Dziennik Ekonomiczny: Znaczny postęp

Pobierz raport

W TYM TYGODNIU W CENTRUM UWAGI:

• Koniec tygodnia, pozbawiony kluczowych publikacji makro, sprzyjał stabilizacji na amerykańskich rynkach akcji. Europejskie indeksy akcyjne rosły, w tym także WIG, o ponad 2%. Dolar osłabił się nieco względem euro, zaś złoty zyskiwał względem głównych walut – EURPLN obniżył się do 4,24, zaś USDPLN do 3,76. Rentowności amerykańskich Treasuries obniżyły się wzdłuż całej długości krzywej, zaś rentowności krajowych papierów wzrosły. W weekend, po pozytywnych informacjach międzynarodowych („znaczny postęp” w rozmowach USA-Chiny), kontrakty na amerykańskie akcje znacząco wzrosły oraz umocnił się dolar.
• W najbliższą niedzielę odbędzie się pierwsza tura wyborów prezydenckich w Polsce oraz druga tura wyborów prezydenckich w Rumunii. Istotne będą też rozmowy pokojowe Ukraina-Rosja (szerzej w przeglądzie wydarzeń). Warto będzie też śledzić doniesienia o negocjacjach w sprawie umów handlowych USA, w szczególności o postępach rozmów z Chinami.
• W tym tygodniu kluczowe dla rynków dane to amerykańska inflacja CPI za kwiecień (wt.), a w Polsce pierwszy szacunek PKB za 1q25 i pełne dane inflacyjne za kwiecień (czw.).
• W USA w centrum uwagi znajdą się dane inflacyjne za kwiecień (wt.), które powinny wskazać na stabilizację zarówno inflacji CPI ogółem (2,4% r/r), jak i bazowej (2,8% r/r). Trzy z czterech ostatnich odczytów inflacji bazowej zaskakiwały w dół, co jasno wskazuje na hamowanie natężenia procesów cenowych. Niewykluczona jest więc kolejna pozytywna niespodzianka. Z perspektywy Fedu kluczowe znaczenie mają jednak obawy w związku z trudnym do oceny wpływem podwyżek ceł na dalszą ścieżkę inflacji, a nie dobre dane bieżące. Wśród innych publikacji z USA warto zwrócić uwagę na szereg wskaźników z gospodarki realnej – sprzedaż detaliczną i produkcję przemysłową za kwiecień (czw.), które mogły znaleźć się pod wpływem ceł (m.in. przezornościowe zwiększenie zakupów i produkcji). Z kolei ewentualna słabość w tych danych mogłaby sugerować, że również w 2q25 gospodarka amerykańska się skurczy, co oznaczałoby techniczną recesję. W szczegółach inflacji PPI za kwiecień (czw.) będziemy się doszukiwać pierwszych efektów cenowych nowych ceł. Z kolei w piątek Uniwersytet Michigan przedstawi wstępne badania koniunktury konsumentów za maj – tu istotne będą przede wszystkim oceny oczekiwań inflacyjnych, które ostatnio radykalnie wzrosły.
• W Europie w kalendarium makroekonomicznym uwagę może przykuć indeks koniunktury ZEW dla Niemiec za maj (oczekiwana istotna poprawa) oraz kolejna odsłona danych o PKB za 1q25 w strefie euro. Poznamy też finalne dane inflacyjne za kwiecień dla szeregu gospodarek strefy euro, m.in. Niemiec (śr.).
• W Polsce najistotniejsze dane poznamy w czwartek – będą to wstępny szacunek PKB w 1q25 oraz pełne dane inflacyjne za kwiecień. Szacujemy, że wzrost gospodarczy w 1q25 wyniósł 2,9% r/r, co oznacza lekkie spowolnienie względem 4q24 (3,4% r/r). W tym tygodniu poznamy tylko dynamikę ogółem – szczegółowe rozbicie GUS opublikuje dopiero 2 czerwca. W 1q25 w stagnacji pozostawał przemysł przy ograniczonym ożywieniu produkcji budowlanej i sprzedaży detalicznej. Po stronie popytowej głównym motorem wzrostu najpewniej pozostała konsumpcja (przy solidnym wkładzie spożycia publicznego). Inwestycje prawdopodobnie jeszcze spadały, aczkolwiek w zdecydowanie wolniejszym tempie niż w 2h24.
• Pełne dane inflacyjne powinny potwierdzić szacunek flash wskazujący, że krajowa inflacja CPI w kwietniu spadła do 4,2% r/r z 4,9% r/r w marcu. W piątek poznamy inflację bazową za kwiecień – obecnie oczekujemy jej spadku do 3,4% r/r z 3,6% r/r w marcu.
• W środę opublikowany zostanie bilans płatniczy za marzec – choć oczekujemy niewielkiej nadwyżki obrotów bieżących w ujęciu miesięcznym, to w ujęciu płynnego roku deficyt powinien się pogłębiać. W dalszym ciągu dynamika importu będzie wyższa od eksportu – to efekt słabości popytu zagranicznego przy relatywnie silnym popycie wewnętrznym.
