Dziennik Ekonomiczny: Inflacja będzie już tylko niższa

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • Wczoraj na giełdach światowych w dalszym ciągu dominowały spadki związane z obawami o przyszłość handlu międzynarodowego. Rentowności obligacji na rynkach bazowych spadały, ceny złota osiągnęły kolejny rekordowy poziom, a dolar umacniał się. W tych warunkach złoty pozostawał względnie stabilny wobec euro (pod koniec dnia przekroczył poziom 4,18) i tracił do dolara, na koniec sesji zbliżając się do poziomu 3,88. Rentowności krajowych SPW kontynuowały spadki w ślad za tendencjami na rynkach bazowych.
  • W kraju najważniejszy będzie odczyt PMI w przetwórstwie. Zakładamy, że powrót wskaźnika powyżej neutralnego poziomu 50 pkt. w lutym zapoczątkował trwały trend ożywienia w polskim przetwórstwie przemysłowym. Poprawa perspektyw gospodarczych Niemiec związana z pakietem fiskalnym może dalej napędzać poprawę nastrojów – zarówno my, jak i rynkowy konsensus zakładamy wzrost wskaźnika w marcu względem poprzedniego miesiąca. Dziś opublikowany zostanie również wynik sektora instytucji rządowych i samorządowych w 2024. W ujęciu płynnego roku po 3q24 deficyt wyniósł 6,2% PKB, przy czym ostatni kwartał roku przyniósł wyraźny wzrost deficytu w sektorze centralnym. Szacujemy, że w całym 2024 deficyt GG sięgnął 6,3% PKB, wobec 5,3% w 2023. Z kolei dług publiczny wzrośnie do 55,6% PKB, w porównaniu do 49,7% rok wcześniej – dane te już wczoraj podało Ministerstwo Finansów, a dzisiejsza publikacja tylko je potwierdzi. Sfera fiskalna pozostaje daleko od równowagi, w dużej mierze ze względu na ponoszone konieczne wydatki m.in. na rzecz obronności i inwestycji w infrastrukturę. W kolejnych latach Ministerstwo Finansów planuje stopniową konsolidację fiskalną, prowadzoną jednak w sposób, który nie będzie obciążał wzrostu gospodarczego.
  • W Niemczech oraz strefie euro opublikowane zostaną zrewidowane wskaźniki PMI za marzec, które choć pozostają w obszarze recesyjnym (poniżej 50 pkt.), to poprawiły się istotnie względem lutego. W strefie euro poznamy również wstępne dane o inflacji HICP w marcu. Z jednej strony dane z Francji, Hiszpanii i Niemiec (miara HICP) były niższe od oczekiwań, co zwiastuje możliwą niespodziankę także w danych dla całej strefy euro (kons.: 2,2% r/r), z drugiej strony dane z Włoch silnie zaskoczyły w górę, co częściowo bilansuje ryzyka zaskoczenia w dzisiejszej publikacji. Niemniej jednak dzisiejszy niższy odczyt inflacji HICP wspierałby scenariusz kolejnych obniżek stóp EBC.
  • Z USA również spłyną dane o kondycji przetwórstwa – wstępny odczyt wskaźnika ISM oraz zrewidowany PMI – oba mogą wskazać pogorszenie względem lutego. Raport JOLTS, zgodnie z rynkowym konsensusem, ma pokazać spadek liczby wakatów na amerykańskim rynku pracy.
  • Wypowiadać się będzie Prezeska EBC Ch.Lagarde, główny ekonomista EBC P.Lane oraz członek FOMC T.Barkin.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: Według wstępnego szacunku inflacja CPI w marcu wyniosła 4,9% r/r, a zatem nie zmieniła się względem lutego i stycznia oraz była nieco niższa od oczekiwań (PKOe, kons: 5,0% r/r). W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,1%. Głównym źródłem niespodzianki była prawdopodobnie inflacja bazowa. Szacujemy, że inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii znalazła się w przedziale 3,4-3,5% r/r, więc również poniżej naszych oczekiwań (PKOe: 3,6% r/r) i odczytu z lutego (3,6% r/r). Więcej w Makro Flash: Inflacja na przekór projekcji.
