Dziennik Ekonomiczny: Czy to koniec pewnego rozdziału w historii EBC?

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • Wzrost cen akcji największych spółek technologicznych ciągnął wczoraj w górę indeksy giełdowe w USA, a na nastroje rynkowe wpływ niezmiennie mają spekulacje na temat terminu rozpoczęcia obniżek stóp przez Fed. Indeks S&P 500 wzrósł czwartą sesję z rzędu, a rentowności 10-letnich obligacji skarbowych spadły. Dolar kanadyjski osłabił się po pierwszej obniżce stóp procentowych w grupie G7 i zapowiedziach kolejnych ruchów ze strony banku centralnego, który uznał, że opanował już inflację. Po komunikacie RPP, która utrzymała stopy procentowe bez zmian, złoty umocnił się względem głównych walut - osiągnął 4,29 względem EUR i 3,95 wobec USD. Rentowności polskich obligacji kontynuowały spadki.
  • Dzisiaj EBC, po 8 miesiącach utrzymywania stóp procentowych na historycznie wysokim poziomie (st. refinansowa 4,50%, depozytowa 4,00%), prawdopodobnie obniży je o 25 pb. Taka decyzja została praktycznie zapowiedziana przez przedstawicieli EBC, którzy dostrzegają poprawę średnioterminowych perspektyw inflacyjnych i podkreślają przejściowy charakter czynników podbijających bieżącą inflację. Decyzję o obniżce powinny wspierać dane o obniżających się oczekiwaniach inflacyjnych konsumentów w strefie euro oraz prognozowany spadek presji płacowej. Byłaby to pierwsza obniżka od marca 2016 (kiedy stopa refinansowa została zmniejszona o 0,05pb do 0,00), a w takiej, jak dziś skali (tj. 25pb.) - pierwsza od listopada 2013. Naszym zdaniem EBC podtrzyma zapewnienie, że kolejne decyzje będą uzależnione od napływających danych i nie zobowiąże się do kolejnych ruchów. Konkretne deklaracje wydają się wykluczone w kontekście pojawiających się niespodzianek podsycających obawy, że EBC może, podobnie jak Fed, napotkać przeszkody w procesie dezinflacji. Istotnym czynnikiem ryzyka pozostaje dynamika płac negocjowanych w strefie euro, która w 1q24 przyspieszyła. To przyspieszenie na razie zostało przyjęte ze spokojem, nawet przez jastrzębich członków Rady Prezesów EBC, bo wynikało z wypłaty jednorazowych dodatków inflacyjnych w Niemczech, przy spadku presji płacowej w innych państwach strefy euro. Nie jest jednak przesądzone, że kolejne dane o wynagrodzeniach wpiszą się w oczekiwania EBC. Interesujące jest, jak do tej kwestii odniesie się dziś na konferencji Prezes Ch.Lagarde, i czy zasugeruje, jakie warunki powinny zostać spełnione, aby EBC kontynuował obniżki.
  • Dziś poznamy też dane o sprzedaży detalicznej w strefie euro za kwiecień, która nadal powinna rosnąć, choć wolniej niż w marcu. Z niemieckiej gospodarki napłyną informacje o zamówieniach fabrycznych w kwietniu, w przypadku których oczekuje się wzrostu, sugerowanego m.in. przez ostatnie badanie PMI.
  • Dziś zostanie opublikowany szereg danych z regionu za kwiecień. W pierwszej kolejności poznamy sprzedaż detaliczną z Rumunii i Węgier, gdzie oczekuje się, że ostatnio obserwowane silne wzrosty będą kontynuowane. W Czechach poznamy bilans handlu towarowego (który powinien utrzymać nadwyżkę), produkcję budowlaną (której spadki mogą wyhamowywać) oraz produkcję przemysłową (która dzięki układowi kalendarza powinna wzrosnąć).

