Dziennik Ekonomiczny: Przemysł w coraz lepszym nastroju

Pobierz raport z tabelami i wykresami

• W poniedziałek złoty pozostał stabilny wobec euro i zakończył dzień przy 4,31 na EURPLN, natomiast osłabił się wobec dolara, a USDPLN wzrósł do 3,7450. EURUSD obsunął się do 1,1510. Początkowo złotego wspierały spadki cen ropy, zmniejszenie napięcia geopolitycznego na Bliskim Wschodzie i utrzymujący się apetyt na ryzyko. Po południu wyraźnie lepszy od oczekiwań indeks ISM dla przemysłu USA skierował uwagę rynku na dobrą kondycję amerykańskiej gospodarki i ryzyko zaostrzenia polityki Fed, co umocniło dolara. Techniczne odbicie EURPLN od 4,30 i USDPLN od 3,72 nie zmieniło jednak krótkoterminowego obrazu trendów. We wtorek, przy pustym krajowym kalendarzu, złoty pozostanie zależny od geopolityki i dolara; bez przełomu na linii USA–Iran możliwy jest ruch EURPLN ku 4,32 i USDPLN w kierunku 3,76. Na krajowym rynku długu krzywe dochodowości obligacji i IRS spadły w poniedziałek do 10pb dzięki tańszej ropie i mniejszemu ryzyku geopolitycznemu. Dalszy spadek rentowności może sprowadzić obligacje 2-letnie w stronę 4,20%, a 10-letnie poniżej 5,60%.
• Wobec braku ważnych danych z Europy dziś skupimy się na publikacjach z USA. Najpierw poznamy dane o bilansie handlowym – rynkowe oczekiwania zakładają, że deficyt w handlu towarami i usługami w czerwcu obniżył się do około 73 mld USD z 77,6 mld USD w maju. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy dane o handlu samymi towarami – deficyt w czerwcu wyniósł 101,5 mld USD (sa).
• Dziś raportem JOLTS za czerwiec rozpoczniemy maraton danych z amerykańskiego rynku pracy. Liczba nieobsadzonych miejsc pracy mogła się obniżyć do 7,5 mln, tj. o niemal 100 tys. względem maja.
• Na koniec dnia poznamy dane o zamówieniach fabrycznych oraz rewizję danych o zamówieniach na dobra trwałe w czerwcu (wst.: 0,3% m/m).

WYDARZENIA ZAGRANICZNE:

• ŚWIAT: D.Trump wznowił groźby wobec Iranu twierdząc, że chce „im dać ostatnią szansę przed dekapitacją”. Powiedział, że przeprowadzenie ataku na taką skalę przeciwko jakiemuś krajowi to ogromny krok i wolałby tego nie robić. Groźbami odpowiada także Iran twierdząc, że jeśli irańskie porty nie zostaną odblokowane, amerykańskie bazy znajdą się w niebezpieczeństwie. Równolegle trwają rozmowy Iranu z Omanem na temat wyznaczenia nowego tymczasowego szlaku żeglownego przez cieśninę Ormuz. Iran zaprzecza by prowadził negocjacje z USA, a D.Trump twierdzi, że rozmowy się odbyły i będą kontynuowane w najbliższych dniach. Sytuacji nie ułatwia kolejny atak na statek w cieśninie, który miał miejsce minionej nocy.
• USA: Indeks ISM dla przetwórstwa zaskoczył pozytywnie –w lipcu wyniósł 55,6 pkt. wobec 53,3 pkt. w czerwcu i oczekiwań na poziomie 53,9 pkt. Wartość indeksu ISM jest obecnie najwyższa od maja 2022. Wzrost indeksu wspierały przede wszystkim subindeksy produkcji (+6 pkt. względem czerwca, do 58,5 pkt.) i zatrudnienia (+3 pkt. do 52,8 pkt.). Subindeks cen obniżył się o 2 pkt. do 71 pkt., co świadczy o niewielkim osłabieniu presji inflacyjnej.
• USA: Nieco gorszy obraz pokazały wyniki PMI. W lipcu indeks PMI w przetwórstwie utrzymał się na poziomie 53,9 pkt., ale on także sygnalizuje dalszą ekspansję. Analitycy oczekiwali 53,8 pkt. Według raportu S&P Global tempo wzrostu produkcji było jednak najniższe od marca, a dynamika nowych zamówień osłabła trzeci miesiąc z rzędu. Dodatkowo, problemy w łańcuchach dostaw, presja inflacyjna i słabszy popyt zagraniczny przełożyły się na wzrost niepewności przedsiębiorstw dotyczącej perspektyw wzrostu w kolejnych miesiącach.
• EUR: Wskaźnik PMI w przetwórstwie w lipcu wzrósł do 51,9 pkt. z 51,4 pkt. w czerwcu, nieznacznie słabiej niż wskazał wstępny odczyt (wst.: 52,0 pkt.) i znalazł się na poziomie najwyższym od 3 miesięcy. Subindeks produkcji wyniósł 52,9 pkt. i znalazł się na poziomie najwyższym od marca 2022. Przyspieszenie wzrostu było wspierane przez realizację zaległych zamówień oraz niewielkie ożywienie sprzedaży. Nowe zamówienia zwiększyły się jedynie nieznacznie przy niewielkim spadku popytu zagranicznego. Jednocześnie zatrudnienie w przemyśle ponownie spadło, a producenci zmniejszali zapasy. Respondenci zgłaszali również wydłużone czasy dostaw. Koszty producentów wciąż rosły, choć w tempie najniższym od marca. Odnotowano także niewielką poprawę oczekiwań dotyczących wzrostu w najbliższych 12 miesiącach, do poziomu najwyższego od ataku USA i Izraela na Iran. Niemniej jednak wskaźnik oczekiwań pozostaje poniżej długoterminowej średniej. W ujęciu geograficznym motorem napędowym strefy euro były przede wszystkim Holandia i Grecja, w mniejszym stopniu Niemcy, Austria i Włochy. Hiszpański sektor przetwórczy znalazł się minimalnie powyżej 50 pkt., zaś francuski minimalnie poniżej.
• GER: Wskaźnik PMI w przetwórstwie w lipcu wzrósł do 52,2 pkt. z 50,3 pkt. w czerwcu, zgodnie ze wstępnym odczytem, i znalazł się na poziomie najwyższym od maja 2022 (na równi z marcem 2026). Jednocześnie indeks produkcji osiągnął wartość najwyższą od pełnoskalowej inwazji Rosji na Ukrainę w lutym 2022. Zatrudnienie w sektorze znacznie się zmniejszyło, choć skala jego redukcji była najniższa od lutego 2026. Oczekiwania niemieckich przedsiębiorstw nie zmieniły się istotnie względem poprzedniego miesiąca i pozostają poniżej poziomów obserwowanych na początku tego roku (przed atakiem USA i Izraela na Iran).
• CEE: Wskaźnik PMI dla przetwórstwa w Czechach w lipcu obniżył się do 52,2 pkt. z 53,9 pkt. w czerwcu. Na Węgrzech wskaźnik HALPIM PMI obniżył się jedynie nieznacznie, do 51,4 pkt. z 51,6 pkt. miesiąc wcześniej. W Rumunii natomiast wskaźnik PMI w przetwórstwie wzrósł do 50,1 pkt. z 48,8 pkt. w ubiegłym miesiącu, przekroczył granicę poziomu neutralnego (50 pkt.) i znalazł się na poziomie najwyższym od maja 2024.

WYDARZENIA KRAJOWE:

• POL: Wskaźnik PMI dla przetwórstwa w lipcu wzrósł do 49,0 pkt. z 46,1 pkt. w czerwcu. Wynik był wyraźnie lepszy od oczekiwań i przewyższył nawet najbardziej optymistyczne prognozy. To oznacza wyraźne odbicie po zaskakująco słabym odczycie w czerwcu. Wskaźnik pozostał jednak poniżej neutralnej granicy 50 pkt., sygnalizując 15. z rzędu miesiąc pogorszenia warunków prowadzenia działalności. Skala spadku aktywności była już jednak niewielka. W ostatnim okresie PMI słabo odzwierciedla faktyczne tendencje w krajowym przetwórstwie. Dlatego jego wskazania należy interpretować z dużą dozą ostrożności. Więcej w Makro Flash: Wahliwości PMI ciąg dalszy.
• POL: Według kwartalnej ankiety NBP nt. sytuacji na rynku kredytowym w 3q26 banki zamierzają zaostrzyć kryteria udzielania kredytów dla gospodarstw domowych, ale złagodzić je wobec małych i średnich firm. Ponadto banki przewidują wzrost popytu na kredyty dla dużych firm oraz, w mniejszym stopniu, gospodarstw domowych. Przewidują natomiast spadek popytu na kredyty dla małych i średnich firm. W 2q26 banki złagodziły kryteria udzielania kredytów dla firm, przede wszystkim ze względu na narastającą presję konkurencyjną.
• POL: Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej poinformowało, że do 2 sierpnia podpisano umowy na unijne dofinansowanie projektów, które wykorzystają 67,4% dostępnej puli środków z polityki spójności UE na lata 2021-2027.