  • POL: Relacja długu sektora instytucji rządowych i samorządowych (długu EDP) do PKB na koniec 2024 wyniosła 55,6% wobec 53,5% na koniec 3q24 i 49,7% na koniec 2023. Relacja państwowego długu publicznego (PDP) do PKB na koniec 2024 wyniosła 44,6%, co przekłada się na wzrost o 2,3pp q/q oraz 5,5pp r/r. Wiceminister finansów J.Drop poinformował również, że stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto na 2025 wynosi ok 56%.
  • GER: Według wstępnych danych inflacja CPI w marcu obniżyła się do 2,2% r/r z 2,3% r/r w lutym, a inflacja bazowa spadła do 2,5% r/r z 2,7% r/r miesiąc wcześniej. Dynamika cen towarów wzrosła do 1,0% r/r, zaś dynamika cen usług spadła do 3,4% r/r. Jednocześnie inflacja HICP wyniosła w marcu 2,3% r/r wobec 2,6% r/r w lutym, choć oczekiwano nieco mniejszego spadku wskaźnika zharmonizowanego (kons.: 2,4% r/r). Niemcy są trzecią gospodarką strefy euro, obok Hiszpanii i Francji, w której wstępne dane o inflacji zaskoczyły w dół, co wspiera scenariusz dzisiejszego niższego odczytu w strefie euro, który nie jest jednak przesądzony z powodu wyższej inflacji we Włoszech.
  • ITA: Inflacja CPI w marcu, według wstępnego szacunku, wzrosła do 2,0% r/r z 1,6% r/r w lutym przy oczekiwaniach na stabilizację na poziomie 1,6% r/r. Jednocześnie zharmonizowana miara inflacji przyspieszyła do 2,1% r/r z 1,7% r/r, choć rynkowy konsensus oczekiwał znacznie niższego odczytu (kons.: 1,8% r/r). Wyższa dynamika roczna to efekt nieoczekiwanie wysokiej dynamiki miesięcznej – wskaźnik CPI wzrósł o 0,4% m/m, a HICP aż o 1,6% m/m.
  • EUR: Agencja Bloomberg (na podstawie anonimowych źródeł) donosi, że wielu przedstawicieli EBC wciąż się waha czy obniżyć stopy procentowe w na najbliższym posiedzeniu 16-17 kwietnia. Gołębio nastawieni członkowie Rady Prezesów mieliby być gotowi nie nalegać na luzowanie polityki pieniężnej w kwietniu, jeśli jastrzębio nastawieni członkowie wnosiliby o więcej czasu na ocenę napływających danych. Wyceny rynkowe wskazują na ok. 80% szans na obniżkę stóp o 25pb. Nasza prognoza zakłada najbliższą obniżkę stóp EBC dopiero na posiedzeniu w czerwcu.
  • USA:Trump poinformował, że „cła wzajemne” (wyrównanie stawek celnych USA do stawek stosowanych przez partnerów handlowych) mające zostać ogłoszone 2 kwietnia obejmą wszystkie kraje, z którymi USA utrzymują stosunki handlowe. Premier RP D.Tusk na platformie X (dawniej Twitter) zaapelował do Prezydenta USA oraz jego administracji o rozwagę przed nałożeniem ceł na państwa UE i wzięcie pod uwagę, że zarówno Polska, jak i cała UE są lojalnymi sojusznikami, na których USA mogła i może polegać.
  • FRA: Przewodnicząca francuskiego Zjednoczenia Narodowego M.Le Pen nie będzie mogła przez pięć lat ubiegać się o stanowiska publiczne, w tym w szczególności startować w wyborach prezydenckich zaplanowanych na 2025. Sąd skazał M.Le Pen (i innych współoskarżonych ze Zjednoczenia Narodowego) za defraudację środków publicznych na 2,9 mln EUR. Orzeczenie obowiązuje natychmiastowo, tj. odwołanie od wyroku nie zawiesza kary. M.Le Pen była wg ostatnich sondaży faworytką w wyborach prezydenckich w 2027.
  • POL: Minister K.Pełczyńska-Nałęcz (MFiPR) poinformowała, że w 1q25 podpisano umowy na 47 mld PLN w ramach KPO, czyli równowartość umów podpisanych wcześniej od początku działania KPO.
