Makro Flash: Wzrost PKB przyspiesza do 2%

Pobierz raport

• Wzrost PKB w cenach stałych roku poprzedniego w 1q24 przyspieszył do 2,0% r/r z 1,0% r/r w 4q23 i był o 0,1pp wyższy niż wynikało z szacunku flash (oraz zgodny z naszą pierwotną prognozą). W ujęciu kwartalnym (po odsezonowaniu) poziom PKB wzrósł względem 4q23 o 0,5% (po stagnacji w 4q23).
• Struktura PKB była kierunkowo zgodna z oczekiwaniami – mocno przyspieszyła konsumpcja prywatna (do 4,6% r/r z 0,0% r/r), a dynamika inwestycji wyraźnie spadła (do -1,8% r/r z +15,8% r/r w 4q23). Wzrost konsumpcji prywatnej był konsekwencją przyspieszenia dynamiki realnych dochodów (w 1q24 wynagrodzenia zwiększyły się realnie o 11,5% r/r z 5,5% r/r w 4q23), ale okazał się wyższy od oczekiwań (kons.: 3,3% r/r, PKOe: 3,5% r/r), co sugeruje, że ożywienie w usługach konsumpcyjnych było równie silne, jak wzrost sprzedaży detalicznej. Jednocześnie w 1q24 utrzymała się wysoka dynamika konsumpcji publicznej (10,9% r/r). Szacujemy, że do końca br. wzrost konsumpcji ogółem (w 1q24 przekraczający 5% r/r) utrzyma się na wysokim poziomie i będzie wspierany głównie wydatkami gospodarstw domowych, przy spowolnieniu dynamiki spożycia publicznego. Skala spadku inwestycji w 1q24 przewyższyła nawet nasze, pesymistyczne na tle rynku oczekiwania (PKOe: 0,1% r/r, kons.: 2,6% r/r), ale nie jest dużym zaskoczeniem, biorąc pod uwagę zakończenie unijnej perspektywy finansowej, które widoczne było już w słabych danych o produkcji budowlano montażowej za 1q24 oraz w pierwszym od 4q20 spadku inwestycji średnich i dużych firm (o 2,2% r/r). W kolejnych kwartałach oczekujemy powrotu wzrostu inwestycji. W okresie przejściowym między perspektywami unijnymi łagodząco oddziaływać powinien napływ środków z KPO, aczkolwiek w większej skali nastąpi on dopiero pod koniec roku.
• Początek roku przyniósł złagodzenie negatywnych tendencji po stronie zmiany poziomu zapasów, które wciąż się obniżają, ale ich negatywny wpływ na wzrost gospodarczy w 1q24 ograniczył się do -2,8 pp (wobec -6,4 pp w 4q23). Jednocześnie wzrost gospodarczy był wciąż wspierany przez eksport netto, który w 1q24dodał do dynamiki PKB 0,4pp.
• Podtrzymujemy naszą prognozę wzrostu PKB w 2024 o 3,7% r/r, zakładającą stopniowe przyspieszenie jego dynamiki do ok. 5,0% r/r pod koniec roku. Motorem odbicia będzie popyt krajowy, w tym przede wszystkim konsumpcja prywatna, do której w 2h24 powinny dołączyć inwestycje (wspierane KPO).