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: RPP utrzymała stopy procentowe na dotychczasowym poziomie, z referencyjną wynoszącą 5,75%. Decyzja wpisała się zarówno w nasze, jak i rynkowe oczekiwania. Komunikat po posiedzeniu sugeruje spadek niepewności związanej z wpływem zmian regulacyjnych w obszarze cen energii. Ocena bieżących procesów inflacyjnych pozostaje bez zmian - mimo zauważalnego ożywienia gospodarczego, Rada stwierdza, że presja popytowa i kosztowa pozostają na niskim poziomie, co działa ograniczająco na inflację. Jednocześnie jednak RPP wciąż skupia się na czynnikach ryzyka, które mogą prowadzić do wzrostu inflacji w przyszłości. Nadal widzimy możliwość niewielkiej obniżki stóp pod koniec tego roku i oczekujemy kontynuacji cyklu w 2025. Więcej w Makro Flashu: Stopy ponownie bez zmian.
  • USA: Według najnowszego raportu ADP, liczba miejsc pracy w sektorze prywatnym w maju wzrosła o 152 tys. (kons.:175 tys.). Dane za poprzedni miesiąc, zostały zrewidowane w dół ze 188 tys. do 175 tys. Wzrost zatrudnienia był skupiony głównie w sektorze usług, a w wielu sektorach odnotowano w tym miesiącu spadek zatrudnienia, m.in. w sektorze przetwórczym o 20 tys., co stanowi kontynuację ponad rocznego trendu spadków. Mimo to, zatrudnienie w sektorze prywatnym nadal rośnie, chociaż w słabszym tempie. Roczny wzrost płac osób nie zmieniających pracy utrzymuje się na poziomie 5%, a dla osób zmieniających pracę obniżył się do 7,8% z 8,0% miesiąc wcześniej. W piątek poznamy kluczowe dane z amerykańskiego rynku pracy, o zatrudnieniu poza rolnictwem, wynagrodzeniach i bezrobociu.
  • USA: Wskaźnik ISM dla usług wzrósł w maju do 53,8 pkt. z 49,4 pkt. w kwietniu. Był to pierwszy wzrost w tym roku, a w jego wyniku ISM powrócił powyżej neutralnej granicy 50 pkt. Wskaźnik aktywności biznesowej solidnie wzrósł, osiągając 61,2 pkt., a wskaźnik nowych zamówień zwiększył się do 54,1 pkt. Wskaźnik zatrudnienia nadal wskazywał na spadek, ale w wolniejszym tempie niż w poprzednich miesiącach (wynik 47,1 pkt.). Wskaźnik cen obniżył się, ale nadal wskazuje na presję cenową, podczas gdy indeks zapasów wzrósł po czterech miesiącach spadku. Mimo ogólnej poprawy koniunktury, nadal istnieją wyzwania związane z zatrudnieniem i kontrolą kosztów pracy. Inflacja i wysokie stopy procentowe są również uważane za przeszkody w prowadzeniu działalności gospodarczej.
  • USA: Indeks PMI w usługach wzrósł w maju do poziomu 54,8 pkt., najwyższego od roku. Usługodawcy zwiększyli aktywność biznesową dzięki wzrostowi liczby nowych zamówień krajowych, natomiast zamówienia eksportowe spadały już czwarty miesiąc z rzędu. Wzrost cen wpłynął negatywnie na popyt zewnętrzny. Produkcja nadal rosła, choć drugi miesiąc z rzędu odnotowano spadek zatrudnienia. Wyższe płace dla obecnych pracowników przyczyniły się do wzrostu kosztów. Zaufanie w biznesie lekko wzrosło, a planowane działania marketingowe oraz oczekiwany dalszy spadek inflacji w połączeniu z obniżkami stóp procentowych powinny wesprzeć wzrost aktywności biznesowej w przyszłym roku.