  • POL: Kwartalna rewizja bilansu płatniczego wskazała, że nadwyżka na rachunku bieżącym w 4q24 wyniosła 723 mln EUR wobec deficytu 3,9 mld EUR w 3q24 (rewizja z 4,3 mld EUR). Deficyt towarowy w 4q24 wyniósł z kolei 3,2 mld EUR wobec deficytu w 3q24 równego 3,8 mld EUR (rewizja z 4,2 mld EUR). NBP podał również, że największy negatywny wpływ na dynamikę eksportu w 4q24 miał spadek sprzedaży środków transportu, głównie za sprawą silnej konkurencji ze strony Chin jak i zmniejszonej produkcji krajowej. Z kolei realny wzrost importu był wynikiem wzrostu popytu konsumpcyjnego. Zadłużenie zagraniczne brutto Polski w 4q24 wzrosło do 440,9 mld EUR (52,4% PKB) z 418,1 mld EUR w 3q24.
  • POL: Według Ankiety Makroekonomicznej NBP wśród profesjonalnych prognostów inflacja CPI w latach 2025-27 ma wynieść odpowiednio 4,2%, 3,1% i 2,6%, przy czym prawdopodobieństwo inflacji nie wyższej niż górny przedział odchyleń od celu (3,5%) szacowane jest na 19%, 60% i 69%. Medianowa prognoza wzrostu PKB wynosi 3,5% w 2025, 3,3% w 2026 i 3,1% w 2027. Z kolei stopa referencyjna ma stopniowo obniżać się do 5,5% w 2025, 4,4% w 2026 i 3,7% w 2027 (średniorocznie).
  • CEE: Agencja Fitch nie spodziewa się by zwiększone wydatki na obronność w regionie CEE same w sobie wywarły natychmiastową presję na ratingi państw. Wielkość i tempo wzrostu tych wydatków oraz ich wpływ na potrzeby finansowe i trajektorie zadłużenia są umiarkowane w porównaniu z pandemią i szokiem energetycznym. Agencja ocenia, że dodatkowe wydatki wojskowe mogą stopniowo pobudzać wzrost gospodarczy w średnim okresie, ale jednocześnie agencja spodziewa się ograniczonego wpływu na wzrost w krótkim okresie.
  • CHN: Indeks Caixin PMI dla przetwórstwa w marcu wzrósł do 51,2 pkt. z 50,8 pkt. w lutym przy oczekiwaniach spadku do 50,6 pkt. Poprawa wynikała ze wzrostu subindeksów produkcji oraz nowych zamówień (w szczególności nowe zamówienia eksportowe wzrosły najszybciej od prawie roku). Publikacja była spójna z wcześniejszym oficjalnym wskaźnikiem PMI dla przetwórstwa, który wzrósł do 50,5 pkt. z 50,2 pkt. w lutym. Głównym powodem poprawy nastrojów w przetwórstwie, mimo widma wojny handlowej z USA, były sygnały dotyczące planów zwiększenia stymulacji fiskalnej przez rząd w Pekinie. Lepsze nastroje objęły również sektor usługowy – oficjalny wskaźnik PMI wzrósł w marcu do 50,8 pkt. z 50,4 pkt. w lutym.
  • HUN: Eksport (wyrażony w EUR) w lutym zmniejszył się o 3,3% r/r, zaś import wzrósł o 1,6% r/r. Saldo handlu zagranicznego wyniosło 1140 mln EUR, tym samym poprawiło się względem stycznia, jednak było niższe od oczekiwań (kons.: 1425 mln EUR), a względem lutego 2024 pogorszyło się.

Aby świadczyć usługi na najwyższym poziomie, Internetowe serwisy informacyjne PKO Banku Polskiego wykorzystują pliki cookies zapisywane w pamięci przeglądarki. Szczegółowe informacje na temat celu ich używania, łączenia z innymi danymi posiadanymi przez Bank oraz zmiany ustawień plików cookies a także ich usuwania z przeglądarki internetowej, znajdują się w Polityce prywatności Dalsze korzystanie z serwisu bez zmiany ustawień dotyczących cookies w przeglądarce oznacza potwierdzenie zapoznania się z powyższymi informacjami i zgodę na wykorzystywanie plików cookies w celach marketingowych.