Dziennik Ekonomiczny: Lepsza koniunktura w Polsce, gorsza w strefie euro

Pobierz raport

W TYM TYGODNIU W CENTRUM UWAGI:

  • Piątkowa sesja na Wall Street zakończyła się małymi wzrostami głównych indeksów, chociaż w ciągu dnia wahania były duże, tradycyjnie potęgowane przez dzień czterech wiedźm. W skali tygodnia indeks S&P 500 zyskał 0,5%, tym samym przerywając serię czterech spadkowych tygodni. Spadki dotknęły z kolei giełdy europejskie, w tym GPW. Dolar umocnił się nieco względem euro. Złoty tracił względem głównych walut, USDPLN przekroczył 3,880, a EURPLN 4,19. Rentowności obligacji, zarówno w USA jak i w Polsce były stabilne.
  • W tym tygodniu w centrum uwagi rynków znajdzie się publikacja lutowego deflatora PCE z USA. Dziś warto zwrócić uwagę na marcowe indeksy PMI z głównych gospodarek, które mogą pokazać kontynuację poprawy koniunktury w Europie i jej pogorszenie w USA. W kraju poznamy sprzedaż detaliczną i podaż pieniądza M3 za luty.
  • Inflacja PCE (pt.) według konsensusu ustabilizowała się w lutym na poziomie 2,5% r/r. Jednocześnie deflator w wersji bazowej prawdopodobnie wzrósł do 2,7% r/r z 2,6% r/r miesiąc wcześniej. Inflacja PCE jest podstawową miarą procesów cenowych z punktu widzenia FOMC. W prognozach opublikowanych wraz z marcową decyzją członkowie Komitetu oczekiwali, że w 2025 inflacja PCE wyniesie 2,7%, a inflacja bazowa 2,8%, a obie miary pozostaną podwyższone. Ewentualna pozytywna niespodzianka w piątkowych danych mogłaby wzmocnić apetyt na obniżki stóp procentowych. Na jej niezerowe prawdopodobieństwo wskazuje opublikowany niedawno wynik inflacji CPI za luty. W piątek poznamy też pierwsze przymiarki do danych inflacyjnych za marzec ze strefy euro – wstępne odczyty inflacji z Francji i Hiszpanii.
  • Wskaźniki flash PMI za marzec mogą wskazać na kolejną poprawę nastrojów gospodarczych w Europie i ich dalsze pogorszenie w USA. Główne powody zmian wydają się być jasne – w Europie dominują ostatnio nadzieje związane z planami stymulacji fiskalnej w Niemczech i zwiększaniem wydatków na zbrojenia w UE, natomiast w USA obawy przed negatywnymi konsekwencjami niepewności związanej z polityką celną D.Trumpa. Innym ważnym wskaźnikiem koniunktury będzie niemiecki indeks Ifo za marzec (wt.) – oczekiwany jest jego wzrost, ale nie wykluczamy, że skala poprawy może okazać się nawet silniejsza niż zakłada konsensus. W USA Conference Board (wt.) najpewniej pokaże kolejne silne pogorszenie koniunktury konsumenckiej.
  • Na froncie banków centralnych w tym tygodniu czekają nas posiedzenia na Węgrzech (wt.), w Czechach (śr.) i w Norwegii (czw.). We wszystkich trzech przypadkach oczekujemy utrzymania stóp na niezmienionym poziomie. Na Węgrzech bank centralny pod wodzą nowego prezesa M.Vargi będzie kontynuował dotychczasową politykę, a stopa na poziomie 6,50% wydaje się odpowiednia, biorąc pod uwagę podwyższoną inflację i ryzyko ze strony rynków finansowych. Ciekawe będą ewentualne zmiany wymowy komunikatu pod wodzą nowego prezesa, które mogą mieć wpływ na oczekiwaną ścieżkę stóp MNB (do końca roku spodziewamy się 3 obniżek). W Norwegii wyższa od oczekiwań inflacja na początku roku sprawiła, że nie oczekujemy już obniżki stóp na marcowym posiedzeniu i spodziewamy się ich utrzymania na poziomie 4,50%. Bank centralny może naszym zdaniem przesunąć sygnalizowany termin obniżek na drugą połowę roku. Czeski CNB też zapewne nie zmieni stóp procentowych po tym, jak w lutym dokonał obniżki o 25pb, która została przez prezesa A.Michla określona jako „jastrzębia”. Nowa projekcja wskazała wprawdzie na niższy wzrost PKB i inflację w 2025, ale kluczowe znaczenie dla decyzji będzie wg nas miała wysoka niepewność, skłaniająca do wyboru ostrożniejszej opcji i stabilizacji stóp.
