Makro Flash: W końcu więcej kredytów w relacji do PKB

Pobierz raport z wykresami i tabelami

• Dynamika podaży pieniądza M3 w czerwcu wzrosła do 11,8% r/r, istotnie powyżej wyniku z maja (11,0% r/r) i oczekiwań (11,1% r/r). To kolejne mocne zaskoczenie w górę po dwóch spokojniejszych miesiącach. Mimo przyspieszenia M3, dynamika gotówki w obiegu trzeci miesiąc z rzędu hamowała, do 14,4% r/r.
• Należności banków (skor o FX) w czerwcu wzrosły o 5,0% r/r wobec 4,0% r/r w maju. Dynamika kredytów konsumpcyjnych nadal przyspieszała, do 9,8% r/r z 9,5% r/r, najszybciej od 2010. Dynamika kredytów mieszkaniowych złotowych również nabierała tempa – też wyniosła 9,8% r/r wobec 9,5% r/r w maju. W ujęciu miesięcznym wolumen wzrósł o 1,0% - to tempo niespotykane od BK2%, co jasno wskazuje na ożywienie w tym segmencie rynku. Popyt na kredyt ze strony gospodarstw domowych napędzany jest mocnym rynkiem pracy i spadkiem rynkowych stóp (vs poprzednie lata). W przypadku segmentu mieszkaniowego wsparciem są też rosnące zdolność kredytowa, cenowa dostępność mieszkań oraz wyższe nominalne wartości kredytów. Dynamika kredytów dla przedsiębiorstw wyhamowała do 8,3% r/r z 10,1% r/r w maju. Czerwiec przyniósł duże zmiany w strukturze kredytów firm - widoczny był spadek kredytów inwestycyjnych o 10,7 mld PLN m/m i jednoczesny wzrost kredytów na nieruchomości o 13,9 mld PLN m/m. To może wynikać z reklasyfikacji dużego projektu inwestycyjnego (z charakteru inwestycyjnego na nieruchomość) i/lub częściowej spłaty. Pozytywnym sygnałem może być natomiast pierwsza od stycznia 2020 dodatnia dynamika (3,3% r/r) kredytów dla przedsiębiorców. Wśród bardziej wahliwych kategorii wyróżniał się kolejny mocny wzrost kredytów niemonetarnych instytucji finansowych (NIF, m.in. ubezpieczenia, leasing, TFI), gdzie dynamika „wyskoczyła” do 24% r/r z jeszcze ok. 6% r/r w 1q26.
• Dynamika depozytów (skor. o FX) nie chce słabnąć. W czerwcu ponownie przyspieszyła do 9,6% r/r z 9,3% r/r w maju. W przypadku osób prywatnych mamy jednak do czynienia ze stabilizacją na poziomie ok. 9,3% r/r, przy przyspieszaniu dynamiki depozytów złotowych (11,1% r/r) i spadku walutowych (-3,6% r/r). Depozyty przedsiębiorstw wyhamowały do 10,2% r/r z 13,1% r/r, co zapewne było pokłosiem spłacenia części kredytów. Istotnie wzrosła dynamika depozytów przedsiębiorców – do 11,8% r/r – po tym, jak od początku miesiąca oscylowała między 3 a 5% r/r. Dodatkowe kredyty NIF znalazły też odzwierciedlenie w depozytach, które wzrosły o 19,2% r/r.
• W 2q26 relacja kredytów do depozytów nadal spadała – do 60,8% z 61,0%, mimo ożywienia kredytowego. Relacja kredytów ogółem do PKB wzrosła do 40,1% z 39,4% PKB w 1q26, konsumpcyjnych do 5,9% PKB, mieszkaniowych złotowych do 12,3% PKB, a tych dla niefinansowych podmiotów gospodarczych minimalnie spadła do 14,3% PKB. To oznacza, że bardzo powoli zaczyna się odwracać negatywny trend delewarowania gospodarki.