Makro Flash: Większe obroty, głębszy deficyt

Pobierz pełen raport z wykresami

• W sierpniu deficyt obrotów bieżących wyniósł 3,6 mld EUR, znacznie więcej niż oczekiwano (kons.: 2,47 mld EUR, PKOe: 2,56 mld EUR). W ujęciu płynnego roku deficyt pogłębił się do 1,4% PKB z 1,3% PKB w lipcu, głównie za sprawą głębszego deficytu w handlu towarami. Skala wymiany handlowej ponownie była znacznie wyższa od oczekiwań. Eksport towarów w EUR wzrósł o 13,2% r/r (kons.: 11,5% r/r, PKOe: 10,4% r/r), a import o 15,4% r/r (kons. i PKOe: 11,9% r/r).
• Wysokie dynamiki handlu częściowo wynikały ze wzrostu cen, ale wskazują także na silną aktywność gospodarczą. Eksport wspierała przede wszystkim sprzedaż sprzętu komputerowego, związana z inwestycjami w infrastrukturę AI. Rosła również sprzedaż silników lotniczych, produktów naftowych i surowego srebra. Słabszy pozostały eksport motoryzacji i mebli. Wcześniejsze dane GUS również potwierdzają wysoki wzrost eksportu dóbr inwestycyjnych. Słabiej prezentowały się żywność oraz dobra konsumpcyjne, które tracą na znaczeniu przez rosnącą konkurencję z Chin. Po stronie importu silnie rosły zakupy sprzętu elektronicznego. Wysokie ceny paliw oraz większy wolumen dostaw podbiły wartość importu produktów naftowych. Utrzymał się wzrost importu w motoryzacji, a przyspieszenie zakupów maszyn potwierdza wysoką aktywność inwestycyjną w Polsce. Eksport usług wzrósł o 3,5% r/r, a import o 9,9% r/r. Nadwyżka usługowa wyniosła 3,9% PKB vs 4,0% PKB w lipcu, trwając w trendzie spadkowym czwarty rok z rzędu. Obecnie wzrost importu może wynikać z zakupu usług związanych z AI.
• W ujęciu płynnego roku deficyt dochodów pierwotnych wyniósł 3,7% PKB i pozostawał głównym obciążeniem bilansu płatniczego, odzwierciedlając wysokie dochody zagranicznych inwestorów. Deficyt dochodów wtórnych był niewielki i wyniósł 0,1% PKB. Nadwyżka rachunku kapitałowego wzrosła do 1,2% PKB, głównie dzięki napływowi środków z UE. Saldo FDI wyniosło 1,8% PKB i pozostało zbliżone do lipcowego. Jego strukturę nadal w dużej mierze kształtowały reinwestowane zyski, które nie oznaczają napływu nowych inwestorów.
• Przyspieszenie importu jest wynikiem silnego popytu krajowego i trwającego ożywienia inwestycji, a nie sygnałem osłabienia koniunktury. Wzrostowi importu towarzyszy wysoka dynamika eksportu, co potwierdza rosnące powiązanie Polski z międzynarodowymi łańcuchami wartości dodanej, w tym związanymi z rozwojem AI. Do końca 2026 deficyt CAB może wzrosnąć do ok. 1,9% PKB. W 2027 wolniejszy wzrost inwestycji i niższe ceny ropy powinny ograniczyć import oraz zmniejszyć deficyt do ok. 1,7% PKB. Głównym ryzykiem pozostaje wojna w Iranie i związana z nią możliwość dalszego wzrostu cen surowców energetycznych.