Makro Flash: Asymetria inflacyjna

      •  

Pobierz raport

  • Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie – stopa referencyjna NBP już od 13 miesięcy, czyli od października 2023, wynosi 5,75%.
  • W komunikacie po posiedzeniu RPP odnotowała pewne wyhamowanie impetu gospodarki – pokreślono, że wzrost PKB w 3q24 był prawdopodobnie nieznacznie słabszy niż w 2q24 (w lipcowej projekcji NBP zakładano lekkie przyspieszenie) oraz odnotowano, że wszystkie miesięczne miary aktywności gospodarczej (sprzedaż, produkcja przemysłowa i budowlano-montażowa) we wrześniu obniżyły się w ujęciu rok do roku.
  • Prawdopodobnie konsekwencją słabszej bieżącej koniunktury i trudnej sytuacji w otoczeniu gospodarki jest rewizja w dół ścieżki PKB w najnowszej projekcji NBP. Ścieżka centralna PKB (środek 50-procentowego przedziału prawdopodobieństwa) na 2024 została obniżona o 0,3pp do 2,7%, na 2025 o 0,5pp do 3,4%, a na 2026 o 0,3pp do 2,9%. Pomimo słabszej przewidywanej aktywności w gospodarce, ścieżka inflacji została zrewidowana nieznacznie w górę. W 2024 NBP oczekuje średniej inflacji na poziomie 3,7% (podobnie jak w lipcu), w 2025 inflacja ma wynieść 5,4% (+0,2pp względem ścieżki z lipca), a w 2026 ma się obniżyć do 2,8% (+0,1pp wobec poprzedniej projekcji). Jednocześnie, co nietypowe, RPP podkreśliła w komunikacie asymetryczne w dół ryzyko dla ścieżki inflacji, która została przygotowana przy założeniu uwolnienia cen energii w 2025 – prawdopodobieństwo ukształtowania się inflacji poniżej ścieżki centralnej w 2025 jest więc wyższe niż prawdopodobieństwo ukształtowania się jej powyżej.
  • W ocenie Rady, inflacja jest obecnie istotnie podwyższana przez wzrost cen energii oraz inne czynniki regulacyjne. W najbliższych kwartałach utrzyma się na podwyższonym poziomie lub wzrośnie (w zależności od scenariusza regulacyjnego). W komunikacie, podobnie jak przed miesiącem, podkreślono jednak, że po wygaśnięciu wpływu wzrostu cen energii oraz przy oczekiwanym spadku dynamiki wynagrodzeń, przy obecnym poziomie stóp procentowych, inflacja powróci do celu. Dlatego uważamy, że pomimo nieco wyższej ścieżki inflacji, w mocy pozostają zapowiedzi ze strony członków RPP o możliwej obniżce stóp procentowych w pierwszej połowie 2025. My oczekujemy pierwszego ruchu w maju 2025. Wpływ wyniku wyborów w USA na krajową politykę pieniężną nie jest jednoznaczny. Skutkiem polityki D.Trumpa będzie najpewniej wyższa inflacja w USA i niższy wzrost w Europie.

Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego?

Zapisz się na newsletter

analizy.makro@pkobp.pl

Aby świadczyć usługi na najwyższym poziomie, Internetowe serwisy informacyjne PKO Banku Polskiego wykorzystują pliki cookies zapisywane w pamięci przeglądarki. Szczegółowe informacje na temat celu ich używania, łączenia z innymi danymi posiadanymi przez Bank oraz zmiany ustawień plików cookies a także ich usuwania z przeglądarki internetowej, znajdują się w Polityce prywatności Dalsze korzystanie z serwisu bez zmiany ustawień dotyczących cookies w przeglądarce oznacza potwierdzenie zapoznania się z powyższymi informacjami i zgodę na wykorzystywanie plików cookies w celach marketingowych.