Dziennik Ekonomiczny: Twardy orzech do zgryzienia dla Fed

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczoraj wyprzedaż największych spółek technologicznych na Wall Street pociągnęła w dół amerykański rynek akcji. Inwestorzy czekali na dzisiejszą decyzję Rezerwy Federalnej i ewentualną ocenę wpływu polityki gospodarczej administracji prezydenta D.Trumpa na gospodarkę. Lepsze perspektywy niemieckiej gospodarki wspierały indeks DAX. WIG również kontynuował wzrosty. Złoty pozostał stabilny – kurs EURPLN utrzymał się na poziomie 4,18, a USDPLN wzrósł do 3,83. Rentowności krajowych obligacji nie odnotowały większych zmian.
• Dziś oczy całego świata zwrócone są na posiedzenie Fed. Co do jego wyniku panuje niemal pełna zgodność – stopy procentowe pozostaną na obecnym poziomie. Prezes J.Powell podczas konferencji po ostatnim posiedzeniu podkreślił, że do wznowienia cyklu obniżek konieczny jest istotny postęp w walce z inflacją lub wyraźne pogorszenie sytuacji na rynku pracy. Żaden z tych warunków nie został dotychczas spełniony – choć inflacja w lutym spadła, było to jedynie korekcyjne odreagowanie po styczniowym wzroście wynikającym z aktualizacji cenników. Rynek pracy nadal pozostawia przestrzeń do utrzymania obecnej polityki, a, dodatkowo, skokowy wzrost oczekiwań inflacyjnych konsumentów w marcu niemal całkowicie wyklucza możliwość szybkiego wznowienia obniżek. Wciąż utrzymuje się także niepewność co do polityki celnej nowej administracji, która może stanowić dodatkowe ryzyko inflacyjne. Jedynym argumentem przemawiającym za wznowieniem obniżek pozostaje spowolnienie aktywności gospodarczej. Najnowsze dane rozczarowują, a prognozy dla amerykańskiej gospodarki są sukcesywnie rewidowane w dół. W tym kontekście, a także w obliczu rosnącego apetytu rynkowego na kolejne obniżki stóp, bardzo ciekawie zapowiada się publikacja oczekiwań członków FOMC dotyczących aktywności w gospodarce oraz poziomu przewidywanych stóp procentowych i stopy neutralnej.
• Poza tym poznamy rewizję lutowej inflacji HICP dla strefy euro. Pierwszy odczyt pokazał jej spadek do 2,4% r/r z 2,5% r/r poprzednio. Ostateczny wynik z Niemiec był niższy o 0,2 pp względem wstępnego odczytu, co zwiększa szansę, że także w przypadku całej strefy euro zobaczymy niższą inflację. Inflacja szybciej zbliżająca się do celu ECB będzie dodatkowym argumentem za obniżkami stóp.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA/RUS: Prezydenci Trump i W.Putin w trakcie rozmowy zgodzili się, że pierwszym krokiem w stronę pokoju na Ukrainie będzie zawieszenie broni dotyczące infrastruktury i energetyki oraz uzgodnili rozpoczęcie negocjacji na Bliskim Wschodzie w sprawie kolejnych działań. Rosja zgodziła się na wstrzymanie ostrzału ukraińskiej infrastruktury energetycznej na 30 dni. W.Putin zażądał też całkowitego wstrzymania pomocy wojskowej i informacji wywiadowczych dla Ukrainy. Tym samym, Rosja nie zgodziła się na zaakceptowaną przez Ukrainę propozycję USA dotyczącą całkowitego zawieszenia broni na 30 dni. W komunikacie po spotkaniu wskazano, że przyszłość z lepszymi relacjami dwustronnymi między USA a Rosją skutkowałaby „olbrzymimi umowami handlowymi i stabilnością geopolityczną”. Rosja zgodziła się również na wymianę jeńców z Ukrainą.
• GER: Niemiecki parlament zatwierdził kluczowy pakiet wydatków, otwierając drogę do zwiększenia inwestycji w obronność i infrastrukturę. Ustawa, promowana przez F. Merza, lidera CDU, przeszła w niższej izbie większością 513 głosów (na 733). Pozwala ona na zniesienie limitów zadłużenia dla wydatków obronnych przekraczających 1% PKB oraz utworzenie funduszu o wartości 500 mld EUR na modernizację infrastruktury. Teraz projekt trafi do Bundesratu, gdzie jego przyjęcie jest niemal pewne – rząd federalny zapewnił lokalnym władzom dodatkowe 100 mld EUR, co zyskało szerokie poparcie. F.Merz podkreślił, że wzrost wydatków na obronność to krok w kierunku europejskiej wspólnoty obronnej, a największymi beneficjentami będą niemieckie firmy zbrojeniowe. Decyzja ma pobudzić niemiecką gospodarkę, która zmaga się z problemami strukturalnymi, i umocnić pozycję Niemiec w Europie. Według analiz opartych na danych FIGARO, impuls fiskalny wynikający z pakietu może zwiększyć PKB Niemiec o maksymalnie 0,6 bln EUR w ciągu 12 lat, co oznacza dodatkowe 1,1% PKB rocznie. Zyska na tym głównie sektor przemysłowy, który jest częściowo powiązany z polskim przetwórstwem. Efekt ten będzie jednak możliwy tylko pod warunkiem, że środki faktycznie trafią na nowe inwestycje, a nie zastąpią istniejących programów. Dodatkowe wsparcie dla niemieckiej gospodarki zapewnią również rozszerzona przestrzeń fiskalna na obronność oraz środki z UE.
