Dziennik Ekonomiczny: MFW zachęca do reform

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • Dobre dane o sprzedaży detalicznej z USA wzmocniły optymizm inwestorów co do perspektyw amerykańskiej gospodarki, sprzyjając dalszym wzrostom na Wall Street, którym przewodziły spółki technologiczne (po tym, jak TSMC podniósł swój planowany przychód w 2024). Rentowności obligacji na rynkach bazowych wzrosły. Zgodna z oczekiwaniami obniżka stóp procentowych przez EBC o 25pb dodatkowo wsparła umocnienie dolara. Złoty wyraźnie osłabił się względem głównych walut – pod koniec dnia EURPLN zbliżał się do 4,32 a USDPLN – do 3,99. Rentowności krajowych SPW rosły, podążając za rynkami bazowymi.
  • Dzisiaj w USA opublikowane zostaną dane z amerykańskiego rynku nieruchomości. We wrześniu, zgodnie z prognozami, zarówno liczba rozpoczętych budów jak i wydawanych pozwoleń na budowę nieznacznie obniżyła się względem sierpnia.
  • Interesujące mogą być również wystąpienia przedstawicieli Fed – przemawiać mają R.Bostic, N.Kashkari, Ch.Waller.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • EUR: Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, obniżył stopy procentowe o 25pb, w tym stopę depozytową do poziomu 3,25%, a stopę refinansową do poziomu 3,40%. Decyzja była jednomyślna. Spodziewamy się, że kolejna obniżka o 25pb nastąpi na najbliższym posiedzeniu w grudniu, a w 2025 EBC obniży stopy procentowe łącznie o 100pb. Więcej w Makro Flashu: Słabsza koniunktura wystraszyła EBC przed Halloween.
  • CHN: Wzrost PKB w 3q24 spowolnił do 4,6% r/r (z 4,7% r/r w 2q24) i był najniższy od 1q23, choć minimalnie przewyższył prognozy (kons.: 4,5% r/r). We wrześniu pozytywnie zaskoczyła sprzedaż detaliczna, która wzrosła o 3,2% r/r (kons.: 2,5% r/r), wzmocniona rządowymi dotacjami na zakup sprzętu AGD. Produkcja przemysłowa wzrosła o 5,4% r/r wobec prognoz na poziomie 4,6% r/r. W pierwszych trzech kwartałach br. wzrost gospodarczy wyniósł 4,8% r/r, poniżej oficjalnego celu rządowego wynoszącego 5% r/r. Problemem Chin jest słaby popyt krajowy, wzrost inwestycji w trzech kwartałach br. wyniósł zaledwie 3,4%, przy spadku inwestycji w nieruchomości o ponad 10%. Słabsze dane skłoniły we wrześniu władze Chin do uruchomienia pakietów stymulujących rynek nieruchomości. Coraz większym wyzwaniem staje się też utrzymanie wysokiej nadwyżki handlowej w obliczu słabnącego popytu ze strony UE i USA. Opublikowane na początku tygodnia dane o eksporcie zaskoczyły negatywnie (wzrost wyhamował do 2,4% r/r wobec oczekiwań 6,4% r/r).
  • USA: Sprzedaż detaliczna we wrześniu wzrosła o 0,4% m/m, silniej niż przed miesiącem (0,1% m/m) i mocniej niż oczekiwano (0,2% m/m). Pozytywnie zaskoczyła sprzedaż detaliczna z wykluczeniem sprzedaży aut, która zwiększyła się 0,5% m/m (kons.: 0,1% m/m), a sprzedaż w tzw. grupie kontrolnej (bezpośrednio uwzględnianej w szacunkach PKB) wzrosła we wrześniu o 0,7% m/m - najmocniej od trzech miesięcy. Dane wspierają scenariusz utrzymania dynamiki konsumpcji w 3q24 co najmniej na poziomie z 2q24 (2,8% q/q saar) i tylko niewielkiego spowolnienia wzrostu gospodarczego w 3q24 (wobec 3% q/q saar w 2q24).
  • USA: Produkcja przemysłowa we wrześniu spadła o 0,3% m/m (kons.: -0,1% m/m) po wzroście o 0,3% m/m (po rewizji w dół) w sierpniu. Źródłem rozczarowania było przetwórstwo przemysłowe, gdzie produkcja skurczyła się o 0,4% m/m (konsensus wskazywał na spadek o 0,1% m/m). Wrześniowe dane znalazły się pod negatywnym wpływem jednorazowych czynników (huraganów Helene i Milton oraz strajku w fabrykach Boeing’a), które łącznie mogły odjąć od dynamiki produkcji ok. 0,6pp.