• W regionie CEE ważnym punktem w kalendarium może być posiedzenie rumuńskiego banku centralnego (pt.), pierwsze po politycznych turbulencjach związanych z wyborami prezydenckimi (więcej w Makro Focusie). Podobnie jak konsensus spodziewamy się stabilizacji stóp procentowych NBR. W Rumunii poznamy też dane o PKB za 1q25 – oczekiwane jest wzmocnienie wzrostu do ok. 2% r/r z 0,5% r/r w 4q24. Poza tym w tym tygodniu opublikowane zostaną dane inflacyjne oraz bilans płatniczy z Rumunii i Czech.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Przeciętne wynagrodzenie miesięczne brutto w gospodarce narodowej w 1q25 wyniosło 8 962,28 PLN, co przekłada się na wzrost o 10,0% r/r wobec wzrostu o 12,4% r/r w 4q24. Roczna dynamika wynagrodzeń w całej gospodarce istotnie przekroczyła nasze prognozy (8,1% r/r), choć dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw w 1q25 obniżyła się zgodnie z naszymi przewidywaniami (do 8,3% r/r). Nadal zakładamy, że w trakcie roku dynamika wynagrodzeń w gospodarce będzie się obniżać, jednak wyższy punkt startowy przesuwa w górę prognozę płac na cały 2025 (w okolice 8%).
• POL: P.Litwiniuk z RPP ocenił, że jeśli nie wystąpi żadna zewnętrzna okoliczność, to nadchodząca jesień, może być dobrym momentem na solidny krok w obniżeniu stóp procentowych. Jego zdaniem korekta poziomu stóp procentowych w tym roku może zamknąć się sumą 125 punktów bazowych. Jego zdaniem ważna będzie pewność dotycząca cen energii.
• POL: Agencja S&P dokonała półrocznego przeglądu ratingu Polski bez publikacji nowego raportu analitycznego, co oznacza, że ocena wiarygodności Polski pozostała na poziomie "A-", a jej perspektywa jest stabilna. W listopadzie 2024 agencja podawała, że stabilna perspektywa ratingu odzwierciedla równowagę pomiędzy sprzyjającymi średnioterminowymi perspektywami wzrostu gospodarczego Polski względem krótkoterminowych czynników ryzyka wynikających z podwyższonych deficytów fiskalnych oraz szybko rosnącego zadłużenia, przy zwiększających się zewnętrznych ryzykach dla gospodarki.
• HUN: Inflacja CPI w kwietniu obniżyła się do 4,2% r/r z 4,7% r/r w marcu. Odczyt przekroczył nieco nasze oczekiwania, które i tak kształtowały się powyżej konsensusu (PKOe: 4,1% r/r, kons.: 3,9% r/r). Źródłem negatywnej niespodzianki były ceny paliw. Dynamika cen dóbr obniżyła się do 3,2% r/r z 3,7% r/r miesiąc wcześniej, zaś dynamika cen usług do 7,0% r/r z 7,5% r/r. Ceny żywności były wyższe o 5,4% r/r wobec wzrostu o 7,0% r/r w marcu. Inflacja bazowa spadła do 5,0% r/r z 5,7% r/r i była zgodna z przewidywaniami MNB. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,2%.
• POL: Sejm uchwalił nowelizację Kodeksu pracy w sprawie jawności płac. Pracodawcy będą mieli obowiązek przedstawienia w ogłoszeniach o pracę proponowanego wynagrodzenia (wskazując jego minimalną i maksymalną wysokość), a zmiany mają przyczynić się m.in. do zniwelowania nierówności płacowych między kobietami a mężczyznami. Z opublikowanego niedawno badania IBS wynika, że skorygowana luka płacowa w polskim sektorze prywatnym wynosi 18%. Nowelizacja zakłada, że pracodawca nie będzie mógł zakazać ani uniemożliwiać pracownikowi ujawnienia informacji o jego wynagrodzeniu. Pracownicy będą mieli prawo do informacji dotyczącej ich indywidualnego poziomu wynagrodzenia oraz średnich poziomów wynagrodzenia (także w podziale na płeć) pracowników wykonujących taką samą pracę lub o takiej samej wartości. Nowelizacja zakłada, że zawarcie umowy za mniejsze wynagrodzenie niż przewidziane w ogłoszeniu lub pominięcie takiej informacji w ogłoszeniu o pracę stanowi wykroczenie zagrożone grzywną od 1 do 30 tys. PLN. Przepisy wejdą w życie 6 miesięcy po ogłoszeniu ustawy (po procedowaniu w Senacie i podpisaniu przez Prezydenta).
