Dziennik Ekonomiczny: Za miesiąc inflacja w celu

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • Pierwszy dzień tygodnia przyniósł niewielkie wzrosty indeksów giełdowych w USA, umiarkowane spadki w Europie i silne wzrosty polskiego WIGu. Euro umocniło się nieco względem dolara, zaś złoty pozostał stabilny względem głównych walut – EURPLN zamknął się blisko 4,242 zaś USDPLN poniżej 3,612. Rentowności amerykańskich Treasuries obniżyły się nieznacznie wzdłuż całej długości krzywej, podobnie jak rentowności krajowych papierów.
  • W USA poznamy dziś wskaźniki nastrojów w przemyśle oraz pierwsze w tym tygodniu dane z rynku pracy. Opublikowany zostanie wskaźnik ISM w przetwórstwie za czerwiec oraz zrewidowany wskaźnik PMI w przetwórstwie. Konsensus zakłada, że pierwszy pokaże nieznaczną poprawę nastrojów przy stabilizacji drugiego. Raport JOLTS z kolei najpewniej odnotuje spadek liczby wakatów w maju. Dla rynków finansowych w kontekście rynku pracy ważniejszy będzie jednak raport ADP (śr.), który poprzedzi kluczowe dane o zmianie zatrudnienia poza rolnictwem (czw.).
  • W strefie euro najważniejsza będzie inflacja HICP oraz inflacja bazowa w czerwcu. Istotny będzie także zrewidowany odczyt PMI w przetwórstwie, zarówno w strefie euro, jak i samych Niemczech, a także stopa bezrobocia w Niemczech. Rynkowy konsensus wskazuje na prawdopodobny wzrost inflacji HICP do 2,0% r/r z 1,9% r/r w maju, przy stabilizacji inflacji bazowej na poziomie 2,3% r/r.
  • W Polsce skupimy się na wskaźniku PMI w przetwórstwie. Zakładamy, że czerwiec przyniesienie odbicie nastrojów (PKOe: 47,9 pkt.; kons.: 48,0 pkt.) po silnym spadku w maju (do 47,1 pkt.). Za poprawą przemawia m.in. stabilizacja nastrojów w strefie euro oraz lekki wzrost niektórych wskaźników dla głównych partnerów handlowych Polski.
  • Dziś kontynuowane będzie forum EBC w Sintrze, a w dyskusji panelowej wezmą udział Prezesi EBC, Fed, Banku Anglii, Banku Japonii i Banku Korei.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: Według wstępnego szacunku GUS inflacja CPI w czerwcu wzrosła do 4,1% r/r z 4,0% r/r w maju. Wynik był wyższy od konsensusu (4,0% r/r), ale zgodny z naszą prognozą. Niższe od oczekiwań były zmiany cen żywności (+0,1% m/m) oraz paliw (‑1,3% m/m). Inflacja bazowa mogła nieco wzrosnąć do 3,4% r/r z 3,3% r/r w maju. Nieco wyższa od oczekiwań inflacja prawdopodobnie utwierdzi RPP w decyzji o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian w lipcu. Obawy związane z ekspansywną polityką fiskalną, wolniejsze hamowanie płac i utrzymująca się niepewność powinny przeważyć nad zdecydowanym spowolnieniem inflacji i prawdopodobnym trwałym jej powrotem (od lipca) do przedziału odchyleń od celu NBP. Oczekujemy jeszcze dwóch obniżek stóp NBP po 25pb w 2025 (we wrześniu i listopadzie). Więcej w Makro Flash: Ostatnia inflacja z czwórką z przodu.
  • GER: Inflacja CPI w czerwcu, według wstępnego odczytu, obniżyła się do 2,0% r/r z 2,1% r/r w maju, choć oczekiwano stabilizacji na poziomie 2,1% r/r. Inflacja bazowa (po wyłączeniu cen żywności i energii) spadła do 2,7% r/r z 2,8% r/r miesiąc wcześniej. Ceny dóbr były wyższe o 0,8% r/r, zaś ceny usług o 3,3% r/r. Ceny żywności wzrosły o 2,0% r/r przy spadku cen energii o 3,5% r/r. W ujęciu miesięcznym wskaźnik CPI nie zmienił się. Inflacja HICP także wyniosła 2,0% r/r, zaś w ujęciu miesięcznym 0,1%. Inflacja w Niemczech stabilizuje się w okolicy celu i najpewniej podobny wynik pokażą publikowane dziś dane dla całej strefy euro.