• POL: Litwiniuk (RPP) wskazał, że istnieje niezerowe prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych jeszcze przed lipcem. Podkreślił, że napływające dane skłaniają do rewizji wcześniejszych, bardziej pesymistycznych prognoz inflacyjnych. Zaznaczył również, że jeśli dojdzie do obniżki stóp, prawdopodobnie nie będzie to jednorazowa decyzja, lecz stopniowy proces dostosowania polityki pieniężnej.
• USA: Według doniesień WSJ administracja D.Trumpa debatuje nad sposobem wdrożenia zapowiadanych przez prezydenta USA „wzajemnych ceł”, których szczegóły mają zostać ujawnione 2 kwietnia. Jednym z głównych rozważanych rozwiązań jest wprowadzenie indywidualnych stawek celnych dla każdego z setek partnerów handlowych. Stawki byłyby uzależnione od poziomu ceł nakładanych przez dane państwo na towary amerykańskie – „co oni nam, to my im”. Oprócz ceł wzajemnych administracja planuje również nałożenie dodatkowych, 25-procentowych taryf na wybrane sektory, w tym branżę motoryzacyjną, półprzewodników oraz farmaceutyków.
• GER: Indeks oczekiwań wg badania instytutu ZEW w marcu wzrósł do najwyższego poziomu od dwóch lat (51,6 pkt.). Ocena bieżącej sytuacji gospodarczej pozostała stabilna. Poprawa oczekiwań wynika z pozytywnych sygnałów dotyczących polityki fiskalnej Niemiec, w tym porozumienia w sprawie wielomiliardowego pakietu budżetowego. Najsilniej poprawiły się perspektywy dla przemysłu metalowego, stalowego i inżynierii mechanicznej. Dodatkowo, szósta z rzędu obniżka stóp procentowych przez EBC sprzyja korzystnym warunkom finansowania dla firm i gospodarstw domowych.
• JPN: Bank Japonii zgodnie z oczekiwaniami utrzymał bez zmian główną stopę procentową (0,50%), po tym jak na poprzednim posiedzeniu podniósł ją o 25pb. Bank wskazał, że inflacja pozostaje w przedziale 3,0-3,5% r/r, oczekiwania inflacyjne wzrosły, aktywność gospodarcza stopniowo się poprawia, co skutkuje tym, że gospodarka powinna rosnąć szybciej od potencjału. BoJ zasygnalizował rosnące zaniepokojenie wpływem eskalacji napięć handlowych na globalną gospodarkę.
• EUR: Nadwyżka handlowa strefy euro w styczniu wyniosła zaledwie 1,0 mld EUR wobec 15,5 mld EUR w grudniu, co było efektem szybszego wzrostu importu (7,6% r/r) niż eksportu (3,0% r/r). W ujęciu miesięcznym saldo handlowe spadło, głównie za sprawą niższych nadwyżek w kategorii maszyn i pojazdów (z 16,5 mld EUR do 7,4 mld EUR) oraz przejścia innych dóbr przemysłowych z nadwyżki (1,2 mld EUR) w deficyt (-4,6 mld EUR). Na tle tego spadku wyróżnia się jednak rosnąca nadwyżka w handlu ze Stanami Zjednoczonymi, która wzrosła do 15,6 mld EUR z 14,1 mld EUR, głównie dzięki wyższemu eksportowi produktów chemicznych, w tym farmaceutycznych – obszaru, w którym strefa euro jest kluczowym dostawcą na rynek amerykański. Opublikowane dane pozostają pod wpływem spekulacji dotyczących potencjalnego wprowadzenia ceł przez USA. Kolejne odczyty, przynajmniej do końca 1h25, będą kształtowane przez tę niepewność. Dopiero gdy „celna telenowela” dobiegnie końca, można spodziewać się bardziej stabilnych trendów w danych handlowych.
• EUR: Rehn (EBC, Bank Finlandii) podkreślił, że EBC chce zachować pełną swobodę działania w obliczu globalnej niepewności, dlatego nie zobowiązuje się do konkretnej ścieżki stóp procentowych, by móc reagować elastycznie. Inflacja w strefie euro stabilizuje się na poziomie 2%, lecz wyjątkowa niepewność spowalnia ożywienie gospodarcze. Bankier zaznaczył, że mimo sygnałów łagodzenia polityki, warunki finansowe pozostają restrykcyjne.
• USA: Produkcja przemysłowa w lutym wzrosła o 0,8% m/m, względem 0,3% m/m poprzednio oraz powyżej oczekiwań. W ujęciu rocznym produkcja wzrosła o 1,4%. Poprawa wystąpiła głównie w produkcji sprzętu transportowego, która wzrosła o 6,0% m/m. Dane sugerują stabilizację sektora produkcyjnego, mimo rosnących kosztów surowców i niepewności wynikającej z taryf handlowych wprowadzanych przez D.Trumpa. Wzrost produkcji może być także efektem przyspieszenia zamówień w obawie przed skutkami narastających ceł.
• USA: Rozpoczęcie budowy nowych domów w lutym wzrosło o 11,2% m/m do 1,5 mln w ujęciu zannualizowanym, silniej od prognoz. Ożywienie było napędzane przez sektor domów jednorodzinnych (11,4% m/m, do 1,11 mln), podczas gdy budownictwo wielorodzinne odbiło o 10,7% m/m po wcześniejszym załamaniu. Liczba pozwoleń na budowę, wskaźnik przyszłej aktywności, spadła o 1,2% do 1,46 mln. Odbicie w budownictwie nastąpiło po osłabieniu w styczniu, spowodowanym trudnymi warunkami pogodowymi. Mimo to, wysoka podaż nowych domów i drogie kredyty hipoteczne zmuszają deweloperów do stosowania zachęt, w tym dopłat do oprocentowania kredytów.

Drukuj