Raport specjalny - Finansowanie potrzeb pożyczkowych Polski przebiega zgodnie z planem

  • Ministerstwo Finansów uplasowało w 1q26 obligacje o wartości 100 mld PLN, co znacząco ogranicza ryzyko związane z realizacją potrzeb pożyczkowych państwa. Przełożyło się to na nadwyżkę finansowania w relacji do naszych prognoz rzędu 10 mld PLN.
  • Zaburzenia na rynku pierwotnym obserwowane w marcu wynikały głównie z szoku geopolitycznego (konflikt na Bliskim Wschodzie), co wymusiło taktyczne dostosowania po stronie Ministerstwa Finansów. Brak istotnej fundamentalnej zmiany stanu finansów publicznych Polski sugeruje przejściowy charakter spadku popytu.
  • W 2q26 oczekujemy podaży obligacji na poziomie 89 mld PLN, co implikuje konieczny napływ kapitału netto w wysokości 54 mld PLN (w skrajnym wypadku 71 mld PLN). W scenariuszu deeskalacji sytuacji geopolitycznej wpływ emisji na rynek wtórny powinien pozostać zasadniczo neutralny.
  • Struktura emisji pozostaje stabilna i zdominowana przez 5- i 10-letnie obligacje stałokuponowe (2/3 podaży), co wspiera scenariusz stabilizacji asset swap spreadów w sektorach 5Y i 10Y w pobliżu 70pb i 95pb.
  • Ministerstwo Finansów zwiększa udział obligacji zmiennokuponowych opartych o POLSTR (seria NZ). Bez względu na uwarunkowania okołorynkowe średnia miesięczna sprzedaż sięga 6,5 mld PLN.
  • Wysoki poziom prefinansowania (41% potrzeb pożyczkowych na koniec marca) oraz znaczne bufory płynnościowe (ok. 170 mld PLN na rachunkach MF) istotnie ograniczają ryzyko refinansowania długu nawet w scenariuszu utrzymania podwyższonej zmienności rynkowej.
Newsletter Centrum Analiz
Zapisz się / Subscribe