Dziennik Ekonomiczny: Republikanie mogą zgarnąć wszystko

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Zwycięstwo D.Trumpa wspierało nastroje na amerykańskiej giełdzie, co znalazło odzwierciedlenie we wzroście głównych indeksów akcji. Rentowności amerykańskich obligacji kontynuowały wzrosty, odzwierciedlając oczekiwania na bardziej restrykcyjną politykę Fed w otoczeniu protekcjonistycznej polityki gospodarczej D.Trumpa. Rentowności 10-letnich Treasuries wzrosły o blisko 20pb. Dolar kontynuował aprecjację - kurs EURUSD chwilowo spadł nawet poniżej 1,07. Nastroje wyborcze wspierały też notowania kryptowalut, a Bitcoin testował nowe rekordy. Rentowności krajowych obligacji rosły, przede wszystkim na długim końcu krzywej. Polski złoty tracił na wartości, podobnie jak waluty regionu. Po wzroście do 4,07 USDPLN oscylował nieco poniżej tego poziomu. W ciągu dnia EURPLN odrobił część strat, wracając w okolice 4,35.
• Dzień zdominują dziś banki centralne, przede wszystkim wieczorne posiedzenie Fed, ale także spotkania decyzyjne wielu banków europejskich (BoE, Riksbank, Norges Bank, CNB).
• Rezerwa Federalna najprawdopodobniej podejmie decyzję o obniżeniu stopy Fed funds rate o kolejne 25pb, do przedziału 4,50-4,75%. Napływające w ostatnich tygodniach dane były uspokajające – ograniczyły obawy przed załamaniem na rynku pracy, potwierdziły postępowanie dezinflacji przy nadal silnym wzroście gospodarczym. Dane wpisywałyby się więc w scenariusz miękkiego lądowania. To sprawia, że bardziej agresywne obniżki (po 50pb) nie wydają się już być konieczne, a ich prawdopodobieństwo dodatkowo obniżyło się w warunkach wygranej D.Trumpa, którego zapowiedzi gospodarcze dość powszechnie oceniane są jako proinflacyjne. Na ruch o 25pb wskazują też ostatnie wypowiedzi przedstawicieli FOMC.
• Pozostałe główne banki centralne również powinny być skłonne do obniżek stóp. Brytyjski BoE wg nas zdecyduje się na ruch o 25pb, do 4,75%, m.in. ze względu na hamowanie inflacji (w tym usługowej, na którą uwagę zwracają decydenci). Przeszkodą nie powinien być ogłoszony w zeszłym tygodniu plan fiskalny, zakładający podwyżki podatków i wzrost zadłużenia. Szwedzki Riksbank, zachęcony spadającą inflacją i słabszymi danymi o aktywności gospodarczej, wg nas obniży stopę bazową o 50pb, do 2,75%. Już we wrześniu bank wskazywał na możliwość obniżki w tej właśnie skali. Norweski Norges Bank sygnalizował największą ostrożność wśród pozostałych banków (m.in. za sprawą deprecjacji NOK) i prawdopodobnie utrzyma bieżący poziom stóp (4,50%) przynajmniej do końca roku. W przypadku regionu oczekujemy, że czeski CNB zdecyduje się na obniżkę stóp o 25pb, choć w zarządzie zaczynają pojawiać się głosy (E.Zamrazilova) sugerujące możliwość pauzy w cyklu obniżek, m.in. za sprawą uporczywości inflacji usługowej.
• Po stronie danych makro jak co czwartek poznamy liczbę nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA. Konsensus spodziewa się nieco wyższego wyniku niż przed tygodniem, co nieznacznie zachwieje obserwowanym od miesiąca trendem spadkowym, ale powinno wpisywać się w scenariusz redukcji stóp o 25pb. W strefie euro warte uwagi będą dane o sprzedaży detalicznej za wrzesień – analitycy spodziewają się przyspieszenia wzrostu do 1,5% r/r, jednak wynik będzie wspierany istotnie ujemną bazą sprzed roku.
• W kraju o 15.00 odbędzie się konferencja prasowa A.Glapińskiego, na której Prezes wyjaśni przesłanki stojące za wczorajszą decyzją w sprawie stóp i być może poda więcej szczegółów dotyczących projekcji NBP.
• Swoje dzisiejsze wystąpienie zapowiedziała na platformie X członkini zarządu EBC, I.Schnabel.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Zgodnie z oczekiwaniami RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian, w tym referencyjną na poziomie 5,75%. RPP oceniła, że miesięczne wskaźniki sugerują, że dynamika PKB w 3q24 mogła być niższa niż w 2q24. Według Rady wzrost inflacji od poł. 2024 wynika głównie z administracyjnych podwyżek cen energii, ale częściowo również z przyspieszenia wzrostu cen żywności. W komunikacie zaprezentowano główne wskazania najnowszej projekcji inflacji i PKB. Ścieżka wzrostu gospodarczego została zrewidowana w dół, ścieżka inflacji nieznacznie w górę. Rada podkreśliła jednak asymetryczne w dół ryzyko dla inflacji, w szczególności biorąc pod uwagę fakt, że projekcja zakłada dalsze uwolnienie cen nośników energii dla gospodarstw domowych w 2025. Rada nadal ocenia, że obecny poziom stóp będzie wspierać powrót inflacji do celu, a my podtrzymujemy założenie, że dyskusja o obniżkach rozpocznie się w 1h25. Prezentacja Raportu o inflacji wraz z projekcją odbędzie się w piątek o godz. 12:00. Więcej w Makro Flashu: Asymetria inflacyjna.