  • USA: Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu obniżyła się do 241 tys. (wobec 260 tys. poprzednio) i zaskoczyła pozytywnie (kons.: 253 tys.). Jednocześnie liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku zgodnie z oczekiwaniami minimalnie wzrosła (do 1,867 mln w tygodniu, który skończył się 5 października). Statystyki rynku pracy w najbliższych tygodniach podlegać mogą podlegać większym wahaniom niż zazwyczaj w konsekwencji huraganów, które uderzyły w południowo-wschodnią część kraju. Dotychczasowe dane nie sygnalizują jednak istotnego pogorszenia sytuacji na rynku pracy.
  • TUR: Bank centralny utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a jednotygodniowa stopa repo od marca wynosi 50%. Decyzja była zgodna z rynkowymi oczekiwaniami – wśród 25 ekonomistów ankietowanych przez Bloomberga tylko jeden oczekiwał obniżki o 250pb. Bank Turcji w komunikacie zwrócił uwagę na dwa główne kryteria rozpatrując możliwość obniżenia stóp procentowych: trwały spadek inflacji w ujęciu miesięcznym (we wrześniu wyniosła 2,8% m/m sa) oraz poprawę oczekiwań inflacyjnych przedsiębiorstw i gospodarstw domowych. W opinii Prezesa F.Karahana z początku miesiąca w obu kryteriach jest jeszcze „trochę do zrobienia”. Inflacja CPI we wrześniu obniżyła się do 49,4% r/r (wobec celu wynoszącego 5% r/r), a tym samym realna stopa procentowa (ex post) była dodatnia po raz pierwszy od lipca 2021. Mediana rynkowych prognoz zakłada stopniowy spadek inflacji w kolejnych kwartałach (do około 20% r/r na przełomie 2025/2026) oraz towarzyszące mu łagodzenie polityki pieniężnej.
  • POL: Wstępny raport MFW w ramach Art. IV (coroczna misja MFW) kreśli dla krajowej gospodarki pozytywne prognozy, mimo trudnej sytuacji w Europie i wojny w Ukrainie. MFW ocenia, że w 2024 wzrost gospodarczy będzie głównie napędzany ożywieniem konsumpcji, a w 2025 w większym stopniu odbiciem inwestycji (napływ środków z KPO), przy jednoczesnym osłabieniu wzrostu konsumpcji (spowolnienie wzrostu płac). Wzrost PKB w 2024 ma wynieść około 3%, następnie 3,5% w 2025 i 3,4% w 2026. W kolejnych latach wzrost będzie hamował (do poniżej 3% w 2029 roku), m.in. ze względu na spadek inwestycji współfinansowanych z UE oraz starzenie się społeczeństwa (a więc spadek podaży pracy). MFW podkreśla, że po dwóch dekadach imponującej konwergencji dochodów polski model gospodarczy wymaga dostosowania do nowych warunków. Wyzwania dotyczą m.in. głównego motoru napędowego polskiej gospodarki, czyli eksportu, który jest obciążony z jednej strony umocnieniem złotego (pogorszenie konkurencyjności kosztowej), a z drugiej słabą koniunkturą w regionie, zagrożeniami geopolitycznymi i fragmentacją globalnych rynków. Dodatkowo, Polska boryka się z płytkim rynkiem kapitałowym i niską stopą oszczędności, co utrudnia inwestowanie. W odpowiedzi na te wyzwania MFW rekomenduje: (1) pogłębienie integracji rynków kapitałowych, (2) ograniczenie barier dla efektywnej alokacji zasobów, (3) promowanie innowacji oraz (4) wspieranie wzrostu aktywności zawodowej, szczególnie wśród kobiet. MFW ocenia, że obecna polityka pieniężna pozostaje restrykcyjna, ale jest to uzasadnione w kontekście podwyższonej inflacji. Luzowanie polityki pieniężnej byłoby, według MFW, wskazane dopiero w momencie, gdy inflacja znajdzie się na wyraźnej ścieżce powrotu do celu, co mogłoby nastąpić około połowy 2025. Obniżki stóp procentowych powinny jednak być umiarkowane. Istotną częścią raportu Funduszu jest analiza polityki fiskalnej. MFW rekomenduje głębsze zacieśnienie fiskalne w 2025, tj. o 0,5% PKB w porównaniu do 0,25%, wynikających z projektu ustawy budżetowej. Taki krok umożliwiłby szybszą redukcję długu oraz zwiększyłby przestrzeń fiskalną na wypadek przyszłych szoków, a także mógłby potencjalnie pozwolić na głębsze obniżki stóp procentowych. MFW ocenia średnioterminowy plan redukcji deficytu na lata 2025-2028 jako kluczowy element stabilizacji długu publicznego. W raporcie podkreślono, że pełne zidentyfikowanie niezbędnych działań fiskalnych mających na celu redukcję deficytu oraz przyspieszenie konsolidacji fiskalnej na 2025 rok zwiększyłoby wiarygodność tego planu. MFW wskazuje również na potencjalne działania mogące ograniczyć deficyt, w tym: (1) zwiększenie progresywności PIT, (2) ograniczenie preferencyjnego i regresywnego opodatkowania samozatrudnionych, (3) lepsze ukierunkowanie transferów społecznych, (4) zwiększenie stawek podatku od nieruchomości oraz (5) ograniczenie stosowania preferencyjnych stawek VAT. MFW ocenił także, że Polska musi przyspieszyć działania na rzecz dekarbonizacji, jednocześnie zapewniając konkurencyjność i spójność społeczną, zwłaszcza w regionach uzależnionych od węgla.