  • EUR: Podaż pieniądza M3 w maju wzrosła o 3,9% r/podobnie jak w kwietniu, a dane były zgodne z oczekiwaniami. Jednocześnie podaż pieniądza M1 wzrosła o 5,1% r/r, po wzroście o 4,7% r/r w kwietniu. Wśród czynników kreacji pieniądza kluczowe znaczenie mają aktywa zagraniczne netto oraz kredyty. Dynamika skorygowanych kredytów dla sektora prywatnego wyniosła 2,8% r/r, podobnie jak przed miesiącem – kredyty dla gospodarstw domowych wzrosły o 2,0% r/r, a dla przedsiębiorstw niefinansowych o 2,5% r/r.
  • CHN: Indeks Caixin PMI w przetwórstwie wzrósł w czerwcu do 50,4 pkt. z 48,3 pkt. w maju, wyraźnie powyżej oczekiwań. Tym samym spadek aktywności w maju okazał się tymczasowy. Produkcja rosła najszybciej od listopada 2024, choć jej motorem był najpewniej popyt wewnętrzny – zamówienia eksportowe obniżyły się trzeci miesiąc z rzędu. Jednocześnie kontynuowane były spadki zatrudnienia, co wraz z nieco silniejszym popytem przełożyło się na niewielkie nawarstwienie zaległych zamówień. Firmy nadal korzystnie oceniały perspektywy biznesowe w horyzoncie roku, choć ich optymizm osłabił się względem maja. W Chinach nie widać oznak narastania presji kosztowo-cenowej – ceny czynników produkcji spadały czwarty miesiąc z rzędu, a niższe koszty przełożyły się na obniżki cen wyrobów gotowych. W przypadku eksportu odnotowano jednak wzrosty cen napędzane wyższymi kosztami związanymi z dostawami i logistyką w warunkach trwających zawirowań w relacjach handlowych.
  • POL: J.Tyrowicz (RPP) na posiedzeniu w maju jako jedyna zagłosowała przeciwko obniżeniu stóp procentowych o 50pb. Wszyscy pozostali członkowie Rady zagłosowali za. Jednocześnie J.Tyrowicz jako jedyna zagłosowała za podniesieniem (sic!) stóp procentowych o 200pb.
  • USA: D.Trump zasugerował, że nie zawrze porozumienia handlowego z Japonią, na którą może nałożyć wyższe cła ze względu na bariery w imporcie amerykańskiego ryżu. W odniesieniu do innych państw prezydent USA nie wykluczył przedłużenia obowiązującego zawieszenia ogłoszonych w kwietniu wyższych ceł, choć w jego opinii nie będzie to konieczne. Z kolei negocjacje handlowe z Kanadą zostały wznowione po jej wycofaniu się z planów pobierania podatku cyfrowego. W kontekście polityki pieniężnej, D.Trump ocenił w liście do prezesa Fed, J.Powella, że stopy procentowe powinny wynosić ok. 1%.
  • POL: Premier D.Tusk poinformował, że w połowie lipca, a dokładnie około 15 lipca, zaproponuje kształt rządu po planowanej rekonstrukcji.
  • POL: Minister finansów A.Domański poinformował, że resort finalizuje projekt zmian w podatku od zysków kapitałowych (tzw. podatek Belki), a w najbliższych dniach wyda komunikat w tej sprawie. Minister powiedział również, że nie ma projektu zmian w podatku bankowym, natomiast trwają w tym zakresie prace koncepcyjne, choć podatek ten nie jest największym problemem sektora bankowego ani akcji kredytowej. Ministerstwo poinformowało również, że na koniec czerwca stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto budżetu 2025 wynosi około 75%, a stan środków na rachunkach budżetowych na koniec czerwca wyniesie około 183 mld PLN.
  • POL: Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej poinformowało, że do 29 czerwca podpisano umowy na unijne dofinansowanie projektów, które wykorzystają 44,2% dostępnej puli środków z polityki spójności UE na lata 2021-2027.
  • UE/UKR:  Komisarz ds. handlu M.Szefczovicz ogłosił, że Komisja Europejska i Ukraina wstępnie porozumiały się w sprawie nowej umowy handlowej. Porozumienie obejmuje zobowiązanie Ukrainy do stopniowego dostosowania standardów produkcji rolnej do standardów UE do 2028.