Mimo wyraźnego napływu kapitału zagranicznego, znaczenie nierezydentów w finansowaniu potrzeb pożyczkowych Polski pozostaje ograniczone. W latach 2024-2025 sfinansowali oni jedynie 9% emisji obligacji skarbowych w PLN, a ich udział w rynku hurtowym stabilizuje się w przedziale 12–14%, tj. blisko historycznych minimów.
Spadek udziału inwestorów zagranicznych w strukturze finansowania długu Skarbu Państwa poniżej 30% zwiększa odporność Polski na epizody globalnej awersji do ryzyka i wzmacnia znaczenie krajowych inwestorów.
Nierezydenci mają dziś większy wpływ na krótkoterminową wycenę i płynność rynku niż na zdolność Skarbu Państwa do finansowania zobowiązań, przy czym ich aktywność koncentruje się przede wszystkim na średnim i długim końcu krzywej dochodowości.
Struktura zakupów inwestorów zagranicznych potwierdza preferencję dla dłuższych tenorów. Od stycznia do lutego 2026 popyt koncentrował się na 10-letnich DS1035 i 5-letnich PS0131 (udział nierezydentów w zakupach tych serii był istotny, mimo ich ograniczonej roli w całym szerokim rynku).
Otoczenie rynkowe nadal sprzyja napływowi kapitału zagranicznego na rynek długu, wspieranemu przez relatywnie atrakcyjne rentowności, prognozowany przez nas powrót oczekiwań na obniżki stóp NBP oraz potencjalny spadek kosztów zabezpieczenia ryzyka walutowego.
Dalszy napływ kapitału zagranicznego do dłuższych obligacji stałokuponowych powinien stabilizować asset swap spready w sektorach 5Y i 10Y odpowiednio w pobliżu 60–70pb oraz 90–100pb.