KOMENTARZ RYNKOWY:

• Złoty w poniedziałek nie zmienił się istotnie w relacji do euro i finalnie osłabił się wobec amerykańskiego dolara. Kurs EURPLN zakończył dzień w okolicy 4,31, a USDPLN zwyżkował do 3,7450. Na rynkach bazowych EURUSD obsunął się do 1,1510.
• Zmniejszenie napięcia geopolitycznego na Bliskim Wschodzie i towarzyszący mu spadek notowań ropy naftowej oraz utrzymujący się apetyt na ryzyko sprzyjały złotemu jedynie w pierwszych godzinach poniedziałkowych notowań. Po południu wyraźnie lepsze od oczekiwań ekonomistów lipcowe dane o koniunkturze w amerykańskim przemyśle (ISM) ponownie skierowały uwagę inwestorów na dobrą kondycję gospodarki USA i możliwość zaostrzenia polityki pieniężnej przez Fed, co umocniło dolara. To w połączeniu z wcześniejszym testem przez główne pary z PLN istotnych poziomów technicznych (4,30 dla EURPLN i 3,72 dla USDPLN) doprowadziło do odbicia ich kursów, jednak bez istotnych konsekwencji dla obrazu krótkoterminowych trendów. Po porannym teście średnioterminowej linii trendu spadkowego w okolicy 1,1560 kurs EURUSD również zawrócił, przy czym wpływ utrzymujących się efektów skoordynowanej interwencji MF Japonii i Departamentu Skarbu USA z minionego tygodnia na tę parę był ograniczony, ponieważ działania wspierające jena skutkowały jego szerokim umocnieniem wobec głównych walut, a nie wyłącznie wobec dolara.
• Przy pustym krajowym kalendarium makroekonomicznym złoty we wtorek pozostanie pod wpływem geopolityki oraz zachowania amerykańskiego dolara, na którego notowania raczej ograniczony wpływ będą miały czerwcowe dane o zamówieniach w przemyśle USA oraz pierwszy w tym tygodniu raport z tamtejszego rynku pracy (liczba wakatów według JOLTS). W naszej opinii, jeśli we wtorek nie nastąpi pozytywny przełom na linii USA–Iran, odreagowanie na głównych parach z PLN może być kontynuowane w kierunku 4,32 na EURPLN i 3,76 na USDPLN.
• Na krajowym rynku stopy procentowej tydzień rozpoczął się od przesunięcia w dół krzywych dochodowości obligacji i IRS, sięgającego 10pb. Poprawie nastrojów sprzyjały niższe ceny surowców energetycznych oraz zmniejszenie ryzyka geopolitycznego na Bliskim Wschodzie. W najbliższych dniach dostrzegamy przestrzeń do dalszego spadku rentowności. W przypadku obligacji 2-letnich możliwy jest ruch w kierunku 4,20%, a 10-letnich poniżej 5,60%.
• Na wtorek nie zaplanowano istotnych publikacji ani wydarzeń mogących wpłynąć na globalne nastroje. W centrum uwagi pozostanie sytuacja geopolityczna. Potwierdzenie zamiaru kontynuowania rozmów służących deeskalacji konfliktu w Zatoce Perskiej mogłoby wzmocnić spadek rentowności obligacji na świecie, a jednocześnie zwiększyć popyt na aktywa bardziej ryzykowne. Inwestorzy analizują również wpływ interwencji na rynku jena na wyceny amerykańskich obligacji skarbowych, a pośrednio na globalny rynek długu. Na uwagę zasługuje utrzymująca się rozbieżność pomiędzy stopniowym powrotem cen ropy w kierunku poziomów notowanych przed eskalacją konfliktu a rentownościami US Treasuries, które pozostają blisko lokalnych szczytów. Poza zmianą retoryki Fed jednym z możliwych wyjaśnień relatywnej słabości amerykańskiego rynku długu jest właśnie sprzedaż obligacji związana z finansowaniem japońskich interwencji walutowych. Podczas interwencji przeprowadzonej w kwietniu 2026 wartość amerykańskich obligacji znajdujących się w posiadaniu japońskich podmiotów zmniejszyła się o 67 mld USD, czyli o kwotę zbliżoną do szacowanej skali operacji walutowych. Zbieżność ta nie przesądza o bezpośrednim związku przyczynowym, wskazuje jednak, że sprzedaż aktywów mogła wywierać presję na wyceny US Treasuries. O ile bezpośredni wpływ interwencji w dniu jej przeprowadzenia był ograniczony, o tyle dostosowania portfela mogły oddziaływać na amerykański rynek długu w dłuższym horyzoncie.