Dziennik Ekonomiczny: Deflacja nie pomogła wynikom firm

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Tydzień na rynkach rozpoczął się dość spokojnie – ograniczony zakres publikacji makroekonomicznych nie dostarczył wyraźnych impulsów, a inwestorzy pozostawali w trybie oczekiwania na piątkową inflację PCE (konsensus spodziewa się nieznacznego wzrostu). W tych warunkach rentowności Treasuries wzrosły o ok. 5pb wzdłuż całej krzywej, podobnie było na innych rynkach bazowych. Kurs EURUSD oscylował wokół 1,0825. Złoty odrobił część piątkowych strat – EURPLN obniżył się do 4,30, a USDPLN do 3,97. W ślad za rynkami bazowymi wzrosły również rentowności krajowych obligacji, przede wszystkim na długim końcu krzywej.
• Regionalnie najciekawszym wydarzeniem będzie dziś posiedzenie węgierskiego banku centralnego. Konsensus spodziewa się obniżki stóp o 75pb, my nie wykluczamy kolejnego ruchu o 100pb – inflacja w lutym była najniższa od blisko dwóch lat, a koniunktura gospodarcza pozostaje słaba. Czynnikiem wspierającym większą skalę obniżki może być (tymczasowe) uspokojenie napiętej sytuacji wokół zmian w ustawie o banku centralnym, które miałyby poszerzać kontrolę rady nadzorczej nad działaniami MNB. Według ostatnich doniesień medialnych, rząd przesunął na jesień termin przedstawienia Parlamentowi propozycji zmian ustawy w tym zakresie. Za niższą (75pb) skalą obniżki przemawia osłabienie kursu forinta w połowie marca oraz utrzymujące się napięcie związane z możliwością zablokowania środków unijnych (chodzi o zapowiedź pozwania KE przez Parlament Europejski w związku z jej decyzją o odblokowaniu zamrożonych funduszy).
• Z danych makro godny uwagi będzie indeks nastrojów konsumenckich Conference Board z USA za marzec. Konsensus spodziewa się nieznacznego odbicia nastrojów po ich zaskakującym pogorszeniu w lutym, na co wpłynęły m.in. rosnące obawy o sytuację polityczną w USA. Okres badania najpewniej nie obejmie jeszcze ostatniej decyzji J.Bidena o podpisaniu pakietu wydatków Kongresu, co zakończyło impas grożący częściowym zamknięciem rządu, aczkolwiek zwiastuny takiego rozwiązania mogły niwelować obawy konsumentów. Poprawy oczekuje się również w przypadku zamówień na dobra trwałe (lut.), które w ostatnim czasie pozostają w stagnacji (jeśli wyłączyć mocno wahliwe zamówienia transportowe). Uzupełnieniem wczorajszych danych o sprzedaży nowych domów będzie indeks cen nieruchomości (sty.). Wszystkie te publikacje będą jednak najpewniej stanowić jedynie tło dla piątkowej inflacji PCE.
• Według informacji szefa sejmowej komisji finansów publicznych, Cichonia, dziś o godz. 12 złożony zostanie w Sejmie wniosek o postawienie Prezesa NBP, A.Glapińskiego, przed Trybunałem Stanu.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Stopa bezrobocia rejestrowanego w lutym utrzymała się na poziomie z początku roku, 5,4%, zgodnie z naszymi oczekiwaniami oraz szacunkiem MRiPS. W ujęciu miesięcznym liczba bezrobotnych wzrosła o 9,4 tys., co jest wynikiem jedynie nieco słabszym od ubiegłorocznego. W ujęciu odsezonowanym stopa bezrobocia w ostatnich miesiącach jest stabilna, na poziomie 5,1%. W kolejnych miesiącach spodziewamy się stopniowego obniżania się stopy bezrobocia rejestrowanego (dane surowe), do ok. 4,9% na koniec 2024. Po uwzględnieniu czynników sezonowych potencjał do spadku tego wskaźnika będzie raczej ograniczony ze względu na przytłumiony jeszcze popyt na pracę. Jednocześnie przepływy do i ze stanu bezrobocia pozostają mniej więcej zrównoważone, a liczba osób zwolnionych z przyczyn zakładów pracy utrzymuje się blisko historycznych minimów.
