Makro Flash: Wysokie ceny ograniczyły popyt na paliwa

Pobierz pełen raport z wykresami

• Sprzedaż detaliczna we wrześniu wzrosła realnie o 3,3% r/r, po wzroście o 3,8% r/r w sierpniu, a jej dynamika była niższa od oczekiwań (PKO: 4,3% r/r, kons.: 3,6% r/r). W ujęciu nominalnym sprzedaż lekko przyspieszyła, do 6,7% r/r z 6,4% r/r miesiąc wcześniej, a implikowany „deflator” na poziomie 3,4% r/r był najwyższy od września 2023.
• Główną przyczyną spowolnienia dynamiki ogółem była sprzedaż paliw, która obniżyła się w ujęciu realnym o 9,8% r/r, po wzroście o 1,1% r/r w sierpniu, najpewniej odzwierciedlając reakcję popytu na silny wzrost cen. Okresy obowiązywania programu CPN generują dużą zmienność w sprzedaży paliw, co odzwierciedla z jednej strony przesuwanie zakupów w oczekiwaniu na spadki cen / ich przyspieszanie by z niższych cen skorzystać (do końca sierpnia obowiązywały niższe ceny), a z drugiej, zwiększoną „turystykę paliwową” w okresach obowiązywania osłon dla konsumentów. Dane o transakcjach kartami PKO BP pokazują, że po ponownym wprowadzeniu programu CPN w październiku liczba transakcji na stacjach wyraźnie wzrosła, jednak wzrost był ograniczony ze względu na element zaskoczenia przy jego wprowadzeniu.
• W pozostałych kategoriach sprzedaży detalicznej roczne dynamiki były zbliżone lub wyższe niż miesiąc wcześniej. Wyjątkiem jest sprzedaż gazet i książek, która wzrosła o 1,3% r/r wobec 2,7% r/r w sierpniu. Podobnie jak w poprzednich miesiącach najsilniej rosła sprzedaż dóbr trwałego użytku – samochodów o 13,1% r/r, mebli, RTV i AGD o 10,7% r/r. Wysoka była też dynamika sprzedaży w kategorii pozostałe (+15,7% r/r). Spadek sprzedaży odzieży był zbliżony do odnotowanego w sierpniu i wyniósł 3,0% r/r.
• W kolejnych miesiącach sprzedaż powinna nadal rosnąć, jednak ograniczeniem może być spowolnienie realnej dynamiki płac. We wrześniu realny wzrost przeciętnego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw po raz pierwszy od września 2023 spadł poniżej 2,0% r/r. Obecny szok cenowy jest (jak do tej pory) skoncentrowany w cenach paliw, na które popyt nie jest sztywny (w odróżnieniu od np. ogrzewania mieszkania). Obserwowane we wrześniu dostosowanie w popycie na paliwa sugeruje, że jak na razie, szok nie ogranicza popytu na inne towary oraz – jak wskazują dane PKO – na usługi. Poduszką bezpieczeństwa dla wzrostu konsumpcji jest też relatywnie wysoka stopa oszczędności.