• USA-CHN: USA i Chiny ogłosiły osiągnięcie „znacznego postępu” po dwóch dniach rozmów w sprawie deeskalacji wojny handlowej. Jednakże nie przedstawiono żadnych szczegółowych ustaleń. Najważniejszym skutkiem rozmów wydaje się być zapowiedzenie utworzenia mechanizmu konsultacyjnego i utrzymywanie regularnych kontaktów między obiema stronami. Więcej szczegółów weekendowych rozmów mamy poznać dzisiaj. Trump ogłosił w sobotę, że podczas pierwszego dnia rozmów delegacji Stanów Zjednoczonych i Chin w Genewie osiągnięto "totalny reset" i wielkie postępy. Niedzielne spotkanie chińsko-amerykańskie, podczas którego toczone były negocjacje dotyczące handlu i ceł, zakończyło się po niespełna czterech godzinach. Prezydent D.Trump napisał na platformie Truth Social, że amerykańskie cła na import z Chin powinny wynosić 80%. Z kolei przedstawiciel Chin, wicepremier He Lifeng oświadczył, że osiągnięto ważny konsensus. W czasie drugiej kadencji D.Trump podniósł cła na import z Chin z około 20% do 145%, zaś Chiny w odpowiedzi na stopniowe zwiększanie ceł przez USA podniosły cło na import ze Stanów Zjednoczonych do 125%.
• USA: Według doniesień Financial Times Prezydent D.Trump zamierza zwiększyć opodatkowanie osób zarabiających ponad 2,5 mln dolarów rocznie do 39,6% (obowiązujących przed 2017) z obecnych 37%, dzięki czemu możliwe byłoby zmniejszenie obciążeń fiskalnych klasy średniej i niższej. Prezydent USA, niejednoznacznie odniósł się do tych informacji w mediach społecznościowych – ocenił, że Republikanie prawdopodobnie nie powinni tego robić, ale „on jest OK, jeśli to zrobią”.
• USA: Prezydent D.Trump zapowiedział, że podpisze dzisiaj rozporządzenie wykonawcze obniżające ceny leków na receptę w USA do najniższego poziomu obowiązującego w innych państwach wysoko rozwiniętych (zasada najwyższego uprzywilejowania). Według prezydenta obniży to ceny leków od 30 do 80%.
• GER: Kanclerz F.Merz podczas pierwszej wizyty w Brukseli powiedział, że Niemcy powinny odgrywać większą rolę w UE. Wymienił także 3 priorytety dla Niemiec: 1. Zwiększenie konkurencyjności gospodarki poprzez ograniczenie biurokracji i zwiększenie integracji rynków kapitałowych UE; 2.  Utrzymanie wsparcia dla Ukrainy i rozbudowa przemysłu obronnego Unii; 3. Ograniczenie migracji. Kanclerz Niemiec poinformował również, że został zaproszony przez Prezydenta USA do Waszyngtonu by rozmawiać o wzajemnym odejściu od ceł.
• UKR/RUS: W sobotę przywódcy Ukrainy, Polski, Francji, Niemiec i UK wezwali Rosję do bezwarunkowego przyjęcia 30-dniowego zawieszenia broni grożąc nałożeniem sankcji na sektor energetyczny i bankowy. Propozycja uzyskała poparcie prezydenta USA D.Trumpa. Prezydent W.Putin odpowiedział kontrpropozycją rozpoczęcia bezpośrednich negocjacji między Rosją i Ukrainą w czwartek w Turcji (co również uzyskało poparcie D.Trumpa). Prezydent W.Zełeński zadeklarował, że w czwartek osobiście będzie czekał na W.Putina w Turcji i zapowiedział, że oczekuje, że Rosja zgodzi się na całkowite i trwałe zawieszenie broni mające obowiązywać od poniedziałku.
• ŚWIAT: Dość pozytywnie zakończyła się kolejna runda rozmów USA-Iran w Omanie dotycząca programu jądrowego i zniesienia sankcji. Iran stwierdził, że choć rozmowy były trudne, to obie strony zgodziły się na kontynuację negocjacji. Indie i Pakistan w sobotę zawarły zawieszenie broni, po eskalacji trwającego od lat konfliktu o Kaszmir. Prezydent USA D.Trump stwierdził, że mediacja ze strony USA wsparła deeskalację konfliktu, choć Indie marginalizowały rolę USA podczas rozmów z Pakistanem.
• UE: Przewodnicząca KE poinformowała, że jeśli miałaby polecieć do USA by rozmawiać o polityce handlowej, to dopiero po wynegocjowaniu konkretnego pakietu rozwiązań, który podczas takiej rozmowy mógłby zostać omówiony.
• POL: Ministerstwo Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej poinformowało, że opracowuje nową strategię demograficzną Polski. Strategia Demograficzna 2040 przyjęta przez poprzedni rząd w 2022 przestała być monitorowana.
• POL: Z minutes z kwietniowego (przedostatniego) posiedzenia RPP, na którym Rada utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie wynika, że większość członków Rady dostrzegała wtedy możliwość pojawienia się przestrzeni do obniżenia stóp, pod warunkiem danych potwierdzających poprawę perspektyw powrotu inflacji do celu.
• POL: Sejm uchwalił podniesienie zasiłku pogrzebowego do 7 tys. PLN z 4 tys. PLN, kwoty obowiązującej od 2011. Świadczenie będzie podlegać waloryzacji w sytuacji, gdy inflacja przekroczy 5%. Nowelizacja ma wejść w życie w 2026.