• POL: Wyniki firm niefinansowych w 4q23 uległy pogorszeniu ze względu na deflację cen w przemyśle oraz słabszą koniunkturę w końcówce roku. Podobnie jak w 3q23 roczna dynamika przychodów i kosztów była ujemna (odpowiednio: -1,3% r/r, -0,2% r/r). Słabszy spadek kosztów niż przychodów doprowadził do obniżenia wyniku finansowego netto aż o 26,3% r/r (do 43,6 mld zł), a relacja wyniku finansowego netto (skum.) do PKB znalazła się na najniższym poziomie od 1q21 (6,7%). Wraz ze spodziewanym w 2024 wzrostem PKB, przychody firm w kolejnych kwartałach powinny powrócić na ścieżkę wzrostu, chociaż wysoka presja po stronie kosztów, szczególnie w branżach o dużym udziale kosztów wynagrodzeń, może nadal negatywnie oddziaływać na marże. Więcej w Makro Flashu: „Duży spadek wyniku finansowego firm w 4q23”.
• POL: Spadek nowych zamówień w przemyśle wyraźnie wyhamował do
  -2,7% r/r z dwucyfrowego poziomu (-15,0% r/r) w styczniu. Jeszcze większa skala hamowania dotyczyła zamówień eksportowych – te obniżyły się o 3,2% r/r po spadku o blisko 20% r/r w styczniu. Choć zamówienia zagraniczne spadały silniej niż krajowe, wynik za luty w tym pierwszym przypadku był pod negatywnym wpływem efektu bazy sprzed roku. Spadki zamówień (trwające już 2 lata) są raportowane we wskaźniku PMI, który w dużej mierze jest skoncentrowany na firmach eksportujących. Subindeks oczekiwań wskazuje jednak na nadchodzącą poprawę sytuacji popytowej. W danych o produkcji (wzrosty r/r w styczniu i lutym), trendzie wzrostowym dynamiki zamówień wg GUS oraz w poprawie oczekiwań w indeksie PMI doszukujemy się oznak poprawy koniunktury w przemyśle. Zakładamy jednak, że w większej mierze będzie ona zależeć od poprawy krajowego popytu, przy jeszcze przytłumionych zamówieniach z zagranicy, w szczególności z Niemiec.
• POL: Minister Finansów, Domański, wyraził swoje zadowolenie z reakcji rynków na doniesienia ws. wniosku o Trybunał Stanu dla Prezesa NBP, A.Glapińskiego. Minister zwrócił uwagę na ograniczoną reakcję po stronie kursu złotego oraz rentowności obligacji, a także podkreślił utrzymanie ratingu kredytowego Polski przez agencję Moody’s. Wypowiadając się w kwestii kwoty wolnej od podatku A.Domański, zapowiedział, że zostanie ona zwiększona do 60 tys. PLN (z obecnych 30 tys. PLN) jeszcze w tej kadencji Parlamentu, natomiast jego zdaniem nie wydarzy się to w 2025. 
• POL: Kotecki (RPP) stwierdził, że inflacja CPI w marcu wyniosła prawdopodobnie 2,5% r/r lub mniej. L.Kotecki ocenił, że w tych warunkach powrót wyższej stawki VAT na żywność faktycznie wydaje się uzasadniony. Dodał, że inflacja bazowa wciąż pozostaje podwyższona.
• USA: Sprzedaż nowych domów w lutym obniżyła się do 662 tys. (saar) wobec 664 tys. w styczniu (dane zrewidowane w górę). Wyhamowanie popytu na nowe domy mogło wynikać z odnotowanego w lutym wzrostu oprocentowania kredytów hipotecznych (30-letnich średnio do 7,0% z 6,8% w styczniu). Niższa niż miesiąc wcześniej była mediana i średnia ceny sprzedaży, które wyniosły odpowiednio 440,5 tys. USD i 485 tys. USD (vs odpowiednio 414,9 i 523,4 tys. w styczniu). W kierunku spowolnienia wzrostu cen na rynku nieruchomości oddziaływała wyższa niż w styczniu oraz średnio w 4q24 podaż mieszkań pokrywająca popyt z 8,4 miesięcy.
• CHN: Wiceminister handlu, T.Guo, zapowiedział podczas Chińskiego Forum Rozwoju równe traktowanie firm zagranicznych i krajowych, aby więcej firm spoza Chin mogło inwestować w Państwie Środka. T.Guo nie podał jednak szczegółów dotyczących gwarancji równego traktowania. Choć według oficjalnych danych gospodarka chińska w 2023 wzrosła o 5,2%, zgodnie z ogłoszonym przez rząd celem dla dynamiki PKB, model wzrostu gospodarczego Chin zdaje się wyczerpywać. Źródłem słabości pozostają nieefektywne inwestycje, w tym na rynku nieruchomości, napędzane wydatkami rządowymi, przy konsumpcji pełniącej niedostateczną rolę jako filar motoru napędowego wzrostu.

Drukuj