Makro Flash: Więcej kredytów dla firm, ale do boomu daleko

Pobierz raport

• Dynamika podaży pieniądza w czerwcu wzrosła do 10,5% r/r z 10,3% r/r, przebijając oczekiwania (10,2% r/r). W strukturze kreacji pieniądza rośnie znaczenie kanału kredytowego i zadłużenia sektora rządowego.
• Należności ogółem sektora bankowego (skor. o FX) wzrosły o 4,9% r/r, najwolniej od października 2024, przy miesięcznym wzroście o 0,2% m/m. Hamowanie rocznej dynamiki jest wynikiem efektu wysokiej bazy - w czerwcu 2024 o 6% m/m wzrosły kredyty dla niemonetarnych instytucji finansowych (NIF), stąd nie interpretujemy tego hamowania jako oznaki końca rozkręcającego się ożywienia kredytowego. Kredyty konsumpcyjne w czerwcu wzrosły o 6,5% r/r wobec 6,2% r/r w maju, a mieszkaniowe złotowe o 6,6% r/r, tyle samo co miesiąc wcześniej. Miesięczny przyrost kredytów mieszkaniowych w czerwcu wyniósł 0,7% m/m, najwięcej od lipca 2024. Kredyty dla niefinansowych podmiotów gospodarczych (NPG) w czerwcu prezentowały się w zróżnicowany sposób – w segmencie przedsiębiorstw (korporacji) wzrosły o 6,4% r/r, a dla przedsiębiorców spadły o 8,3% r/r. Łącznie kredytów dla NPG przybywa coraz szybciej – w czerwcu o 4,4% r/r vs 4,2% r/r w maju i 3,5% r/r średnio od początku tego roku. Dynamika kredytów obrotowych przedsiębiorstw przyspieszyła do 10,1% r/r, a inwestycyjnych wyniosła 6,5% r/r. W ciągu miesiąca zmniejszył się wolumen kredytów dla NIF o 2,2% m/m (drugi miesiąc spadkowy z rzędu po trzech mocno wzrostowych miesiącach), a ich roczna dynamika wyhamowała do 7,1% r/r z 16,2% r/r. Kredyty dla sektora instytucji rządowych rosły o 12,5% r/r, co było najwyższą dynamiką od 2012 (pomijając kilka miesięcznych „wyskoków”). Wskazuje to na wzrost potrzeb pożyczkowych sektora publicznego, nie tylko na rynku dłużnym.
• Zobowiązania sektora bankowego (skor. o FX) w czerwcu wzrosły o 13,3% r/r, szybciej niż w maju (12,1% r/r) i najszybciej od lutego 2021. W ciągu miesiąca wzrost wyniósł 1,2% m/m wobec 0,1% m/m w czerwcu 2024 (również efekt bazy, tym razem niskiej). W czerwcu dynamiki miesięczne depozytów były wahliwe – mocno spadły depozyty NIF (-9,2% m/m; 11,5% r/r), JST (-4,0% m/m; 35,3% r/r), a wzrosły depozyty instytucji rządowych (8,2% m/m; 49% r/r) i przedsiębiorstw (4,7% m/m; 11,8% r/r). Depozyty gospodarstw domowych rosły o 10% r/r, w tempie zbliżonym do ostatnich miesięcy (10,2% r/r średnio od początku tego roku).
• Mimo nominalnego wzrostu wolumenu kredytów, proces ograniczania znaczenia kredytu bankowego w gospodarce był kontynuowany. Relacja kredytów do depozytów spadła do 63,5% (najniżej w historii szeregu), a relacja kredytów do PKB w 2q25 spadła do 40,9% (najniżej od 2007). W najbliższych kwartałach te miary powinny przestać spadać, a ze względu na duże potrzeby inwestycyjne gospodarki w 2026 powinny już nieznacznie wzrosnąć. Jednak na boom kredytowy (istotny wzrost relacji kredytów do PKB) nie ma co liczyć.