Makro Flash: Słabsza koniunktura wystraszyła EBC przed Halloween

Pobierz raport

• Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, obniżył stopy procentowe o 25pb, w tym stopę depozytową do poziomu 3,25%, a stopę refinansową do poziomu 3,40% (we wrześniu doszło do zawężenia spreadu stopy MRO do stopy depozytowej). Decyzja była jednogłośna.
• Zgodnie z komunikatem opublikowanym wraz z decyzją, Rada Prezesów EBC ocenia, że procesy dezinflacyjne są na dobrej drodze. Jednocześnie na ocenę perspektyw inflacyjnych wpłynęły negatywne zaskoczenia po stronie wskaźników aktywności gospodarczej. W czasie konferencji prasowej Prezes EBC Ch.Lagarde, stwierdziła, że wszystkie napływające od ostatniego posiedzenia dane wspierały obniżkę stóp procentowych. W odpowiedzi na pytanie, czy Rada Prezesów rozważała jeszcze silniejszą skalę łagodzenia polityki pieniężnej, Prezes Lagarde odpowiedziała, że przedmiotem dyskusji był przede wszystkim wariant cięcia stóp o 25pb. Odnośnie do dalszych działań, EBC (tradycyjnie) nie zobowiązuje się do żadnej ścieżki stóp procentowych i będzie podejmować decyzje z posiedzenia na posiedzenie, w zależności od napływających danych.
• Ostatni odczyt inflacji HICP dla strefy euro na poziomie 1,7% r/r (vs 2,2% r/r w sierpniu) pozytywnie zaskoczył EBC, jednocześnie wzmacniając przekonanie o postępującej dezinflacji. Prezes EBC stwierdziła, że trwały powrót inflacji do poziomu 2% może nastąpić nawet nieco szybciej niż dotychczas sądzono. Jednocześnie prognozy uwzględniają, że kolejne miesiące przyniosą wzrost inflacji wynikający z efektów bazy w cenach energii.
• Według Ch.Lagarde dostępne informacje wskazują, że strefie euro nie grozi recesja (nawet w przypadku jej wystąpienia w Niemczech), a wariant miękkiego lądowania jest nadal w grze. Czynniki ryzyka dla wzrostu gospodarczego są jednak skierowane w dół – mogą one być dodatkowo wzmocnione przez napiętą sytuację geopolityczną. W kontekście pytań o ewentualny powrót D.Trumpa na fotel prezydenta USA, Prezes EBC oceniła, że jakiekolwiek przeszkody dla handlu mają znaczenie dla otwartej gospodarki jaką jest strefa euro, nie odniosła się jednak do wpływu jakie jego zwycięstwo mogłoby mieć na politykę EBC.
• W naszej ocenie decyzja o obniżce na październikowym posiedzeniu wskazuje na przesunięcie funkcji reakcji EBC w kierunku większej koncentracji na wzroście gospodarczym, przy zachowaniu czujności w ocenie postępów w dezinflacji. Spodziewamy się, że EBC dokona kolejnej obniżki o 25pb w grudniu, a w 2025 obniży stopy procentowe łącznie o 100pb.