  • EUR: Ostateczne dane pokazały nieznaczny spadek PMI w usługach w strefie euro w maju do 53,2 pkt. z 53,3 pkt. w kwietniu. Chociaż jest to odczyt poniżej oczekiwań – wstępne dane wskazywały na stabilizację na poziomie 53,3 pkt. – indeks pozostaje blisko 11-miesięcznego maksimum. Popyt na usługi w strefie euro wzrósł w tempie najwyższym od roku, zatrudnienie rosło czterdziesty miesiąc z rzędu. Poprawiły się również nastroje dotyczące perspektyw działalności usługowej w ciągu następnych 12 miesięcy.
  • GER: Zrewidowany PMI w usługach w Niemczech wzrósł w maju do 54,2 pkt. z 53,2 pkt. w kwietniu osiągając tym samym najwyższy poziom w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Finalny odczyt jest pozytywnym zaskoczeniem – wstępne dane wskazywały na wzrost indeksu do 53,9 pkt..
  • EUR: Indeks PPI spadł o 5,7% r/r (kons.: -5,3% r/r), co oznacza 12. miesiąc z rzędu deflacji producentów. Ceny energii obniżyły się o 14,7% r/r (‑3,6% m/m), a ceny dóbr pośrednich były niższe o 3,9% r/r. Jeśli wyłączymy energię, spadek cen producentów wyniósł 1% r/r. Ceny dóbr kapitałowych oraz trwałych i nietrwałych dóbr konsumpcyjnych również odnotowały spadki. W UE deflacja PPI wyniosła 5,5% r/r. Spadające ceny producentów są dobrą informacją dla dezinflacji CPI w przyszłości.
  • CZE: Sprzedaż detaliczna wzrosła w kwietniu o 4,0% r/r. Spadek sprzedaży o 0,1% r/r odnotowano w przypadku sprzedaży pojazdów. W przypadku handlu detalicznego, wzrost z wyłączeniem samochodów wyniósł 5,3% r/r. Największy wzrost odnotowano w sprzedaży towarów nieżywnościowych o 7,1% r/r, paliw samochodowych o 3,9% r/r oraz żywności o 3,6% r/r. W ujęciu m/m handel detaliczny był w stagnacji.
  • HUN: Nadwyżka handlowa gwałtownie wzrosła do 1,77 mld EUR w kwietniu, w porównaniu do 0,38 mld EUR w tym samym okresie poprzedniego roku i znacznie przekracza rynkowe prognozy wynoszące 0,8 mld EUR. Był to czwarty z rzędu miesiąc z nadwyżką handlową, a jednocześnie najwyższy wynik w historii. Eksport zwiększył się o 8,8% r/r, podczas gdy import spadł o 3,5% r/r.
  • HUN: Z kwietniowych minutes MNB dowiadujemy się, że Rada jednogłośnie opowiedziała się za obniżeniem podstawowej stopy procentowej o 50pb. Rada oczekuje wzrostu inflacji, głównie z powodu opóźnionych efektów cen usług oraz efektów bazowych. Inflacja powinna wrócić do celu banku w 2025, co wymaga utrzymania restrykcyjnej polityki monetarnej. Dodatkowo, rozbieżność w politykach monetarnych Fed i EBC może zwiększać zmienność na rynkach wschodzących, co wymaga ostrożnego podejścia. Stwierdzono również, że przyspieszenie wzrostu gospodarczego w 2h24, wspierane przez wzrost płac realnych, będzie wymagało utrzymania restrykcyjnej polityki monetarnej.
  • POL: Według BIK popyt na kredyty mieszkaniowe w maju wzrósł o 45,4% r/r, a liczba wnioskujących była wyższa o 20,6% r/r. Jak zaznaczono w komentarzu do danych, popyt na kredyty mieszkaniowe wyhamował po silnej 2h23 napędzanej Bezpiecznym Kredytem 2%, jednak skala wyhamowania jest słabsza niż można było zakładać, a popyt nie spadł do poziomu sprzed uruchomienia programu.