MF planuje w 2026 emisję hurtowych obligacji na kwotę 323 mld PLN, co oznacza wzrost zadłużenia netto o 196 mld PLN. Dodatkowo plasowane będą emisje w ramach prefinansowania 2027.
Struktura sprzedaży powinna pozostać stabilna, z dominacją aukcji regularnych. Oczekujemy miesięcznej sprzedaży na poziomie zbliżonym do 30 mld PLN.
Preferencje inwestorów mogą przesuwać się w stronę papierów o stałym kuponie (65% sprzedaży w 2025). Wzrośnie też znaczenie nowych obligacji NZ opartych na POLSTR.
Wysoka podaż na rynku pierwotnym będzie wywierać presję na wyceny obligacji, sprzyjając wystromieniu krzywej dochodowości i wzrostowi ASW w kierunku 100–110 pb w pierwszej połowie roku. W dalszym ciągu jednak oczekujemy jednoczesnego spadku rentowności papierów skarbowych.
W celu sfinansowania emisji obligacji skarbowych w 1q26 na rynek pierwotny będzie musiało napłynąć w ujęciu netto przynajmniej 68 mld PLN, a w skrajnym scenariuszu nawet 85 mld PLN.
Poza papierami skarbowymi, BGK planuje jeszcze w tym roku emisje obligacji FPC na kwotę 18,5 mld PLN. Realizacja tych planów prawdopodobnie nastąpi w I połowie 2026, jeśli utrzyma się solidny popyt ze strony krajowych inwestorów finansowych.