  • Do kompletu danych z krajowej gospodarki za luty brakuje nam tylko sprzedaży detalicznej, która zostanie opublikowana dzisiaj. Prognozujemy, że wzrosła ona o 2,8% r/r (czyli na poziomie wzrostu płac realnych) wobec 4,8% r/r w styczniu. Tempo wzrostu podaży pieniądza w lutym spowolniło naszym zdaniem do 9,1% r/r z 9,4% r/r miesiąc wcześniej. Czynniki sezonowe mogą się naszym zdaniem przyczynić do wzrostu najniższej od 1996 relacji kredytów do depozytów. We wtorek GUS opublikuje biuletyn statystyczny, a w nim znajdziemy m.in. potwierdzenie szacunku MRPiPS dot. wzrostu stopy bezrobocia w lutym do 5,5% z 5,4% w styczniu.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: Koniunktura gospodarcza (zagregowana przez nas na podstawie danych GUS z uwzględnieniem udziału poszczególnych sektorów w wartości dodanej) w marcu poprawiła się względem lutego i osiągnęła poziom najwyższy od października 2021. W porównaniu z poprzednim miesiącem najsilniejszą poprawę obserwowano w zakwaterowaniu i gastronomii, przetwórstwie przemysłowym i handlu hurtowym, a także (w mniejszej skali) w budownictwie, handlu detalicznym oraz transporcie i gospodarce magazynowej. Pogorszenie koniunktury względem lutego dotknęło jedynie sektory finansów i ubezpieczeń oraz informacji i komunikacji (IT). W ponad połowie badanych obszarów wskazywano na pogorszenie składowych „diagnostycznych”, jednak większość branż zgłaszała poprawę składowej „prognostycznej”, czyli oczekiwań co do przyszłości – wyjątek stanowiły IT oraz finanse i ubezpieczenia. W niemal wszystkich sektorach jest nieznacznie więcej firm planujących w ciągu najbliższych 3 miesięcy ograniczenie zatrudnienia niż firm zapowiadających jego zwiększenie, jednak jednocześnie dominują firmy, które zamierzają utrzymać zatrudnienie na niezmienionym poziomie (między 75% a 90% firm zależnie od sektora i podziału na pracowników łatwych/trudnych do zastąpienia). Poprawa koniunktury gospodarczej w połączeniu z wcześniejszym wzrostem wskaźnika PMI w przetwórstwie powyżej 50 pkt. zwiastuje dalsze ożywienie gospodarcze i wspiera naszą prognozę przyspieszenia wzrostu PKB w 2025 do 3,5%.
  • EUR: Według wstępnego odczytu koniunktura konsumencka w marcu w strefie euro obniżyła się do −14,5 pkt. z −13,6 pkt. w lutym, choć rynkowy konsensus spodziewał się poprawy do −13,0 pkt. Marcowy spadek wskaźnika wymazał wzrost z dwóch poprzednich miesięcy. Pozytywne doniesienia o reformach gospodarczych nie przełożyły się jeszcze na poprawę nastrojów konsumentów, lecz pozostajemy ufni, że w kolejnych miesiącach tak już się stanie.
