Dziennik Ekonomiczny: Kolejne dostosowanie stóp

Pobierz raport

 

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • W USA niespodziewany spadek zatrudnienia w sektorze prywatnym odnowił obawy o spowolnienie na rynku pracy i zachwiał nastrojami na Wall Street. Ostatecznie jednak indeksy giełdowe silnie wzrosły, do czego przyczyniły się doniesienia o podpisaniu umowy handlowej USA z Wietnamem. Rentowności obligacji na rynkach bazowych rosły na fali wyprzedaży obligacji brytyjskich. Dolar minimalnie umocnił się wobec głównych walut. Na rynku krajowym zaskakująca w kontekście wypowiedzi Prezesa NBP obniżka stóp procentowych o 25pb osłabiła złotego. EURPLN pod koniec dnia przekraczał 4,27 a USDPLN 3,63. Rentowności polskich obligacji obniżyły się, zwłaszcza na krótszym końcu krzywej.
  • Dzisiaj rynkowa uwaga skoncentruje się na danych z USA, zwłaszcza czerwcowym raporcie z rynku pracy. W jego tle znajdą się dane o zamówieniach fabrycznych, które najpewniej odbiły w maju po kwietniowym spadku oraz koniunktura w usługach (zarówno ISM, jak i finalny PMI powinny pokazać poprawę). W Europie opublikowane zostaną minutes EBC i finalny usługowy PMI dla strefy euro, który wg wstępnych danych wzrósł do 50 pkt.
  • Na godzinę 15:00 zaplanowana jest konferencja Prezesa NBP, A.Glapińskiego, która powinna rzucić więcej światła na nastawienie Rady po wczorajszym zaskakującym dostosowaniu stóp.
  • Szacujemy, że wzrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym w USA w czerwcu spowolnił do 116 tys., a więc w skali zbliżonej do rynkowych oczekiwań (kons.: 113 tys.) wobec 139 tys. w maju. Utrzymywanie się dynamiki zatrudnienia poniżej średniej z ostatniego roku (ok. 150 tys.) byłoby kolejnym sygnałem ograniczonego popytu na pracę w USA (obok danych o ofertach pracy i liczbie osób kontynuujących pobieranie zasiłków). Zgodnie z prognozami stopa bezrobocia w czerwcu wzrosła do 4,3% po stabilizacji na poziomie 4,2% w maju, a dynamika przeciętnego wynagrodzenia obniżyła się do 3,8% r/r z 3,9% r/r. Uzupełnieniem tych informacji, będą tygodniowe dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych, co do których oczekiwany jest niewielki wzrost (do 241 tys. z 236 tys. przed tygodniem). Dane zgodne z oczekiwaniami (lub gorsze) wspierałyby scenariusz redukcji stóp latem. Wczorajsze słabe dane ADP o zatrudnieniu w sektorze prywatnym zwiększyły ryzyko negatywnego zaskoczenia.
  • Dziś opublikowany zostanie opis dyskusji na czerwcowym posiedzeniu Rady Prezesów EBC, na którym stopy zostały obniżone o 25pb. Szczegóły dyskusji mogą dostarczyć wskazówek co do dalszych ruchów EBC, w kontekście sugestii Prezes Ch.Lagarde, że zbliża się koniec cyklu obniżek.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopy procentowe o 25pb. W obliczu ostatnich wypowiedzi członków RPP decyzja zaskoczyła i nas, i rynkowy konsensus, chociaż wg nas wpisuje się ona w obraz procesów inflacyjnych. Stopa referencyjna NBP wynosi obecnie 5,00%. Na dziś pozostajemy przy założeniu, że stopa NBP na koniec tego roku wyniesie 4,75% (z kolejną obniżką w listopadzie), a z ewentualną rewizją prognoz wstrzymamy się do dzisiejszej konferencji prasowej Prezesa NBP. Więcej w Makro Flash: A jednak obniżka.
  • USA: Zatrudnienie w sektorze prywatnym (mierzone przez raport ADP) w czerwcu obniżyło się o 33 tys., wbrew oczekiwaniom na wzrost o 90 tys. W dół zrewidowano też dane za maj (do 29 tys.). Był to pierwszy spadek od ponad 2 lat, a odpowiadała za niego redukcja zatrudnienia w usługach (o 66 tys.), koncentrująca się w sektorze usług profesjonalnych i biznesowych, opiece zdrowotnej i edukacji. Jednocześnie wzrosło zatrudnienie w przemyśle, budownictwie i górnictwie. Średni wzrost zatrudnienia w ostatnich 3 miesiącach spowolnił do poziomu najsłabszego od pandemii. Dane są kolejnym, obok ograniczonych planów firm dot. zatrudniania oraz percepcji konsumentów dot. dostępności ofert pracy, sygnałem schłodzenia popytu na pracę. Tendencje te widoczne są również w wynagrodzeniach, których wzrost spowolnił. W czerwcu osoby zmieniające prace mogły liczyć na podwyżkę o 6,8% r/r, a osoby pozostające u dotychczasowego pracodawcy – o 4,4% r/r. Jeżeli dzisiejsze dane o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym również zaskoczą negatywnie, prawdopodobieństwo obniżki stóp na lipcowym posiedzeniu FOMC, które obecnie wynosi 25% może się zwiększyć.
  • USA: Prezydent D.Trump oznajmił, że Stany Zjednoczone osiągnęły porozumienie handlowe z Wietnamem po tygodniach intensywnych negocjacji. W swoim wpisie w mediach społecznościowych D.Trump poinformował, że na eksport z Wietnamu do USA zostanie nałożone 20% cło, a na wszelkie towary uznane za reeksportowane przez ten kraj — 40% stawka celna. D.Trump dodał, że Wietnam zgodził się znieść wszystkie cła na import z USA.
  • EUR: M.Centeno (EBC, Bank Portugalii) powiedział, że EBC nie musi się spieszyć z dalszym obniżaniem stóp procentowych i zwrócił uwagę na konieczność obserwowania sytuacji i napływających danych. Z kolei O.Rehn (EBC, Bank Finlandii) obawia się, że inflacja utrzymująca się poniżej 2% przez dłuższy czas może zmienić perspektywy cenowe konsumentów w strefie euro. My wciąż widzimy przestrzeń do jeszcze jednej obniżki stóp EBC w tym roku, która naszym zdaniem nastąpi we wrześniu.
  • EUR: Stopa bezrobocia zharmonizowanego w maju, po uwzględnieniu czynników sezonowych, wzrosła do 6,3% wobec 6,2% w Dane były marginalnie wyższe od oczekiwań (kons. 6,2%). W całej UE stopa bezrobocia pozostała na poziomie 5,9%. Polska utrzymuje się w czołówce krajów z najniższym bezrobociem (3,3%), pod tym względem wyprzedzają nas jedynie Malta (2,7%) i Czechy (2,8%).
  • POL: Wartość zapytań o kredyty mieszkaniowe w czerwcu 2025 wzrosła o 47,1% r/r, zaś liczba wniosków o 36,3% r/r. Średnia wartość wnioskowanego kredytu mieszkaniowego wyniosła 477 tys. PLN, co przekłada się na wzrost o 7,7% r/r oraz 2,0% m/m.