• USA: Trump został wybrany na 47. prezydenta USA zdobywając co najmniej 295 głosów elektorskich, wobec 270 wymaganych do objęcia urzędu. Dodatkowo Republikanie przejmą kontrolę nad Senatem (po 4 latach przerwy) oraz prawdopodobnie utrzymają większość w Izbie Reprezentantów, choć w tym przypadku zliczenie wszystkich głosów może potrwać jeszcze kilka dni. Pełna kontrola Republikanów nad Kongresem znacząco ułatwiłaby wprowadzanie w życie programu D.Trumpa.
• GER: Zamówienia fabryczne we wrześniu wzrosły silniej od oczekiwań (pomimo rewizji w górę wyniku za sierpień) – o 4,2% m/m (sa) i o 1,0% r/r. Z wyłączeniem dużych, bardziej wahliwych zamówień, wzrost wyniósł 2,2% m/m (sa), a średnio w 3q24 były one o 4,2% wyższe niż w 2q24. Szczegóły danych napawają (umiarkowanym, ale jednak) optymizmem – wzrost zamówień (o 2,9% m/m) zaobserwowano w przypadku branży motoryzacyjnej. Spadki dotyczyły natomiast zamówień w kategoriach metale oraz maszyny i urządzenia. Popyt był generowany nie tylko przez gospodarkę krajową, ale także otoczenie zewnętrzne (wzrost zamówień krajowych i zagranicznych o odpowiednio 3,6% m/m i 4,4% m/m).
• GER: PMI dla usług za październik został zrewidowany nieznacznie w górę, do 51,6 pkt. vs 50,6 pkt. we wrześniu. Aktywność wzrosła pomimo spadku (2. miesiąc z rzędu) nowych zamówień. Ankietowane firmy wskazywały, że słaby popyt na usługi to częściowo pokłosie problemów w sektorze przemysłowym, ale także ograniczonej liczby przetargów w sektorze publicznym, jak również trudnych warunków finansowania. Działalność firm usługowych była wspierana przez realizację zaległych zamówień. Firmy kontynuowały redukcję zatrudnienia 4. miesiąc z rzędu, wyrównując wynik z początku pandemii. Presja kosztowa i inflacyjna pozostały ograniczone. Oczekiwania na kolejne 12m nieznacznie poprawiły się względem września, ale nadal pozostają przytłumione na tle historycznym.
• EUR: Ostateczny odczyt wskaźnika PMI w usługach pokazał jego nieznaczny wzrost do 51,6 pkt. w październiku z 51,4 pkt. Podobnie jak w przypadku gospodarki niemieckiej ekspansja aktywności w usługach opierała się o realizację zaległych zamówień. Nowe zamówienia obniżały się bowiem najszybciej od stycznia, w szczególności silnie po stronie zamówień eksportowych. W przeciwieństwie do Niemiec, zatrudnienie w usługach w strefie euro marginalnie wzrosło. Wzrost kosztów oraz cen usług nieznacznie przyspieszył, potwierdzając uporczywości inflacji usługowej.
• EUR: Wskaźnik PPI w sierpniu był zgodny z oczekiwaniami – spadek cen producenta pogłębił się do -3,4% r/r z -2,3% r/r w sierpniu. W ujęciu m/m ceny obniżyły się (po 3 miesiącach wzrostów) najsilniej od kwietnia, przede wszystkim za sprawą spadku cen w energetyce. Niższe niż przed rokiem ceny – oprócz energetyki – dotyczyły także sektora dóbr pośrednich, przy wzrostach cen w produkcji dóbr kapitałowych i konsumpcyjnych.
• POL: Minister funduszy i polityki regionalnej, Pełczyńska-Nałęcz, odniosła się do wyniku wyborów prezydenckich w USA, stwierdzając, że Amerykanie wybrali izolacjonizm przeciw globalizacji w związku z czym UE powinna odejść od polityki nakładania dodatkowych obciążeń fiskalnych. W tym kontekście oceniła, że nadszedł czas na rewizję systemu ETS2, który ma wejść w życie w 2027 i stanowić rozszerzenie istniejącego systemu handlu emisjami.
• EUR: Wiceprezes EBC, deGuindos, ocenił, że napływające dane wskazują na słabsze perspektywy gospodarcze niż zakłada projekcja EBC, co przełoży się również na przewidywania dot. inflacji.
• GER: Kanclerz Niemiec O.Scholz zdymisjonował w środę ministra finansów Ch.Lindnera, co oznacza, że rozpada się rządząca koalicja SPD, Zielonych i FDP. Zapowiedział też głosowanie nad wotum zaufania dla rządu 15 stycznia. Może to doprowadzić do przedterminowych wyborów w marcu.