKB w 4q24 przyspieszył do 5,4% r/r z 4,6% r/r w poprzednim kwartale, silniej od oczekiwań. Pod koniec ubiegłego roku chińską gospodarkę wpierał sektor przemysłowy i silny wzrost eksportu, przed wprowadzeniem zapowiadanych przez D.Trumpa ceł. W ujęciu rocznym gospodarka chińska wykonała plan i wzrosła o 5,0%, wobec 5,2% w 2023. Głównym motorem wzrostu w minionym roku był eksport, a nadwyżka handlowa była rekordowo wysoka. Ograniczająco na aktywność gospodarczą wpływały z kolei inwestycje mieszkaniowe, które w 2024 zmniejszyły się o 10,6%, najsilniej do 1987. Jednak inwestycje ogółem w gospodarce nadal rosły, o 3,2%. Sprzedaż detaliczna wzrosła w całym roku o 3,5% po wzroście o 7,2% w 2023. Spekuluje się, że plan wzrostu na 2025 zostanie ustalony w okolicy 5,0%, jednak bieżący rok będzie dla Chin trudny, ze względu na prawdopodobny wzrost protekcjonizmu na świecie.
  • ŚWIAT: Bank Światowy oczekuje, że światowa gospodarka urośnie w tym roku o 2,7%, podobnie jak w poprzedniej edycji prognoz. Oczekiwania wzrostu dla strefy euro zostały zrewidowane w dół, o 0,4pp do 1%, a dla USA w górę, o 0,5pp do 2,3%. Dziś aktualizację prognoz gospodarczych zawartych w publikacji World Economic Outlook opublikuje Międzynarodowy Fundusz Walutowy.

Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego?

Zapisz się na newsletter

analizy.makro@pkobp.pl