  • POL: Bank Światowy podwyższył prognozy wzrostu gospodarczego Polski do 3,2% (+0,2pp) na 2024 i do 3,7% (+0,3pp) na 2025, głównie z uwagi na rewizję wzrostu konsumpcji gospodarstw domowych i sektora rządowego. Wzrost, wg BŚ, będzie także wspierany, szczególnie w latach 2025-2026, przez rekordowo wysokie wydatki na zbrojenia oraz wykorzystanie zamrożonych wcześniej funduszy unijnych.
  • EUR: Dane o inflacji HICP za wrzesień zostały zrewidowane w dół (o 0,1pp). Finalnie inflacja obniżyła się do 1,7% r/r wobec 2,2% r/r w sierpniu. Do spadku dynamiki przyczyniły się głównie obniżki cen energii, które odjęły od inflacji 0,6pp, minimalnie zmniejszyła się także kontrybucja ze strony usług (dodały 1,8pp wobec 1,9pp w sierpniu). Inflacja bazowa (bez żywności, alkoholu i tytoniu) obniżyła się do 2,7% r/r z 2,8% r/r w sierpniu, zgodnie z wcześniejszym szacunkiem flash. W Polsce inflacja HICP wyniosła 4,2% r/r (wobec 4,0 r/r w sierpniu i lipcu) i była trzecią najwyższą w UE, po Rumunii (4,8% r/r) i Belgii (4,3% r/r).
  • EUR: Nadwyżka handlowa w sierpniu skurczyła się do 11 mld EUR (sa) wobec 13,7 mld EUR w lipcu. Eksport obniżył się o 2,4% r/r, a import o 2,3% r/r. Pogorszenie salda handlowego wynikało głownie z wyraźnego (o 7,7 mld EUR) spadku nadwyżki w handlu maszynami i pojazdami oraz pojawienia się deficytu w handlu towarami przemysłowymi. Nadwyżka w ujęciu płynnego roku pozostała na poziomie z lipca (od kwietnia przekracza 1% PKB).
  • CHN: Rząd zapowiedział podwojenie do ok. 560 mld USD kwoty kredytów dla deweloperów na dokończenie wskazanych przez gminy projektów. Władze sfinansują też remont miliona domów wiejskich. Ogłoszone zobowiązania to kolejne z ujawnionych w ostatnich tygodniach działań, które mają ustabilizować sektor nieruchomości, przez długi czas odpowiadający za ponad jedną czwartą PKB Chin.

Aby świadczyć usługi na najwyższym poziomie, Internetowe serwisy informacyjne PKO Banku Polskiego wykorzystują pliki cookies zapisywane w pamięci przeglądarki. Szczegółowe informacje na temat celu ich używania, łączenia z innymi danymi posiadanymi przez Bank oraz zmiany ustawień plików cookies a także ich usuwania z przeglądarki internetowej, znajdują się w Polityce prywatności Dalsze korzystanie z serwisu bez zmiany ustawień dotyczących cookies w przeglądarce oznacza potwierdzenie zapoznania się z powyższymi informacjami i zgodę na wykorzystywanie plików cookies w celach marketingowych.