Makro Flash: Wakacyjna huśtawka cen w turystyce

Pobierz raport

• Inflacja CPI w czerwcu wzrosła do 4,1% r/r z 4,0% r/r w maju, potwierdzając szacunek flash. Poziom cen był o 0,1% wyższy względem poprzedniego miesiąca. Szacujemy, że inflacja bazowa przyśpieszyła do 3,4% r/r wobec 3,3% r/r w maju. Jednocześnie czerwiec był ostatnim miesiącem z inflacją powyżej przedziału dozwolonych odchyleń od celu NBP – w lipcu oczekujemy jej spadku poniżej 3,0% r/r.
• Inflacja cen żywności i napojów bezalkoholowych obniżyła się do 4,9% r/r z 5,5% r/r, głównie za sprawą spadających cen warzyw (-2,2% r/r), a w mniejszym stopniu wolniej rosnących cen olejów (11,0% r/r) i pieczywa (4,2% r/r). W przeciwnym kierunku oddziaływały coraz szybciej rosnące ceny mięsa (4,3% r/r), szczególnie wołowiny (14,9% r/r) i drobiu (13,8% r/r) przy spadkach cen wieprzowiny (-0,9% r/r). Oczekujemy stopniowego hamowania inflacji żywnościowej, przy czym powinna ona pozostawać podwyższona, ze względu na presję po stronie podażowej (obawy o niskie zbiory warzyw i owoców).
• Zmiana cen paliw była zgodna z szybkim szacunkiem, tj. w czerwcu spadły o 1,3% m/m oraz o 10% r/r, mimo przejściowego wzrostu cen ropy o 20% w związku z wojną Izrael-Iran. W lipcu najpewniej ceny paliw wzrosną w ujęciu m/m, jednakże wyceny kontraktów na ropę sugerują, że w kolejnych miesiącach możliwe są spadki. Ceny ropy (i w konsekwencji paliw) pozostają źródłem niepewności.
• Ceny użytkowania mieszkania spadły o 0,2% m/m i były wyższe o 12,8% r/r. W lipcu, wraz z wygaśnięciem efektu zeszłorocznego uwolnienia cen energii, inflacja w tej kategorii powinna spaść w okolice 2% r/r (uwzględniając również powrót opłaty mocowej i obniżkę taryf gazowych), co obniży inflację ogółem o ok. 1pp r/r.
• Szacujemy, że inflacja bazowa w czerwcu wzrosła do 3,4% r/r z 3,3% r/r w maju. Szczegółowe dane wskazują jednak, że nie ma powodu do niepokoju – wzrost inflacji bazowej wynikałby (finalne dane poznamy jutro) z drożejących usług (+0,8% m/m), na co wpłynęły 2 niestabilne kategorie - usługi transportowe (5,5% m/m) i turystyka zorganizowana za granicą (7,1% m/m). W innych segmentach nie dostrzegamy narastania presji inflacyjnej. W lipcu inflacja bazowa powinna nieznacznie spaść i do końca roku fluktuować wokół 3% r/r.
• Czerwcowa inflacja powinna ucieszyć RPP – brak jest oznak presji inflacyjnej. Uważamy, że bieżące dane inflacyjne mogłyby stanowić argument za kolejną obniżką stóp procentowych. Na najbliższym posiedzeniu we wrześniu Rada może wstrzymać się z działaniem, oczekując na projekt budżetu na 2026. Naszym zdaniem dokument ten może nie pokazać ograniczenia deficytu fiskalnego w stopniu oczekiwanym przez RPP, co mogłoby opóźnić decyzję o dalszym luzowaniu polityki pieniężnej. Oczekujemy, że RPP obniży stopy w listopadzie i będzie kontynuowała cykl w 2026.