Dziennik Ekonomiczny: Wyższe płace bez wzrostu inflacji?

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • W czwartek nastroje na amerykańskiej giełdzie były dość dobre, a liderami wzrostów były spółki technologiczne przed publikacją rocznych wyników. Publikowane w czwartek dane zasadniczo potwierdziły pozytywny obraz amerykańskiej gospodarki, gdzie rynek pracy ulega lekkiemu schłodzeniu, koniunktura w przemyśle się poprawia, a strukturalne dane z rynku pracy potwierdzają bardzo korzystny z punktu widzenia kontroli nad inflacją wzrost wydajności. Rentowności amerykańskich obligacji kontynuowały w czwartek spadki, a dolar lekko osłabił się względem euro. Globalne nastroje sprzyjały notowaniom złotego – kurs EURPLN spadł do 4,31, a USDPLN do 3,98. Rentowności krajowych obligacji podążyły za rynkami bazowymi i obniżyły się wzdłuż całej krzywej.
  • Dziś uwaga rynków ponownie będzie skupiona na USA, gdzie zostaną opublikowane oficjalne dane z rynku pracy za styczeń, które według oczekiwań wpiszą się w dotychczasową narrację miękkiego lądowania w gospodarce. J.Powell po ostatnim posiedzeniu FOMC przyznał, że przed rozpoczęciem cyklu obniżek stóp Fed nie czeka na słabsze dane z gospodarki, chce jedynie obserwować postęp dezinflacji. Dzisiejsze dane najpewniej pokażą dalszy, stopniowy wzrost zatrudnienia poza rolnictwem (+180 tys.), lekki wzrost stopy bezrobocia (do 3,8%) oraz stabilizację dynamiki płacy godzinowej na poziomie 4,1% r/r – nie powinny więc stanowić przeszkody dla oczekiwanych przez nas w połowie roku obniżek stóp procentowych. Mniej istotny będzie drugi szacunek nastrojów amerykańskich konsumentów wg Uniwersytetu Michigan. Wstępne dane pokazały bardzo korzystny obraz sektora konsumenckiego - jednoczesną silną poprawę nastrojów i spadek oczekiwań inflacyjnych.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: Wskaźnik PMI w przetwórstwie w styczniu rozczarował, obniżając się do 47,1 pkt. z 47,4 pkt. w grudniu, wbrew oczekiwaniom na jego poprawę (kons.: 48,1 pkt., PKO: 47,7 pkt.). Tym samym indeks wskazał na najszybszy spadek aktywności od października 2023. Słaby wynik na początku 2024 to wypadkowa przede wszystkim raportowanego przez badane firmy silnego spadku nowych zamówień oraz produkcji. Więcej w Makro Flashu: Blisko dwa lata spadku nowych zamówień.
  • EUR: Inflacja HICP w styczniu spadła do 2,8% r/r z 2,9% r/r w grudniu, wynika z wstępnych danych Eurostat. Inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności, energii i używek obniżyła się z 3,4% r/r do 3,3% r/r. Inflacja w usługach - ważny wskaźnik z punktu widzenia polityki pieniężnej ze względu na jej związek z presją płacową – od listopada utrzymuje się na poziomie 4% r/r. Dezinflacja żywności trwa nieprzerwanie od 10 miesięcy, a wzrost cen w tej części koszyka w styczniu wyniósł 5,7% r/r. Procesy deflacyjne w cenach energii lekko osłabły, roczna dynamika wzrosła do -6,3% r/r wobec -6,7% r/r w grudniu. Wraz z publikacją styczniowych danych poznaliśmy też nowe wagi składowych HICP. O 0,3pp spadła waga energii, o 0,5pp waga żywności i alkoholu, a udział nieenergetycznych towarów przemysłowych w koszyku zmniejszył się o 0,6pp. Zwiększył się natomiast udział usług, o 1,4pp.
  • EUR: Główny ekonomista EBC P.Lane powiedział podczas wystąpienia w Rzymie, że firmy zaabsorbują część zwiększonych kosztów pracy i że mogą sobie na to pozwolić ze względu na wysoki poziom zysków. Dzięki spadającym marżom przedsiębiorstw możliwe jest połączenie wyższych płac bez nadmiernego rozkręcania inflacji.
  • EUR: W grudniu 2023 stopa bezrobocia zharmonizowanego (sa) wyniosła 6,4%, podobnie jak miesiąc wcześniej, i była o 0,3pp niższa niż przed rokiem. Stopa bezrobocia w UE wyniosła 5,9% i spadła o 0,2pp r/r. Bezrobocie wśród mężczyzn wyniosło 5,7%, natomiast wśród kobiet było wyższe i wyniosło 6,2%. Bezrobocie wśród młodzieży (poniżej 25 roku życia) wzrosło o 0,3pp m/m i wyniosło 14,7%. Polska, z wynikiem 2,4%, jest wiceliderem (za Maltą) rankingu państw UE o najniższej stopie bezrobocia.
  • EUR: PMI dla przemysłu w styczniu wzrósł do 46,6 pkt. z 44,4 pkt. w grudniu, powyżej oczekiwań i zgodnie z wcześniejszym szacunkiem flash. Produkcja spadła, ale najsłabiej od kwietnia, co było powiązane ze spadkiem nowych zamówień. Presja cenowa wzrosła za sprawą wydłużającego się czasu dostaw, co było związane z wydarzeniami na Morzu Czerwonym i potencjalnie może mieć także wpływ na ceny i produkcję w kolejnych miesiącach.