  • GER: Bundesrat (izba wyższa parlamentu) zatwierdził zmianę konstytucji Niemiec znoszącą ograniczenia budżetowe w wydatkach na obronność i bezpieczeństwo oraz umożliwiającą zwiększenie inwestycji w infrastrukturę. We wtorek 18 marca Bundestag (izba niższa parlamentu) przegłosował zniesienie limitów zadłużenia dla wydatków obronnych przekraczających 1% PKB oraz utworzenie funduszu o wartości 500 mld EUR na modernizację infrastruktury. Więcej o decyzji Bundestagu w tej sprawie pisaliśmy w Dzienniku Ekonomicznym: Twardy orzech do zgryzienia dla Fed.
  • USA/UKR: Financial Times poinformował w piątek, że Stany Zjednoczone będą chciały podpisać umowę w sprawie dostępu do surowców mineralnych w Ukrainie, która miałaby dawać USA uprawnienia jeszcze większe niż te wynegocjowane w pierwotnej umowie, która ostatecznie nie została podpisana. Według ustaleń dziennikarzy Waszyngton chce, by uzgodnienia z Kijowem obejmowały również kwestie własności i kontroli wspólnego funduszu inwestycyjnego, a także zakładały własność USA w takich aktywach, jak ukraińskie elektrownie jądrowe.
  • POL: Agencja Moody’s dokonała w piątek okresowego przeglądu ratingu Polski, ale nie podjęła działań względem ratingu (rating action). Oznacza to, że ocena kredytowa pozostaje na poziomie "A2", a jej perspektywa jest stabilna. Odzwierciedla ona ocenę agencji, że wysoka podatność Polski na zagrożenia geopolityczne, w szczególności zagrożenia dla bezpieczeństwa, jest łagodzona przez członkostwo w NATO i znacznie zwiększone zdolności do samoobrony. Zdaniem agencji wpływ prognozowanego wzrostu obciążenia długiem publicznym i zmniejszenie zdolności do zaciągania długu są równoważone przez solidne perspektywy wzrostu gospodarczego Polski i silne zaangażowanie w redukcję deficytu fiskalnego do poziomu poniżej 3% PKB. Warunkiem wstępnym dla pozytywnych działań względem ratingu Polski byłaby w ocenie Moody's znacząca poprawa sytuacji w zakresie bezpieczeństwa w regionie i istotnie niższe ryzyko geopolityczne. Presję na obniżenie stabilnej perspektywy ratingu Polski wywierałoby istotne pogorszenie sytuacji w zakresie bezpieczeństwa w regionie, w tym bardziej konkretne sygnały wycofania wsparcia USA.
  • USA: D.Trump przygotowuje się do ogłoszenia 2 kwietnia „taryf wzajemnych”, które mają być wymierzone w państwa nakładające cła lub bariery na amerykańskie towary, jednak z nieoficjalnych informacji wynika, że działania te będą bardziej celowane, niż wcześniejsze groźby. Zakres ceł ma być węższy niż pierwotnie planowano, z wyłączeniem niektórych krajów, a istniejące taryfy na stal i inne metale prawdopodobnie nie będą się kumulować. Cła mają wejść w życie natychmiast i mogą nadwyrężyć relacje z krajami sojuszniczymi, jednak administracja nie planuje ogłoszenia dodatkowych taryf sektorowych podczas tego samego wydarzenia.

Aby świadczyć usługi na najwyższym poziomie, Internetowe serwisy informacyjne PKO Banku Polskiego wykorzystują pliki cookies zapisywane w pamięci przeglądarki. Szczegółowe informacje na temat celu ich używania, łączenia z innymi danymi posiadanymi przez Bank oraz zmiany ustawień plików cookies a także ich usuwania z przeglądarki internetowej, znajdują się w Polityce prywatności Dalsze korzystanie z serwisu bez zmiany ustawień dotyczących cookies w przeglądarce oznacza potwierdzenie zapoznania się z powyższymi informacjami i zgodę na wykorzystywanie plików cookies w celach marketingowych.