Makro Flash: Sygnały stabilizacji wyników firm niefinansowych

Pobierz raport

• Roczna dynamika przychodów firm niefinansowych (49+ pracowników) w 3q25 pozostała dodatnia i wyniosła 3,3%, wobec 5,1% w 2q25. Tempo wzrostu kosztów było niższe (+2,5% r/r), co przełożyło się na poprawę wyników firm. Wynik finansowy netto wzrósł o 20,3% r/r, osiągając 43,4 mld zł. Rentowność sprzedaży netto (ROS) w 3q25 wyniosła 3,4%, rosnąc o 0,5pp r/r, jednak nadal była o 1,0pp niższa od historycznej średniej dla 3q z lat 2019-2024. Po odsezonowaniu ROS ukształtował się na poziomie 3,5%, nieznacznie poniżej wyniku z dwóch poprzednich kwartałów.
• Marże większości sekcji PKD, wyrażone wskaźnikiem rentowności obrotu netto, uległy poprawie w ujęciu rocznym. O blisko 1pp r/r wzrosła rentowność w przetwórstwie przemysłowym (3,9% w 3q25), budownictwie (6,1%), handlu (3,1%) oraz transporcie (5,8%), co wskazuje na wygaszanie presji kosztowej, szczególnie ze strony kosztów surowcowych. Wyraźniejszą poprawę odnotowano w branży IT, gdzie rentowność wzrosła o 2,2 pp (do 10,8%). Spadek rentowności wystąpił w sektorze zakwaterowania, choć poziom zyskowności wciąż pozostaje wysoki na tle gospodarki (11,0% w 3q25; -1,9 pp r/r). Negatywnie zaskoczyły wyniki energetyki (strata netto w 3q25). Udział firm nierentownych zmniejszył się, ale pozostaje podwyższony na tle poprzednich lat. Na koniec 3q25 stratę netto wykazało 25% przedsiębiorstw (27% w przetwórstwie przemysłowym), względem 27% rok wcześniej (29% w przetwórstwie). Mimo że poziom ten jest nadal wyższy niż średnio w latach 2022–2023 (ok. 20%), obserwowany spadek traktujemy jako sygnał stabilizacji sytuacji finansowej przedsiębiorstw. Zgodnie z naszą wcześniejszą prognozą, całoroczna dynamika przychodów firm w 2025 powinna się utrzymać w obszarze wzrostu, odwracając spadek o 3,0% zanotowany w 2024. W perspektywie 2026 firmom będzie sprzyjać ożywienie inwestycyjne w gospodarce, co powinno szczególnie przełożyć się na poprawę wyników firm zorientowanych na rynek krajowy. W trudniejszej sytuacji mogą pozostawać branże eksportowe.
• Inwestycje przedsiębiorstw 49+ w 3q25 wzrosły o 3,3% r/r wobec 1,2% r/r w 2q25, co potwierdza realizujące się ożywienie gospodarcze. Nakłady na środki transportu nieznacznie spowolniły, do 5,8% r/r z 6,5% r/r, odzwierciedlając zakupy taboru publicznego (finansowanego z KPO) oraz wymianę flot korporacyjnych. Inwestycje w maszyny i urządzenia utrzymały wzrost na poziomie 3,2% r/r, co wskazuje na potrzebę automatyzacji. Po raz pierwszy od 1,5 roku dodatnią dynamikę odnotowano w segmencie budynków (2,1% r/r). W kolejnych kwartałach spodziewamy się dalszego ożywienia aktywności inwestycyjnej, z głównym przyspieszeniem w połowie 2026, kiedy kumulacja wykorzystania środków z KPO powinna się przełożyć na dwucyfrowy wzrost inwestycji.