  • GER: Wskaźnik PMI dla przemysłu w styczniu wzrósł do 45,5 pkt. z 43,3 pkt. w grudniu, i był o 0,1 pkt. wyższy niż wskazały wstępne dane. Pomimo wzrostu wskaźnik ogółem wciąż znajduje się poniżej poziomu neutralnego. Najlepszy wynik wskaźnika PMI od lutego został osiągnięty przy najłagodniejszym od kwietnia ubiegłego roku spadku nowych zamówień i mniej znaczącym spadku zamówień eksportowych. Dodatkowo, ostatni spadek produkcji przemysłowej był najmniejszy od ośmiu miesięcy. Presja na wzrost kosztów utrzymuje się i jest najwyższa od dziewięciu miesięcy. Oczekiwania na przyszłość pogorszyły się i pozostają znacznie poniżej długoterminowej średniej.
  • USA: Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu wzrosła do 224 tys. z 215 tys. tydzień wcześniej i wobec oczekiwań na poziomie 212 tys. Liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku w tygodniu, który skończył się 20 stycznia, również wzrosła, do 1,898 mln ze 1,828 mln w poprzednim okresie. Chociaż zauważalne jest niewielkie pogorszenie kondycji rynku pracy, to jego ogólny stan wciąż może być określany jako korzystny – dane o nowych wnioskach o zasiłek nie sygnalizują szeroko rozpowszechnionych zwolnień.
  • USA: Wydajność pracy w amerykańskim sektorze pozarolniczym w 4q23 wzrosła o 3,2% q/q saar oraz była o 2,7% wyższa niż przed rokiem. W tym samym czasie godzinowe płace rosły w tempie 3,7% q/q saar oraz 5,0% r/r. Szybki wzrost wydajności pracy, która goni dynamikę wynagrodzeń, jest pozytywną informacją z punktu widzenia ograniczania presji inflacyjnej. Jednostkowe koszty pracy były w 4q23 o 2,3% wyższe niż przed rokiem, a ich zannualizowane tempo wzrostu wyniosło tylko 0,5% q/q saar.
  • USA: Wskaźnik ISM dla sektora przemysłowego w styczniu nieoczekiwanie wzrósł do 49,1 pkt. ze zrewidowanego w dół poziomu 47,1 pkt. w grudniu. Poprawa była związana z silnym wzrostem subindeksu nowych zamówień, który powrócił powyżej poziomu neutralnego i wyniósł 52,5 pkt., głównie dzięki zamówieniom krajowym. W porównaniu z poprzednim miesiącem lekko poprawił się też wskaźnik dla produkcji i również on zaczął wskazywać wzrost aktywności (50,4 pkt.). W styczniu, wraz z ustalaniem cenników na nowy rok, znacząco wzrosły ceny uzyskiwane przez producentów – już 20% firm raportowało wzrost cen, a odpowiedni wskaźnik ISM wyniósł 52,9 pkt. Jeszcze bardziej pozytywny obraz koniunktury w przetwórstwie rysuje styczniowy wskaźnik PMI – ostateczne dane były nieco lepsze od wstępnych i pokazały pierwszy od kwietnia 2023 wzrost wskaźnika powyżej poziomu neutralnego, do 50,7 pkt. z 47,9 pkt. miesiąc wcześniej. Wzrost ten był zasługą lepszych zamówień, w szczególności z sektora konsumenckiego.
  • UK: Bank Anglii zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopę bazową na poziomie 5,25%. Trzech bankierów z BoE głosowało za podwyżką stóp procentowych o 25 pb., a sześciu za utrzymaniem stóp bez zmian. Decyzja BoE była oparta na nowej projekcji, zgodnie z którą inflacja - po przejściowym powrocie do celu 2% w 2q24 - w 2h24 ponownie rośnie. Trwały spadek CPI poniżej celu ma nastąpić dopiero w 4q25 i to w scenariuszu zakładającym utrzymanie stopy na poziomie 5,25%. Scenariusz bazowy, uwzględniający obniżki stóp, przewiduje spadek inflacji do 2% w 4q26. Bilans ryzyk dla projekcji inflacji przesunięty jest w górę z uwagi na czynniki geopolityczne.
  • SE: Riksbank utrzymał stopę referencyjną bez zmian, na poziomie 4%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami rynkowymi, choć prognoza szwedzkiego banku centralnego z listopada wskazywała na możliwość podwyżki stóp na początku 2024. Bank uzasadniał utrzymanie restrykcyjnej polityki pieniężnej tym, że inflacja (po wyłączeniu cen energii) jest powyżej celu i nadal istnieje ryzyko odwrócenia postępów dezinflacyjnych w przypadku szybkich obniżek stóp. W komunikacie wskazano, że obniżki najprawdopodobniej nastąpią szybciej niż przewidywała listopadowa prognoza i nie można ich wykluczyć w 1h24 w związku ze spadkiem inflacji i obniżeniem ryzyka jej zakotwiczenia na wyższym poziomie.
  • UE: Unijni przywódcy zgromadzeni na szczycie Rady Europejskiej w Brukseli podjęli decyzję, by zwiększyć ramowy wieloletni budżet Wspólnoty o 64,6 mld EUR do końca 2027. Z kwoty tej 50 mld EUR zostanie przeznaczone na wsparcie Ukrainy. Pozostałe środki zostaną przeznaczone m.in. na migrację i zarządzanie granicami, Europejski Fundusz Obronny oraz politykę sąsiedztwa.
  • POL: Według informacji BIK popyt na kredyty mieszkaniowe był w styczniu o 92% wyższy niż przed rokiem oraz wyraźnie wyhamował względem grudnia 2023, po zamknięciu przyjmowania wniosków w ramach programu Bezpieczny Kredyt 2%. Liczba osób wnioskujących o kredyt mieszkaniowy w styczniu spadła o 51,3% m/m.